可转债周报：关注低价转债和下修博弈机会

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 关注低价转债和下修博弈机会 可转债周报（1.15-1.19） 2024年01月22日 中证转债-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 中证转债 -0.82 -3.27 -4.71 上证指数 -3.41 -7.40 -10.64 刘文蓉 分析师 执业证书编号:S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com 彭刚龙 分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债周报（1.8-1.12）：转债估值存在支撑，静待权益企稳2024-01-15 2 可转债行业系列报告之美容护理转债：行业格局加速优化，建议关注珀莱转债2024-01-09 3 可转债周报（1.2-1. 5）：防御属性凸显，建议关注稳健型标的2024-01-09 投资要点  二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至1月19日，上证指数周环比下跌1.72%，收于2832.28点；上证转债周环比下跌1.07%，收于337.59点；中证转债周环比下跌1.48%，收于381.93点；深证转债周环比下跌2.21%，收于273.81点。利率债曲线下行。1月19日，1年期国债收于2.08%，周环比下行1BP；10年期国债收于2.5%，周环比下行1BP。2）从转债所属行业来看，银行、轻工制造、纺织服饰等行业跌幅较小，周跌幅分别为-0.18%、-0.38%、-0.7%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为镇洋转债、家联转债和诺泰转债，周涨跌幅分别为30.21%、26%和21.04%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为精测转债、思特转债和银轮转债，周涨跌幅分别为-12.14%、-10.57%和-9.08%。4）转债估值分化。截至1月19日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为28.01%和36.17%，周环比分别下跌0.28个百分点和下跌1.26个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为41.35%、23.56%、19.23%、26.77%、12.81%，周环比分别下跌0.66、上涨1.51、下跌9.84、上涨13.56、下跌0.05个百分点。  一级市场跟踪。上周（1.15-1.19）共有1只转债发行，为锋工转债。上周共有7只转债上市，分别为神码转债、家联转债、博23转债、诺泰转债、镇洋转债、浙建转债、华康转债。截至2023年1月19日，待发新券中已拿到证监会批文的转债13家，规模共计77亿元；已通过发审委转债14家，规模共计181亿元。  核心观点：关注低价转债和下修博弈机会。在内部经济弱修复、外部环境不确定性上升的扰动下，A股市场延续调整，转债市场在防御抗跌属性凸显下，调整幅度小于正股，但仍表现偏弱。往后看，短期市场对于政策发力和经济修复预期偏谨慎，权益市场或将继续磨底，转债市场或将继续呈现出结构性机会。建议关注基本面较好的低价转债；此外，近期较多转债提议下修，可以适时进行下修博弈。建议主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）风格较为稳健的正股高股息转债。3）具备一定成长性的标的，建议关注华为产业链、机器人、消费电子等TMT板块和医药板块等。  风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 -30%-10%10%30%23-0123-0323-0523-0723-0923-11上证指数中证转债固定收益报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 重点行业/主题跟踪 ................................................................................................... 4 3 二级市场 .................................................................................................................. 5 3.1 市场行情 .................................................................................................................................................. 5 3.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 7 4 一级市场 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）......................................................................... 5 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%） .................................................................. 5 图3：各期限国债到期收益率普遍下行（%） ............................................................... 5 图4：各期限国开债到期收益率普遍下行（%） ........................................................... 5 图5：利率债期限利差走阔（BP） ............................................................................... 6 图6：中美10Y国债利差收窄（%，BP） .................................................................... 6 图7：权益市场行业周涨跌幅（%） ............................................................................. 6 图8：可转债行业周涨跌幅（%） ................................................................................ 6 图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%） .......................................... 7 图10：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动 ..................................................... 7 图11：不同平价转债的转股溢价率变动（%） ............................................................. 8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（1.15-1.19） ........................................................ 7 表2：转债发行和上市情况（1.15-1.19） ...................................................................... 8 表3：证监会核准和发审委批准的转债明细.................................................................. 9 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 1 核心观点 股市：A股市场延续调整。上周在内部经济弱修复、外部环境不确定性上升的扰动下，A股市场延续调整，表现偏弱。（1）内部：2023年经济数据出炉，全年GDP增速为5.2%，市场对于经济基本面恢复偏弱的预期短期仍没有发生较大改变；房地产开发和销售降幅仍未企稳，消费复苏亦不及预期，经济基本面整体呈现弱修复态势，未来仍需稳增长政策加码发力。（2）外部：美国通胀数据近期有所反复，此前市场针对美联储的降息预期产生一定调整；此外，地缘政治风险升温，加剧外部环境不确定性。一系列短期扰动下，A股市场估值调整至历史极低位置，后续需关注稳增长政策发力及落地，在大幅调整之后市场中长期表现不会过于悲观。 债市：利率债曲线下行。上周虽然降息落空，但是市场对于后续的宽货币预期仍在，叠加A股下跌的股债跷跷板效应，上周长债利率小幅下行。往后看：1）基本面：上周公布的各项经济数据未超市场预期，经济恢复的基础仍不牢固，后续仍需稳增长政策加码发力，偏弱修复的经济基本面对债市存在较强支撑；2）从政策面来看，1月降息虽然落空，但经济基本面偏弱使得货币政策取向稳健偏松的必要性较为明确，当前的实际利率水平仍较高，市场对于后续的降准降息预期仍然存在，但下一个降准降息的交易时点应在年后。总的来看，弱修复经济基本面和宽货币预期支撑下长债利率短期上行的空间不大，但进一步下行需要一定利多催化，短期或延续震荡走势。 转债：关注低价转债和下修博弈机会。在内部经济弱修复、外部环境不确定性上升的扰动下，A股市场延续调整，转债市场在防御抗跌属性凸显下，调整幅度小于正股，但仍表现偏弱。往后看，短期市场对于政策发力和经济修复预期偏谨慎，权益市场或将继续磨底，转债市场或将继续呈现出结构性机会。建议关注基本面较好的低价转债；此外，近期较多转债提议下修，可以适时进行下修博弈。建议主要关注以下几条主线：1）基本面较好的低价转债；2）风格较为稳健的正股高股息转债。3）具备一定成长性的标的，建议关注华为产业链、机器人、消费电子等TMT板块和医药板块等。 此报告考