双业务驱动战略推进，2023年业绩增长优异

水羊股份发布2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润2.8-3.2亿，同比增长124%-156%；实现扣非归母净利润2.6-3.0亿，同比增长169%-210%。业绩增长主要因素有：1）公司自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善，品牌资产持续沉淀，代理品牌业务进入良性轨道，整体业务及产品结构进一步优化，高毛利品牌占比持续上升。同时，公司持续关注市场环境变化，动态优化销售模式，整体毛利提升。2）公司在注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营，持续提升管理效率，同时不断完善组织体系建设，费用管控效果提升，费比有所下降。3）公司预计2023年度非经常性损益对当期净利润的影响约为2,000万元。公司坚持“自有品牌与代理品牌双业务驱动”的发展战略，自有品牌升级形成2+2+n的矩阵结构，御泥坊、EDB等品牌表现出色，品牌矩阵进一步完善，代理品牌形成1+5+n的层次结构，整体盈利能力持续改善。同时，2023年公司发布股权激励计划，以7.87元/股的授予价格向不超过345名激励对象授予限制性股票326.9万股（占总股本的0.84%），分两期解锁，对应23年-24年业绩考核目标（剔除股权激励费用的归母净利润）分别为3.0亿元、4.0亿元，股权激励彰显公司长期发展信心。预计公司2023-2025年收入分别为56.36/65.69/76.06亿元，对应增速分别为19.3%/16.6%/15.8%；归母净利润分别为2.91/3.91/4.61亿元，对应增速分别为132.9%/34.5%/17.9%；EPS分别为0.75/1.00/1.18元/股。依据可比公司估值，给予公司2024年22倍PE，对应目标价22.08元人民币，维持“买入”评级。