朝闻国盛

朝闻国盛 ERP失效后，如何锚定A股价值？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师沈猛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年01月24日 【金融工程】ERP失效后，如何锚定A股价值？-20240123 【环保】资源循环多点开花，高股息板块价值望重塑-环保2024年度策略 -20240123 【农业&轻工】乖宝宠物（301498.SZ）-宠食赛道高成长，国货领先、进军高端-20240123 研究视点 【农业】白鸡在产祖代存栏继续下降——2023年12月家禽销售跟踪 -20240123 【农业】均重环比下降，出栏量环比增加——2023年12月生猪销售跟踪 -20240123 【轻工】博士眼镜（300622.SZ）-直营经营稳健，数字化加盟稳步推进 -20240123 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 银行 3.4% -2.5% -10.2% 煤炭 -0.1% 8.5% -1.4% 家用电器 -0.7% -2.2% -7.7% 美容护理 -1.2% -10.7% -36.2% 电力设备 -2.8% -9.1% -37.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 计算机 -15.0% -13.2% -19.8% 国防军工 -14.5% -14.4% -25.1% 电子 -12.3% -9.3% -16.9% 机械设备 -11.0% -7.4% -17.0% 传媒 -10.8% -1.9% -0.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：北京上调GDP目标，37城大多高于 5.5%》2024-01-23 2、《朝闻国盛：上证50、沪深300出现放量止跌迹象》2024-01-22 3、《朝闻国盛：关注名义增速的变化——经济数据点评》2024-01-19 4、《朝闻国盛：红利风格趋势持续占优》2024-01-18 5、《朝闻国盛：降息落空后，债市更需做多》 2024-01-17 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【金融工程】ERP失效后，如何锚定A股价值？-20240123 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com ERP指标择时能力弱化。自从2022年开始A股市场连续承压，若我们使用股权风险溢价指标（ERP）对A股的底部进行择时会发现，由于ERP指标中枢向上漂移，我们对指标底部的定位会更加困难。若我们将ERP中的市盈率倒数修改为股息率形成DRP指标，会发现其中枢向上漂移的现象更加显著。可见当前股权风险溢价指标对A股的底部择时能力已经弱化。那么在其失效后，我们可以用什么指标锚定A股的价值？此处我们提供了两个可以用来观察与参考的指标：1）长期指标：AIAE，2）短期指标：期权隐含波动率。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【环保】资源循环多点开花，高股息板块价值望重塑-环保2024年度策略-20240123 杨心成 分析师S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 沈佳纯 研究助理S0680122070016 shenjiachun@gszq.com 行业基本面向好，配置性价比提升。双碳目标有序推进，循环经济方兴未艾。宏观利率处于历史低位，增长稳健的高股息资产静待估值重塑。投资建议：目前环保版块行业分化严重，我们看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企，重点推荐：1）受益碳中和，需求空间打开的资源化赛道：危废龙头高能环境；中标重大危废项目、进军废塑料循环市场的惠城环保。2）低估值高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企洪城环境、瀚蓝环境及三峰环境。 风险提示：1.环保政策及督查力度不及预期；2.项目投产进度慢于预期；3.行业竞争加剧风险；4.测算数据假设条件不及预期风险。 【农业&轻工】乖宝宠物（301498.SZ）-宠食赛道高成长，国货领先、进军高端-20240123 张斌梅 分析师S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 姜文镪 分析师S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 公司宠物食品生产、制造、研发优势领先，海外代工基本盘稳健，伴随国内宠物经济红利延续，公司头部效应持续释放，自主品牌新业务有望加速放量，产品结构持续改善以及新建产能陆续投产，龙头地位持续夯实，市场份额加速扩张。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.21/5.17/6.68亿元，对应PE分别为38.0X/30.9X/23.9X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧，原材料价格、汇率波动，海外市场拓展不利，贸易摩擦等风险。 研究视点 【农业】白鸡在产祖代存栏继续下降——2023年12月家禽销售跟踪-20240123 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamin@gszq.com 2023年12月，主产区鸡苗平均价1.68元/只，环比下跌26.5%，烟台出厂价2.1元/只，环比下跌16.3%；上市公司方面，益生股份（含父母代）、民和股份均价分别2.1元/只、1.2元/只，环比分别下跌34.5%、38.5%。2023年12月行业鸡肉价格下跌，主产区平均价9382元/吨，环比下跌3.6%，圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价9649元/吨、9858元/吨，环比分别下跌3.5%、上涨6.3%，圣农、仙坛相对行业溢价267元/吨、476元/吨。产能方面，2023年12月在产祖代种鸡平均存栏量109.73万套，同比下降13.4%，环比下降4.9%；后备祖代种鸡平均存栏量 71.59万套，同比增长57.5%，环比增长3.2%。随着祖代更新量级的恢复和种鸡生产利用率的提高，后备祖代存栏量稳定增长；在产祖代在下游降价后，存栏高位回落，前期因高价预期带来的延迟淘汰或换羽鸡将面临淘汰。2023年12月父母代鸡苗销量690.74万套，同比减少2.0%、环比增长31.2%；周均销量138.15万套，同比减少2.0%、环比上升5.0%。12月父母代鸡苗销量有所上升，一方面，12月父母代补栏通常季节性增加，对应次年9-10月出栏毛鸡以供应中秋、国庆市场；另一方面，2023年三季度以来父母代鸡苗价格自前期高点有所回落，行业补栏成本降低，提升行业补栏意愿。 风险提示：原材料价格波动、发生鸡类疫病、消费需求下滑超预期。 【农业】均重环比下降，出栏量环比增加——2023年12月生猪销售跟踪-20240123 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamin@gszq.com 18家上市生猪养殖企业2023年12月合计出栏量1586.8万头，同比增长21.8%，同比增幅较11月扩大，环比增加15.04%；1~12月累计销售量达到15318.0万头，同比增长17.0%；华统股份、唐人神累计同比增速较高，分别达到91.1%、72.0%。12月，我们测算牧原股份、温氏股份商品猪出栏体重分别为116.54、113.35公斤，环比分别为-3.9%、-6.2%；12月16省市白条猪肉宰后均重91.1公斤，与11月相比略降0.01%。价格方面，绝大部分公司商品猪售价在13~14元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份16.18元/公斤，最低价位为*ST正邦12.69元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，12月全国生猪均价14.33元/公斤，环比下降2.2%。 2023年12月协会、涌益、卓创、钢联环比均下降，降幅分别为2.1%、0.8%、1.9%、2.1%，除涌益收窄0.7pct 外，其余样本能繁降幅均环比扩大。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 【轻工】博士眼镜（300622.SZ）-直营经营稳健，数字化加盟稳步推进-20240123 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023年度业绩预告。2023年归母净利润1.15-1.45亿元（同比+53.0%-92.9%），扣非净利润1.08-1.38亿元（同比+71.4%-119.0%），其中Q4归母净利润0.17-0.47亿元（同比下滑34.7%-增长77.9%），中值为0.32亿元（同比+21.6%）。公司直营业务表现稳健，功能性镜片&自主品牌表现靓丽。23Q4收入端基数低，增长有望提速，毛利率预计保持稳定。 盈利预测与投资评级：公司深耕眼镜赛道，自有品牌&功能产品持续放量，驱动客单价&盈利能力向上，同时直营连锁稳健扩张，线上+线下融合发展，坪效稳步提升，数字化加盟稳步推进，转化率持续优化。我们将2023-2025年公司归母净利润调整为1.3亿元/1.6亿元/2.1亿元，对应PE分别为25X/20X/16X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境波动风险、直营坪效提升不及预期、加盟拓展不及预期 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准