卫星化学2023年业绩快报点评：23全年业绩高增长，新项目稳步推进

维持增持评级，维持盈利预测以及目标价：我们上调公司2023年EPS为1.43元（原1.35元），下调2024-2025年EPS为/1.70/1.93元（原1.99/2.39元）参考可比公司给予2024年11XPE估值，下调目标价为18.70元（原为18.90元），维持“增持”评级。 2023全年业绩略超预期：公司公告2023年度业绩，公司2023年实现归母净利46-52亿元，同比+48%~67.31%，对应2023Q4扣非净利润12.06~18.06亿元，环比2023Q3业绩-22.02%~+16.44%。根据业绩中枢值49亿元测算，全年业绩超市场预期。 四季度乙烷原料成本下滑，但化工品价格疲软：因2023Q4乙烷价格回落，根据彭博数据，2023Q4乙烷均价2878元/吨，环比-11.85%，同比-24.41%，公司乙烷-乙烷实现价差3333元/吨，环比+31.04%同比+39.91%，乙烷-乙烯利润进一步增厚。受CPI、PPI等驱动力下滑，地产链拖累等影响 ， 同期化工品价格疲软有所拖累，2023年LLDPE/HDPE/乙二醇/苯乙烯/环氧乙烷/丙烯酸均价分别-5.52%/-4.54%/-10.21%/-9.61%/-11.64%/-43.48%，价格处于历史中低位置。 轻烃龙头α属性，打造新材料高地空间广阔：公司公告α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目即将建设，未来加码布局α-烯烃、POE、高端聚乙烯（茂金属）、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等高性能产品。 此外，乙醇胺、EAA等新产品陆续落地，打开公司中长期成长空间。 风险提示：化工品需求不及预期，原料价格波动的风险。 1.盈利预测和估值 我们采取同属于聚烯烃行业的宝丰能源，炼化行业的荣盛石化、东方盛虹以及恒力石化作为可比公司进行估值，可比公司2024年平均PE为10.66。因公司采用轻烃路线具备稀缺性，并给予一定估值溢价，给予11XPE估值，对应2024年目标价18.70元，维持“增持”评级。 表1盈利预测与估值