苏试试验：2023稳健增长，彰显战略定力与韧劲

证券研究报告 公司研究 2024年1月25日 投资评级买入上次评级买入 点评： 我们认为，2023年是彰显公司战略定力与发展韧劲的一年，在部分下游景气波动影响下，公司仍能保持稳健增长，难能可贵，重申“买入”评级。1）市场可能担心公司受军工行业景气周期波动影响，但我们认为，2024年随着人事变动等落地，军工行业有望实现困境反转，而随着新型号不断涌现，公司环试、EMC等业务有望率先受益。2）公司多年来坚持“双轮驱动、制造与服务融合发展”，不断开拓集成电路、新能源、宇航、通讯、医疗器械、卫星互联网等新领域，市场空间持续打开，龙头优势不断夯实。3）我们预计2023-2025年公司归母净利润3.16/4.06/5.43亿，CAGR31.1%，对应PE为22/17/13倍，高成长低估值的第三方检测优质龙头，维持“买入”评级。 任旭欢军工行业分析师执业编号：S1500524010001联系电话：18701785446邮箱：renxuhuan@cindasc.com 精耕细织实验室网络，专项能力奠定平台型龙头地位：1）2023年公司新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务，满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求：沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。2）旗下实验室获得多项殊荣：据苏试试验微信公众号消息，苏州广博入选“省现代服务业高质量发展第二批领军企业”；湖南苏试广博获批2023年湖南省工程研究中心；南京苏试广博获得2023年度省级“专精特新”中小企业资质等。 相关研究 构建全产业链试验服务体系，创新驱动进击新能源赛道：1）提供覆盖“芯片-部件-终端整机”全产业链的一站式测试服务：包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC测试、集成电路验证分析测试等。2）切入氢能源、风电新蓝海：2023年9月26日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于2023年10月17-19日参展北京国际风能大会暨展览会，有望逐步开拓风电领域新市场。3）升级移动EMC测试能力，适应外场测试需求：公司广泛结合客户需求和市场趋势，整合屏蔽方舱车与电磁兼容测试，研发电磁兼容外场移动试验装备，可实现整车、整机等系统级装备的电磁兼容测试。 深耕集成电路分析与验证，发力车规级芯片可靠性验证：1）提供集成电路一站式分析与验证技术服务：苏试宜特提供全球领先的芯片线路修改、失效分析、可靠性验证、晶圆微结构与材料分析、车用元器件可靠性验证、板级可靠性分析等，同时也建构先进封装DPA分析技术。2）构建汽车芯片与板级失效分析-可靠性工程服务平台，助力客户实现“零缺陷”：苏轼宜特具备AEC-Q100/101/102/103/104/200的测试能力，截至2023年12月29日，已助力超过200个车规级芯片的可靠性验证全套方案的制定与执行。3）我们预计，2024年苏试宜特或迎新一轮增长：苏试宜特是国内领先的芯片检测龙头，随着新设备陆续到位，有望快速释放业绩，助力公司快速发展。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 回购股票彰显公司发展信心，新域新质新景气，赋能公司新一轮成长：1）2023年6月27日，公司公告拟用自有资金0.5-1亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励。2）截至2023年12月29日，公司已用7037万元，通过集中竞价方式回购公司股份累计379.27万股（占总股本0.75%），成交价区间15.17-19.7元，均价18.55元，持续回购股票彰显公司对未来发展的信心。 风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：“苏试试验”微信公众号，信达证券研发中心 资料来源：“苏试宜特检测”微信公众号，信达证券研发中心 资料来源：“苏试宜特检测”微信公众号，信达证券研发中心 资料来源：“苏试试验”微信公众号，信达证券研发中心 资料来源：“苏试宜特检测”微信公众号，信达证券研发中心 研究团队简介 张润毅（S1500520050003），信达证券军工&中小盘首席分析师，上海交通大学硕士，证券从业经验10年。2020年4月加盟信达证券，2013-2020年先后供职于国泰君安证券、国盛证券，担任军工首席分析师；曾荣获2014年新财富最佳分析师第4名、金牛奖第1名；2015年新财富第2名、金牛奖第3名；2016年新财富第4名、金牛奖第1名、第一财经最佳分析师第1名；多次入围新财富、水晶球等奖项，具备扎实的航空航天+金融数学复合专业背景、机械/能源/军工等行业研究经验，善于把握行业发展趋势和重大拐点。 任旭欢（S1500524010001），信达证券军工&中小盘分析师，同济大学硕士，西北工业大学学士，CMA，中级会计师，COMAC注册系统工程师。曾供职中国商飞公司，从事成本工程工作，5年产业工作经验。2021年11月加入信达证券研究开发中心，从事军工&中小盘行业研究工作。 祝小茜（S1500122080010），信达证券军工&中小盘研究助理，本硕均就读于中央财经大学，经济学硕士。具备扎实的国防军工、经济学基础，曾在国家财政部有关军人事务财政支持的委托性课题中承担重要角色。2022年7月加入信达证券研究开发中心，侧重军工电子研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。