汽车行业出口专题报告(一)汽车出海的三阶段：资本、产品和产能出海

敬请参阅最后一页特别声明 1 伴随自主汽车工业取得突破性进展，我国已成为全球最大的单一汽车市场，并孕育了一批优质的汽车整车和零部件企业，在深耕国内市场的同时也在持续推进海外扩张。至2023年，中国已成全球第一大汽车出口国。复盘历史，中国汽车工业的出海以技术和市场为主轴：技术提升下，细分赛道企业在国内市占率提升，催生海外市场开拓需求，并经历了资本出海、产品出海和产能出海三个主要阶段： 1、资本出海：全球化经营管理能力是核心要素。1）整车：“拿来主义”开启海外并购。自主汽车工业起步较晚，车企发动机/变速箱/底盘技术全线落后，早年合资品牌挤占市场，自主车企以获取技术和市场为目的开启并购。2）汽零：为获取海外先进技术、提升市场份额、实现业务外延发展，零部件企业通过海外并购，快速进入他国市场。 海外并购存在较高的不确定性，复盘自主汽车工业资本出海历史，海外并购有成有败，其核心在于公司的全球化经营管理能力。同时由于海外经营环境难以改变。资本出海真正的协同是吸收海外技术、反哺国内市场，更易获取成功。 2、产品出海：从低端拓展到中高端，从AM拓展到OEM。1）整车：早期自主车企技术和品牌力弱，通常以低定价的市场策略，抢占海外低端市场。伴随自主车企技术由落后到领先，品牌力重塑下产品出海实现了“由低端到中高端”、“由低势能国家到高势能国家”、“由轿车到SUV”的突破。2）汽零：从AM到OEM，从轮胎到底盘件。早年轮胎利用海外替换需求占据汽零出口主要份额；2018年起特斯拉带动T链出海，汽零出海实现“从AM到OEM”、“从轮胎到车身件/底盘件”的变化。 3、产能出海：汽车产业正逐步从GDP过渡到GNP时代。海外需求激增为自主汽车工业出海提出更高要求。现有产品出海模式易受地缘关系、国家政策及全球海运影响，具有不确定性。规模化与经济性要求下企业产能出海进程在加速： 1）整车：复盘日韩，在国际间政策、终端市场需求差异化的制约下，整车产能出海是实现全球化的最重要途径。在广义出海口径下，我们必须要提示，随着25年多个主机厂海外产能的投产，只统计中国批发数据，会低估中国汽车供应链的实际增速。汽车产业正逐步从GDP过渡到GNP时代。2）汽零：汽零出海经历了1.0到2.0时代的跨越，1.0时代产能出海靠并购、客户靠零散争取，2.0时代自建产能+主机厂邀请。2.0时代，时代的贝塔属性更为厚重，盈利的兑现度更高。 汽车出海的三阶段带来的经验启示：中国汽车工业出海具备高度确定性、成长性，其中技术和工艺、客户结构、管理能力三要素决定企业出海成败： 1）技术和工艺：技术和工艺优势是中国汽车产业链走向全球的核心竞争力，是长期竞争中是否持续兑现盈利的关键； 2）客户结构：全球整车竞争格局正在迎来巨变阶段，优质的客户结构是出海成功与否的关键； 3）全球化管理能力：海外经营对企业全球化管理能力提出更高要求，中国汽车产业出海逐步从生产全球化，过渡到研发、生产和销售全球化，全球化管理能力决定经营成败。 资议 中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点：1、整车：全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车；2、汽零：零部件出海要求企业有领先的技术和工艺优势+优质的客户结构+国际管理能力。新品周期驱动下，T链是24年潜力较大的赛道，推荐新泉股份、岱美股份等。长期看好工艺和成本领先的爱柯迪等。 海外产能建设不及预期；海外市场开拓不及预期；海外对自主品牌接受程度低；地缘政治风险； 行业深度报告(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、资本出海：中国整车、汽车零部件海外并购历史复盘 ............................................. 7 1.1 整车海外并购：“拿来主义”下自主车企并购的“成与败” .................................. 7 1.2 汽零海外并购：零部件企业并购以快速扩张 ............................................... 16 二、产品出海：中国整车、汽零出口复盘 .......................................................... 25 2.1 整车出海：技术为主线，海外布局定胜负 ................................................. 25 2.2 零部件出海：20年来快速增长 ........................................................... 37 三、产能出海：中国整车、汽零未来的出海方向 .................................................... 39 3.1 整车：经济性&政策驱动，车企海外产能建设加速 .......................................... 39 3.2 零部件：海外产能布局持续加速 ......................................................... 46 四、投资建议 .................................................................................. 61 五、风险提示 .................................................................................. 61 图表目录 图表1： 东安三菱发动机曾为自主品牌广泛应用 .................................................... 7 图表2： 国产中低端发动机已接近国际领先水平 .................................................... 7 图表3： 自主油车发动机核心零部件依旧依赖进口 .................................................. 8 图表4： 自主油车变速箱多从海外直接采买 ........................................................ 8 图表5： 吉利博越与市场主要竞品的对比 .......................................................... 8 图表6： 自主车企/合资车企市占率比较（2010-2016） .............................................. 8 图表7： 自主油车价格区间分布（万元） .......................................................... 9 图表8： 燃油车时代自主油车产品输出较弱（取各车系2016年海外销量，万辆） ....................... 9 图表9： 中国车企海外并购历史 .................................................................. 9 图表10： 吉利-沃尔沃研发2.0T发动机 .......................................................... 10 图表11： 吉利1.0T发动机与合资品牌发动机性能对比 ............................................. 10 图表12： 并购后吉利汽车产品矩阵走向高端化（横坐标：年份；纵坐标：万元） ...................... 10 图表13： 吉利海外并购动作一览 ................................................................ 11 图表14： 沃尔沃技术反哺下吉利成自主销冠（万辆） .............................................. 11 图表15： 海外并购使吉利18年出口量暴涨（万辆） ............................................... 11 图表16： 并购后沃尔沃销量脱困（万辆） ........................................................ 11 图表17： 上汽集团发展历史 .................................................................... 12 图表18： 2005年罗孚汽车并购案 ................................................................ 12 行业深度报告(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表19： 上汽自主乘用车品牌构成 .............................................................. 12 图表20： 并购名爵汽车后上汽全球布局发展迅猛 .................................................. 13 图表21： 上汽已成国内出海第一梯队（月出口量，辆） ............................................ 14 图表22： 2023年上汽出口车型占比分布 .......................................................... 14 图表23： 上汽并购双龙汽车时间线 .............................................................. 14 图表24： 合作并未提升神龙汽车年销量（万辆） .................................................. 14 图表25： 自主车企海外并购方法论：目的与决定性因素 ............................................ 15 图表26： 吉利与沃尔沃的合作机制 .............................................................. 16 图表27： 东风汽车与PSA合作事实上不及预期 .................................................... 16 图表28： 早期零部件企业进行大规模海外并购 .................................................... 17 图表29： 中鼎股份海外并购历史 ................................................................ 18 图表30： 中鼎股份分地区营业收入及YOY（亿元） ................................................. 18 图表31： 中鼎股份历年净利润及YOY（亿元） ..................................................... 18 图表32： 中鼎股份历年分业务营收（亿元） ...............