开源晨会

2024年01月24日 开源晨会0124 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 0% -8% -16% -24% -32% -40% 2023-012023-052023-09 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒3.592 煤炭2.090 计算机2.057 通信1.903 非银金融1.484 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 纺织服饰-0.864 食品饮料-0.681 商贸零售-0.160 银行-0.087 综合0.083 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【金融工程】主动权益基金加仓医药板块，固收基金杠杆上行——公募基金2023 年四季报全扫描-20240123 行业公司 【家电：石头科技(688169.SH)】2023Q4业绩超预期，新品亮眼看好业绩持续高增——公司信息更新报告-20240123 【传媒：姚记科技(002605.SZ)】公司可转债发行落地，助力长期成长——公司信息更新报告-20240123 【医药：昆药集团(600422.SH)】华润三九入主掌舵，“慢病+国药”核心两翼促新生——公司首次覆盖报告-20240123 【银行：中信银行(601998.SH)】经营提质增效，资产质量稳步改善——2023年度业绩快报点评-20240123 【纺织服装：名创优品(09896.HK)】发布五年战略规划，打造全球第一IP设计零售集团——港股公司信息更新报告-20240122 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【金融工程】主动权益基金加仓医药板块，固收基金杠杆上行——公募基金2023年四季报全扫描-20240123 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|张翔（分析师）证书编号：S0790520110001 截至2023年四季度，全市场公募基金最新规模为27.59万亿元，较上季度的27.56万亿元环比上涨0.11%。被动指数型基金规模环比增加2.35%，被动指数型债券基金规模环比增加31.35%。整体来看，债券型基金整体收益表现较优，债券型基金收益率中位数为0.81%，中长期纯债型基金收益率中位数为0.89%。 主动权益基金：金融较上季度占比减少1.45%，医药占比增加1.48% 2023年四季度主动权益基金规模为3.79万亿元，数量为3766只，较上季度减少2878.7亿元。股票仓位：2023年四季度主动权益基金的股票仓位为89.40%，较上季度小幅增加0.65%。板块配置：金融板块较上季度占比减少1.45%，医药板块占比增加1.48%。重仓行业：重仓股所在的前三大行业分别为医药生物、食品饮料、电子，食品饮料重仓规模为2259.30亿元，季度环比减少14.81%。重仓股票：重仓股集中度下降，最大主动增持为立讯精密，最大主动减持为贵州茅台。港股配置：港股持仓规模季度环比下降19%，资讯科技业主动减持比例最大，减持比例为9.35%。 固收+基金：股票仓位上升，杠杆增加4.63% 2023年四季度固收+基金规模为1.06万亿元，数量为996，较上季度减少1753.54亿元。资产配置：股票、可转债仓位占比上升。重仓股票：主要分布在食品饮料、有色金属、电子等行业，重仓规模占比分别为8.93%、8.77%和8.27%。重仓债券：前三名分别为浦发转债、兴业转债、大秦转债。杠杆率：最新杠杆率为122.71%，较上季度增加4.63%。 固收基金：基金总体规模增加，杠杆率上涨 2023年四季度固收基金总体规模为6.49万亿元，数量为2228只。其中中长期纯债型基金占比为84.66%，规 模达5.49万亿元，数量为1819只；短期纯债型基金总计规模为0.995万亿元，数量为336只。资产配置：短期纯债型基金中，信用债占比83.33%，较上季度减少1.93%；中长期纯债型基金中，利率债占比49.36%，较上季度增加0.78%。重仓债券：中长期纯债型基金大部分重仓债券持仓规模上升。杠杆率：短期纯债型基金杠杆率为117.22%，较上季度上升1.94%；中长期纯债型基金杠杆率为126.94%，较上季度上升0.53%。 FOF基金：整体规模有所下降，新发份额处于低位 2023年四季度FOF基金数量为485只，FOF基金总规模为1540.12亿元，较上季度下降84.94亿元。2023年 四季度，FOF新发基金16只，新发份额20.80亿份，处于历史低位。 风险提示：本文分析结果基于历史数据统计，过去业绩不代表未来表现，不构成对产品的推荐投资建议。 行业公司 【家电：石头科技(688169.SH)】2023Q4业绩超预期，新品亮眼看好业绩持续高增——公司信息更新报告 -20240123 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002|陆帅坤（分析师）证书编号：S0790523060001 2023Q4业绩超预期，新品亮眼看好业绩持续高增，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，2023年预计实现归母净利润20-22亿元，同比增长68.99%-85.89%；实现扣非净利润18-20亿元，同比增长50.29%-66.98%。单2023Q4预计实现归母净利润6.4-8.4亿元，同比增长94.7-155.6%；实现扣非净利润5.5-7.5亿元，同比增长60.9%-119.9%。2023Q4业绩超预期，内销以价换量成效显著，外销持续抢夺中高端份额。公司技术降本持续，新品按毛利率成本加成式定价，严控费率，净利率稳定性强。我们上调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润21.3/24.1/28.5亿元（2023-2025年原值19.3/22.1/26.5亿元），对应EPS为16.2/18.3/21.7元，当前股价对应PE为17.6/15.5/13.1倍，维持“买入”评级。 公司2024CES展发布海外旗舰新品，美国线下渠道实现突破 公司2024CES展发布年度旗舰扫地机新品S8MaxVUltra&S8MaxUltra以及性价比全基站产品QRevoMaxV&QRevoPro。旗舰新品S8MaxVUltra针对欧美市场特点，应用震动拖布和大吸力方式，新增动态机械臂“边刷”、边角固定小圆盘拖布、基站小拖布自清洁和烘干功能，更好解决边角扫拖问题以及长毛地毯清扫问题，产品力亮眼，看好新品2024Q2开售支撑业绩持续增长。公司在美国线下渠道已实现零的突破，已进驻Target近200家门店。美国线下KA渠道扫地机商品多为中低端单集尘产品，面对海外品牌公司产品力优势显著，看好公司依托长期深耕形成的良好口碑和渠道突破，把握全能基站扫地机渗透率提升机遇。 以价换量趋势下，公司国内扫地机市场份额持续提升 根据AVC，2023Q4扫地机行业线上销额43.8亿元（+17.1%）、销量127.9万台（+11.4%）；石头扫地机线上销额9.9亿元（+35.1%）、销额市占率22.6%（+3.0pcts），销量25.4万台（+37.7%），销量市占率19.8%（+3.8pcts）。看好公司通过技术降本和产品创新，持续拉宽产品价格带，把握全能基站扫地机价格带下探的放量机遇，以及功能持续迭代推新卖贵，有望延续份额提升趋势。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 【传媒：姚记科技(002605.SZ)】公司可转债发行落地，助力长期成长——公司信息更新报告-20240123 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001公司将发行5.8亿元可转债投资于扑克牌生产基地项目，维持“买入”评级 2024年1月24日，公司公布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》，发行总额为人民币58312.73 万元的可转换公司债券，募集资金扣除发行费用后，将投资于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目。我们认为，本次发行及募投项目的实施有望提高公司扑克牌生产效率和产品品质，进一步巩固市场领先地位，也有助于缓解公司资金压力，优化资产负债结构，提高盈利能力，促进可持续发展。根据公司2023年年度业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润5.3-6.5亿元（同比增长52%-86%），扣非归母净利润5-6亿元（同比增长46%-75%），2023Q4实现归母净利润-0.27至0.93亿元，扣非归母净利润-0.23亿元至0.77亿元。基于公司业绩预告及业务预期，我们下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为6.06/8.11/9.63亿元（前值为7.49/8.98/10.17），对应EPS分别为1.47/1.97/2.34元，当前股价对应PE分别为15.0/11.2/9.5倍，我们看好公司扑克牌和游戏业务持续向好，继续驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。 游戏业务驱动公司2023年业绩大增，增长趋势或延续 公司2023年业绩增长主要系游戏板块随着产品的不断更迭，优化了玩家体验，同时公司优化了游戏投放推广策略，合理安排投放节奏，报告期内游戏推广费用较2022年同期有所下降带来利润增长。2023Q4公司业绩有所波动主要系受长期股权投资、商誉等长期资产的减值影响，或不改长期业绩增长趋势。 扑克牌和游戏业务持续向好，继续助力公司长期成长 （1）扑克牌业务经营稳定，受益于单价提升，利润有望持续提升，随公司的扑克牌生产基地项目投产，带来产能扩大，市场占有率有望进一步提升。（2）公司捕鱼品类核心游戏表现稳健，核心游戏《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》基本保持在iOS畅销榜前150名，且投放推广策略优化带来的利润提升效果明显。我们预计，随版本不断优 化，公司核心游戏有望延续稳定表现，继续驱动公司业绩增长。 风险提示：游戏流水下滑，扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。 【医药：昆药集团(600422.SH)】华润三九入主掌舵，“慢病+国药”核心两翼促新生——公司首次覆盖报告 -20240123 余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002华润三九入主掌舵，全面赋能业务变革发展 昆药集团前身成立于1951年，1995年改制后于2000年上市。公司大本营坐落于云南，植物资源丰富，先后开发以青蒿、三七、天麻等系列为主的特色植物药产业，同时布局“昆中药1381”精品国药平台，现已形成“1381、1951、777”三大事业部，进一步明确公司发展的重点抓手。2022年12月，华润三九入主昆药集团，公司迎来全新的发展机遇。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.83/6.40/7.58亿元，EPS为0.64/0.84/1.00元，当前股价对应PE为28.6/21.6/18.2倍，未来慢病管理及精品国药业务成长空间大，首次覆盖给予“买入”评级。 行业发展把脉定向，顺势而为促企业腾飞 我国目前面临人口老龄化的发展趋势，截至2022年底，全国60岁以上人口达2.8亿人，占比达19.8%。国家对此十分重视，2022年国家卫生健康委等部门曾先后印发《“十四五”健康老龄化规划》和《加强中医药老年健康服务工作实施方案》，提出要充分发挥中医药在老年人健康维护、疾病预防和康复中的积极作用。此外，2022年以来国家也出台了多项政策鼓励中药产业创新发展，并积极将上市新药纳入医保目录中。我们认为随着“银发经济”发展日渐升温以及中医药防治慢病等概念的普及，中医药产业当下已具备持续发展的良好环境。 重点赋能核心品牌业务，“三七+昆中药”迎来发展新篇章 公司以成为“银发健康第一股”为战略目标，以“慢病管理+精品国药”为两大核心业务的发展思路。在三七产业方面，纵横拓展三七产业链布局，打造以“血塞通软胶囊”为代表的血塞通系列产品矩阵，形成“黄金单品+品类集群”