晨会纪要

重点推荐 ➢1.政策组合兼顾全面性与结构性，普惠潜力有望进一步释放——银行业简评➢2.国常会再度释放积极信号，对后续政策落地与成效保持乐观——非银金融行业简评 财经要闻 ➢1.央行：下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率。➢2.国新办就金融服务实体经济高质量发展情况举行发布会。➢3.国务院国资委：将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。➢4.两部门：经营性物业贷款额度原则上不得超过承贷物业评估价值的70％。➢5.央行：拟支持各类已开展银行间债券市场现券交易的境外机构投资者参与银行间债券市场债券回购业务。➢6.香港金管局宣布将债券通纳入人民币流动资金安排的合格抵押品。 正文目录 1.1.政策组合兼顾全面性与结构性，普惠潜力有望进一步释放——银行业简评.31.2.国常会再度释放积极信号，对后续政策落地与成效保持乐观——非银金融行业简评................................................................................................................3 2.财经新闻.....................................................................................4 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.政策组合兼顾全面性与结构性，普惠潜力有望进一步释放——银行业简评 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn 事件：1月24日，人民银行行长潘功胜在国务院新闻发布会宣布：1）将设立信贷市场司重点做好“五篇大文章”相关工作；2）将于2月5日下调银行存款准备金率50bp，释放长期资金约1万亿元；3）将下调支农支小再贷款、再贴现利率25bp至1.75%；4）将普惠小微企业贷款认定标准从单户授信不超过1000万元提高至2000万元。 政策组合兼顾全面性与结构性，普惠潜力有望进一步释放。本次降准50bp体现货币政策支持实体的全面性，设立信贷市场司、下调支农支小再贷款再贴现利率、普惠口径放宽等体现对重点薄弱领域的精准滴灌。近年来，我国普惠、三农领域信贷持续快速增长，中小制造企业、科创企业、个体工商户、农户等群体明显受益。截至2023年Q3末，我国普惠小微企业贷款余额28.7万亿元，占企事业单位贷款比重为18.7%。本次降低支农支小再贷款再贴现利率+普惠口径放宽组合有望进一步释放普惠领域信贷增长潜力，增强增长持续性。 中小银行将从结构性工具中受益更多。支农再贷款发放对象主要是农村金融机构，支小再贷款发放对象主要是城商行与农村金融机构，二者均是长期结构性工具，利率下降将直接降低中小银行负债成本。截至2023年9月末，三者余额分别为5991、15655与5289亿元，合计2.69万亿元，本次下调利率水平25bp，将降低中小银行年度负债成本67亿元。2023年，人民银行分别增加支农再贷款、支小再贷款、再贴现额度400亿元、1200亿元、400亿元，调整后额度分别为8000亿元、17600亿元、7400亿元，合计3.3万亿元。该次额度提升叠加本次普惠口径放宽后，中小银行政策受益面将更广。 降准或主要针对大中型银行，降幅较大传递积极信号。近年小型银行存款准备金率下限保持5%，降准主要面向大中型银行。结合释放1万亿资金规模来看，本次降准或依然面向大中型银行。从节奏上看，实施时间为2月5日，正值春节前夕，利于平滑资金面波动。对商业银行而言，本次降准有望直接降低负债成本，假设商业银行用降准资金代替同业及MLF等成本较高资金，参照当前资金市场、MLF（二者1年期利率约为2.5%）与存款准备金（年平均利率约1.5%）利差，银行年度负债成本有望下降100亿元。本次降准50bp为2022年以来单次最大降幅，传递货币政策加大实体经济支持力度的积极信号。 投资建议：2023年12月，存款降息范围和节奏强于预期，有望较大程度缓解息差压力，政策性银行PLS规模净增3500亿元体现财政进一步发力。本次政策组合兼顾全面性与结构性，传递货币政策加大实体经济支持力度的积极信号。当前银行估值处于历史低位，标杆中小银行估值溢价明显收窄，建议关注国有大型银行与优质中小行。 风险提示：重点领域风险明显上升，宏观经济大幅放缓。 1.2.国常会再度释放积极信号，对后续政策落地与成效保持乐观——非银金融行业简评 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 事件：1月22日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会上听取了资本市场运行情况及工作考虑的汇报，此次是继2023年7月31日后的半年内第二次国常会提及资本市场。 健全完善资本市场基础制度，加强资本市场监管力度。近年来在注册制改革的推进下，“建制度”成为发展主线，新证券法、刑法修正案（十一）和从严打击证券违法活动意见相继发布，资本市场制度体系的“四梁八柱”基本建成，从根本上扭转了资本市场违法成本长期过低的局面。1）减持方面，严控大股东、实际控制人减持，督促其专注主业经营，沪深两市已有近2300家减持受到限制；2）两融方面，加大对限售股出借融券的监管力度，融券余额较新规实施之初降幅达23.4%，战略投资者出借余额降幅达到35.7%；3）打击违法犯罪方面，立足“打早打小”，保持严的基调，强化行刑立体追责惩治效果，近五年调查案件近1900件，向公安移送近600件，2023年罚没金额60余亿元；4）退市方面，新一轮退市改革方案实施3年来，共有127家公司退市，其中104家强制退市，强制退市数量是改革以前10年的近3倍，呈现面值退市显著增多和重大违法类退市增多两大特点。我们认为不断完善的资本市场制度建设，与不断强化的市场监管力度，有望显著提升市场透明度与上市主体资质，优化投资环境，切实维护投资者权益，也有利于为市场引入中长期资金。 注重投融资动态平衡，加大中长期资金入市力度。2023年9月为维护一二级市场动态平衡，逆周期调节启动下的IPO和再融资阶段性收紧，去年9-12月核发批文95家，募集资金271亿元，数量和规模分别较前8个月月均下降40%和43%，审慎理性的发行节奏使得融资端扶优限劣效果逐步显现。投资端来看，监管大力发展权益类基金、加大中长期资金引入力度，积极培育主动稳定的长期投资力量：1）公募费率改革稳步推进，预计每年将为投资者节约成本140亿元；2）政策引导中长期资金入市，包括降低保险偿付能力计量中对权益市场投资的风险因子、对国有险企实施3年长周期考核、支持开展长期股票投资试点等措施。公募基金、养老金、保险等中长期基金合计持有A股市值从2018年末的17%提升至2023年末的23%，北上资金从0.7万亿元提升至2万亿元。我们认为动态平衡下的投融资结构有望增强市场内在稳定性，融资端调节夯实市场主体，提升资本市场吸引力，奠定长远发展的基石；投资端建设优化参与者结构与投资生态，着力提高长期回报，促进资本市场与实体经济、居民财富的良性循环。 以更有力有效措施稳市场、稳信心，增强宏观政策取向一致性。2023年7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”指引后，监管从投资端、融资端、交易端等方面推出了一揽子改革措施，但当前时点，市场波动蕴含的负面情绪较为突出，对投资者信心有较大打击。此次会议强调要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心，我们认为在顶层设计下的相关配套政策更具针对性，对后续相关政策的出台与落地成效保持乐观。此外，会议还明确要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，体现资本市场发展与经济回暖的紧密性，表明未来资本市场服务实体经济仍需要多方协作，要以协调一致的宏观政策促进资本市场平稳健康发展。 风险提示：权益市场大幅波动影响股票交投活跃度，投资者风险偏好降低拖累市场景气度，宏观环境下行影响市场基本面，政策落地力度不及预期。 2.财经新闻 1.央行：下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率 为巩固和增强经济回升向好态势，央行决定，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机 构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 央行表示，将全面贯彻中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，认真落实党中央、国务院决策部署，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，加大宏观调控力度，强化逆周期和跨周期调节，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 信息来源：中国人民银行 2.国新办就金融服务实体经济高质量发展情况举行发布会 国新办就贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展情况举行发布会。经中央批准，央行将设立信贷市场司，重点做好五篇大文章相关工作。 央行行长潘功胜表示，2024年将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性。结构方面，将不断优化信贷结构，加大对民营企业、小微企业的金融支持，落实好不久前发布的金融支持民营经济25条举措，提升金融服务实体经济质效。同时，要注重盘活被低效占用的金融资源，提高存量资金使用效率。价格方面，兼顾内外均衡，促进综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 潘功胜指出，2024年发达经济体货币政策外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期差处于收敛，这样一种外部环境变化，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间。 国家外汇管理局局长朱鹤新预计，2024年我国跨境资金流动稳定性将进一步提升，经常账户将保持合理规模顺差，资本项下外资流入将更加活跃。 信息来源：国新网 3.国务院国资委：将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核 国新办就聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展举行发布会。国务院国资委表示，在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司市场表现，及时运用市场化增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。国务院国资委将着力深化国资国企改革，加快建设现代新国企；鼓励企业进一步强化科技创新主体地位，加快关键核心技术攻关。数据显示，2023年中央企业研发经费投入1.1万亿元，连续两年破万亿。 信息来源：国新网 4.两部门：经营性物业贷款额度原则上不得超过承贷物业评估价值的70％ 1月24日，中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》。《通知》细化商业银行经营性物业贷款业务管理口径、期限、额度、用途等要求，明确2024年底前，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业 银行在风险可控、商业可持续基础上，除发放经营性物业贷款用于与物业本身相关的经营性资金需求、置换建设购置物业形成的贷款和股东借款等外，还可发放经营性物业贷款用于偿还房地产开发