电气设备行业2024年度投资策略：探底回升，创新突破

探底回升，创新突破 强于大市（维持） 2024年01月16日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：程文祥证书编号：S1160522070001联系人：朱晋潇、李京波、郭娜、唐硕电话：13127673698 2023年：锂硅跌价、供给过剩。 1）锂电：指数相比年初下降37%，供给过剩，价格从碳酸锂、材料到电芯均大幅下降。 2）光伏：指数跌幅接近40%，需求端，新增装机高增，供给端，庞大产能快速释放，冲击更甚。 3）储能：竞争加剧，量增价跌。中国：2023年1-11月新型储能装机超17GW，为2022全年2.9倍；美国：装机/并网递延仍较为严重，Q3装机创新高；欧洲：户储去库存阶段，增长动力稍显不足。 4）人形机器人：中证机器人指数涨幅达到6%。产业化提速，百家争鸣。 2024年：探底回升，创新突破。 1）锂电：主赛道：碳酸锂价格主跌浪或已结束，高成本矿山将会陆续关停，价格将会寻找现金成本的有效支撑，底部或已临近。碳酸锂是周期之母，也建议关注含锂量较高的正极、电解液和电池等环节。新技术：复合集流体应用落地，固态电池的研发或已经进入量产前的技术攻坚期，46大圆柱静待良率提升，高压快充、硅碳负极等新技术也值得关注。 《锂价企稳预期下，看好含锂量高的中游》2024.01.15 《0BB技术呼之欲出，助力行业降本增效》2023.12.29《降息预期叠加锂价企稳，美储逻辑顺畅》2023.12.27《钙钛矿：第三代光伏技术，产业化雏形已现》2023.12.25《特斯拉领衔，人形机器人商业化可期》2023.12.20 2）光伏：主赛道：供给冲击最快速阶段即将过去，库存去化逐渐清晰，逆变器为代表的市场分化，寻找底部反弹的窗口。新技术：BC电池量产、OBB应用、钙钛矿招标等方面值得期待。 3）氢能：光氢平价渐行渐近，绿电制氢的新应用场景有望缓解新能源消纳难题，政策将会激发市场热情，打开中长期应用大门。 4）机器人：特斯拉引领，自我学习不断提升，工艺不断迭代，大规模量产即将拉开序幕，真正的特斯拉机器人供应链将会浮出水面。 【配置建议】 锂电：看好新技术和价格接近底部的碳酸锂：1）新技术：复合集流体应用落地，推荐宝明科技、骄成超声、东威科技；固态电池是较为确定的产业方向，建议关注：上海洗霸，金龙羽，QuantumScape和Solid Power；46大圆柱静待良率提升，建议关注：逸飞激光、东山精密、中瑞电子（未上市）；2）价格接近底部，看好碳酸锂及含锂量高的中游：碳酸锂优选自有锂矿产销量高，建议关注：中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、藏格矿业；中游关注含锂量较高的环节如正极、电解液、电池，建议关注：容百科技、湖南裕能、天赐材料、宁德时代。 光伏：看好新技术、供给侧出清、需求改善三个主线。1）新技术：BC技术推荐爱旭股份、隆基绿能，关注帝尔激光、广信材料等；钙钛矿推荐金晶科技、京山轻机、德龙激光等；0BB推荐奥特维、宇邦新材，建议关注迈为股份、同享科技、威腾电气等。2）供给侧出清：盈利周期底部，龙头逆势扩张&周期穿越。硅料建议关注协鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源；组件建议关注晶科能源、晶澳科技、东方日升。3）需求改善：降息刺激终端需求，关注逆变器、玻璃、胶膜、银浆等辅材龙头：德业股份、阳光电源、禾迈股份、信义光能、福莱特、福斯特、聚和材料。 储能：电池价格触底，美国利率下降，市场增长更为有序。美储：推荐关注阳光电源、科陆电子、科华数据、盛弘股份。工商业储能：推荐关注苏文电能、科林电气、芯能科技、南网能源。大储：推荐关注南网科技、华自科技。 氢能：光氢平价渐行渐近，关注研发和技术实力强劲的弹性标的华光环能、昇辉科技、华电重工、双良节能等，围绕中石化战略配套的石化机械等。 机器人：产业链日趋完善，关注核心零部件：鸣志电器（空心杯）、绿的谐波（减速器）、秦川机床（丝杠、减速器）、步科股份（无框电机）、柯力传感（力传感器）。 【风险提示】 政策不及预期。新能源各细分行业如储能、新能源车等在部分国家推动需要政策支持，若支持力度不及预期，则新能源增速可能缓慢。 新技术推进不及预期。2023年为多种新技术落地元年，若产业链上进度不及预期，则新技术推进速度可能放缓。 行业竞争加剧。行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。 原材料成本波动剧烈。部分核心上游原材料的价格如果在24年快速下跌/上涨，可能影响行业中下游的盈利。 正文目录 1.2023年：锂硅跌价、供给过剩..................................................71.1.锂电：增速下滑、供给过剩..................................................71.2.光伏：业绩消化估值、硅料跌价..............................................91.2.1.估值：接近历史底部位置，有望阶段性触底回升..............................91.2.2.需求：新增装机超预期，利率&价格提振投资动力，海外市场值得期待..........101.2.3.供给：资金壁垒重塑，产能加速出清......................................121.3.储能：竞争加剧+碳酸锂跌价，量增价跌......................................131.3.1.行情复盘：2023年板块表现低迷，静待催化................................131.3.2.装机情况回顾：国内快速增长，欧美增长动力稍显不足.......................141.3.3.中标量/价回顾：招标量持续放大，中标价格屡降............................171.4.机器人：百花齐放，行业指数景气..........................................182.2024年主赛道：静待锂硅反转.................................................202.1.锂电：基本面反转先看碳酸锂...............................................202.2.光伏：从多晶硅视角看，2024Q1是供需周期低谷...............................222.3.储能：需求仍旺盛，碳酸锂跌价、盈利模式逐步清晰、美国降息利好跌价..........253.2024年新技术：锂电复合集流体+固态电池、光伏BC电池、氢能、机器人...........283.1.锂电新技术：复合集流体0-1、固态电池从主题炒作逐步产业兑现................283.1.1.复合集流体：展望复合铜箔上车，实现0-1.................................283.1.2.固态电池：能量密度、安全性双提升，产业逐步兑现.........................293.1.3. 46大圆柱：静待良率提升................................................323.2.光伏新技术：BC电池、钙钛矿和0BB.........................................333.2.1 BC：路线渗透率提升，先发龙头优势尽显...................................333.2.2钙钛矿：第三代光伏技术，产业化雏形已现.................................353.2.3 0BB：无主栅技术，助力行业降本增效......................................393.3氢能:光氢平价渐行渐近，关注从1到N机会.................................413.4.机器人：特斯拉引领+政策支撑+AI赋能+应用场景落地..........................443.4.1预计特斯拉机器人将于24年应用于特斯拉工厂..............................443.4.2国内外政策支持.........................................................443.4.3具身智能补全最后一块拼图...............................................463.4.4零部件看好无框力矩电机、减速器、六维力传感器、行星滚柱丝杠和空心杯电机..494.投资建议...................................................................535.风险提示...................................................................55 图表目录 图表1：23年上证指数、锂电池指数和宁德时代走势（以22年底为基数）.7图表2：部分主流锂电公司相比高点跌去50-90%股价（股价均为前复权，高点跌幅从低往高排序）........................................................................................7图表3：动力和储能电池月度产量及增长率........................................................8图表4：2021-2023年11月我国动力电池月度装车量及增长率.......................8图表5：2023年锂电池单价呈向下趋势...............................................................9图表6：2023年年初、年中和年底各环节价格...................................................9图表7：近10年光伏行业指数表现（截至2023/12/28）.................................9 电气设备行业2024年度投资策略图表8：2020Q1-2023Q3中国光伏新增装机量（万千瓦）...............................10 电气设备行业2024年度投资策略图表57：钙钛矿产业链短于晶硅产业链............................................................36 图表58：钙钛矿政策文件....................................................................................37图表59：新兴钙钛矿企业....................................................................................38图表60：各公司产能预计（GW）........................................................................38图表61：电池主栅发展情况................................................................................40图表62：0BB去银降本测算................................................