2023年业绩预告点评：23Q4业绩亮眼，新老业态动能俱佳

公司研究 证券研究报告 消费电子组件2024年01月24日 协创数据（300857）2023年业绩预告点评 23Q4业绩亮眼，新老业态动能俱佳 强推维持） 目标价：78.7元 当前价：45.10元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 公司基本数据 总股本(万股)24,380.10 已上市流通股(万股)24,380.10 总市值(亿元)109.95 流通市值(亿元)109.95 资产负债率(%)50.12 每股净资产(元)9.54 12个月内最高/最低价59.27/20.00 市场表现对比图(近12个月) 2023-01-30~2024-01-23 192% 120% 48% -23% 23/0123/0423/0623/08 协创数据 23/1124/01 沪深300 相关研究报告 《协创数据（300857）重大事项点评：服务器产业布局日趋完善，云视频生态搭建渐入佳境》 2024-01-12 《协创数据（300857）深度研究报告：景气复苏与新业态共振，智造龙头扬帆起航》 2023-11-26 事项： 公司发布2023年业绩预告： 1）预计2023年：归母净利润2.75~3.10亿元，同比增长110.07%~136.81%；扣非归母净利润2.62~2.97亿元，同比增长122.90%~152.74%。 2）预计2023Q4：归母净利润0.79~1.14亿元，环比-4.37%~+37.89%，同比 +424%~+656%；扣非归母净利润0.71~1.06亿元，环比-14.38%~+27.96%，同比+342%~+561%。 评论： 23Q4业绩超预期，“云-边-端”战略稳步推进。公司23Q4归母净利中值0.97 亿，环比增长16.76%，连续四季实现环比增长。公司聚焦“云-边-端”一体的 智慧存储与智慧物联主要产品线，持续推出具备竞争力的产品并升级商业模式提供云平台服务；持续提升研发投入，增强创新能力和核心技术实力；持续优化供应链管理，推动原材料成本下降；持续加强智能制造与无人工厂建设，推动制造成本下降。同时公司推进服务器产业链布局，盈利能力稳健。 海外智慧安防不断取得突破，云平台/自研新品逐步起量。公司围绕客户服务持续构建全链路的技术开放体系，全面拓展海外业务，为企业、家庭数字化转型提供了一站式智慧物联服务与解决方案，重点发展美国、东南亚、欧洲等市 场，海外收入占比持续提高；公司云视频平台业务客户基数日益壮大，预计23Q4起逐步起量，业绩增长较快，带动公司整体毛利率持续提升，盈利能力上行；高毛利自主研发大健康新品持续贡献业绩增量。 存储基本盘景气复苏，平台化布局有望迎来收获期。存储行业2024年为景气复苏上行周期，预计价格弹性较强，据TrendForce集邦咨询研究显示，预计24Q1DRAM/NANDFlash合约价季涨幅约13~18%/18~23%；中长期创新驱动 AIPC浪潮带动后市SSD/DDR量价齐升，大客户联想为AIPC领军企业，公司有望深度受益；长期公司坚定执行平台化发展战略，通过不断加大软硬件一体化投入，公司主控芯片/封测自供率持续提升，拓展工规/企业级存储，利润率水平有望持续提升，商业模式显著优化。 投资建议：2023H2起全球存储/消费电子市场景气度迎来复苏，公司显著受益于SSD和物联网智能终端需求增长，同时充分把握国产机遇，根据预告我们微调盈利预测，预计2023-2025年公司营收为46.0/59.4/73.0亿元，归母净利 润为2.93/5.05/6.48亿元（原值为3.00/5.05/6.48亿元），对应EPS为1.20/2.07/2.66元（原值为1.23/2.07/2.66元）。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2024年65/20xPE，对应目标价78.7元，维持“强推”评级。 风险提示：技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、新增经营范围存在不确定性 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 3,148 4,602 5,936 7,298 同比增速(%) 6.4% 46.2% 29.0% 22.9% 归母净利润(百万) 131 293 505 648 同比增速(%) 3.7% 123.8% 72.4% 28.3% 每股盈利(元) 0.54 1.20 2.07 2.66 市盈率(倍) 84 38 22 17 市净率(倍) 7.7 6.3 5.0 3.9 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年1月23日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 552 1,099 1,403 1,887 营业总收入 3,148 4,602 5,936 7,298 应收票据 1 9 12 15 营业成本 2,796 3,958 5,030 6,103 应收账款 685 1,234 1,632 2,005 税金及附加 7 12 18 29 预付账款 43 59 75 92 销售费用 12 17 23 36 存货 830 1,128 1,345 1,577 管理费用 69 100 128 182 合同资产 0 0 0 0 研发费用 103 156 196 234 其他流动资产 140 195 274 335 财务费用 2 18 20 21 流动资产合计 2,251 3,725 4,742 5,910 信用减值损失 -8 -15 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -31 -20 -8 -8 长期股权投资 65 130 130 130 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 367 386 424 457 投资收益 -6 -20 5 10 在建工程 11 39 62 85 其他收益 25 25 25 20 无形资产 23 32 36 39 营业利润 140 313 543 712 其他非流动资产 89 92 95 98 营业外收入 1 2 2 2 非流动资产合计 555 679 748 809 营业外支出 1 1 2 2 资产合计2,806 4,403 5,489 6,719 利润总额 140 314 543 712 短期借款410 660 760 860 所得税 9 21 38 64 应付票据 348 792 1,006 1,221 净利润 131 293 505 648 应付账款 417 989 1,257 1,526 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 131 293 505 648 合同负债 7 28 36 44 NOPLAT 133 309 523 667 其他应付款 2 2 2 2 EPS(摊薄)（元） 0.54 1.20 2.07 2.66 一年内到期的非流动负债73 30 30 30 其他流动负债 26 46 48 73 主要财务比率 流动负债合计 1,283 2,546 3,139 3,755 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 11 28 46 65 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 6.4% 46.2% 29.0% 22.9% 其他非流动负债 80 80 80 80 EBIT增长率 -9.7% 133.3% 69.8% 30.3% 非流动负债合计 91 108 126 144 归母净利润增长率 3.7% 123.8% 72.4% 28.3% 负债合计 1,374 2,654 3,265 3,900 获利能力 归属母公司所有者权益 1,425 1,741 2,213 2,805 毛利率 11.2% 14.0% 15.3% 16.4% 少数股东权益 7 9 11 14 净利率 4.2% 6.4% 8.5% 8.9% 所有者权益合计 1,432 1,750 2,224 2,819 ROE 9.2% 16.8% 22.8% 23.1% 负债和股东权益 2,806 4,403 5,489 6,719 ROIC 7.6% 14.1% 19.2% 20.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 49.0% 60.3% 59.5% 58.0% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 40.1% 45.6% 41.2% 36.7% 经营活动现金流104 521 364 563 流动比率 1.8 1.5 1.5 1.6 现金收益198 371 590 741 速动比率 1.1 1.0 1.1 1.2 存货影响 -189 -298 -218 -231 营运能力 经营性应收影响 3 -554 -408 -384 总资产周转率 1.1 1.0 1.1 1.1 经营性应付影响 36 1,017 482 483 应收账款周转天数 78 75 87 90 其他影响 56 -15 -82 -45 应付账款周转天数 53 64 80 82 投资活动现金流 -126 -182 -131 -130 存货周转天数 95 89 89 86 资本支出 -84 -117 -131 -130每股指标(元) 股权投资-65 -65 0 0 每股收益 0.54 1.20 2.07 2.66 其他长期资产变化23 0 -1 -1 每股经营现金流 0.42 2.14 1.49 2.31 融资活动现金流113 208 71 51 每股净资产 5.85 7.14 9.08 11.51 借款增加 157 223 119 118估值比率 股利及利息支付 -36 -48 -74 -91 P/E 84 38 22 17 股东融资 5 5 5 5 P/B 8 6 5 4 其他影响 -13 28 21 18 EV/EBITDA 55 29 18 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：�帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级