央行0205降准点评：开年降准落地，呵护银行息差

事件：2024年1月24日，中国人民银行决定，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。另外，自2024年1月25日起，分别下调支农支小再贷款、再贴现利率各0.25个百分点。 春节前降准，可满足跨年流动性需求。据央行行长介绍，本次降准预计将释放流动性1万亿元。短期来看，春节假期期间居民提取存款需求或较为旺盛，本次流动性释放能够一定程度上满足农历跨年资金需求。 静态测算本次降准释放存款准备金，可提振上市银行净息差0.3BP。对银行而言，降准释放法定存款准备金后，可以实现对成本相对较高的MLF的置换。 目前1年期MLF和法定存款准备金利率之间利差为0.88pct，按照23H1存款平均余额数据静态测算，本次降准释放的存款准备金，可使42家上市行共计节约利息支出79亿元，对应可提振2024年净息差0.3BP。 支农支小再贷款、再贴现利率下降，或为LPR调降打开空间。在降准的同时，支农支小再贷款、再贴现利率由2%下降至1.75%，也有利于降低商业银行成本支出。且2023年12月六大行引领了新一轮存款挂牌利率调降，多措并举缓解银行负债端成本压力，或为降息预留了空间，央行行长也在国新办新闻发布会上表示“这些措施都将有助于推动LPR下行“。 政策有望持续加码，经济预期或迎来修复窗口。一方面，多类措施降低银行负债成本，为LPR调降留有空间，货币政策工具的搭配使用，或将能够更有力刺激信贷市场需求的提升。另一方面，央行行长也在国新办新闻发布会上也表示，“目前我国政府部门尤其是中央政府总体债务规模并不高，积极的财政政策仍然有较好的空间“，后续货币政策、财政政策若可形成合力，则经济预期有望修复，从而利好市场整体及银行板块的估值修复。 投资建议：政策有望接续加码，经济预期迎修复窗口 开年全面降准落地，结合此前四轮存款挂牌利率调降，以及支农支小再贷款、再贴现利率下行，均有助于缓解24年内银行净息差收窄压力，也为LPR调降留有空间。同时，财政政策仍有发力空间，若可形成政策合力，有望改善经济预期，从而利好市场整体以及银行板块的估值修复。综上，维持银行板块“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：央行将于2024年2月5日降低存款准备金率0.5个百分点 图2：存款准备金率变化复盘 图3：2024年2月降准释放存款准备金对上市银行的净息差影响测算