2023年年度业绩预告点评：营收超预期高增

·[table_research]公司点评报告 2024年1月23日 [table_main]2023年年度业绩预告点评：营收超预期高增 公司深度报告模板阳光电源（300274.SZ） 推荐(维持评级) 核心观点： 分析师 事 件 ：2024年1月22日 公 司 发 布2023年 业 绩 预 告 ，预 计2023年 实现营 收710-760亿 元 ，核 心 业 务 实 现 高 速 增 长 带 动 营 收 高 增76%-89%；归 母 净 利93-103亿 元，外 币 汇 率 升 值 、海 运 费 下 降 等 因 素 作 用下 高增159%-187%；扣 非 归 母 净 利92-102亿 元 ，同 增170%-200%。 周然：（8610）8092 7636：zhouran@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130514020001 Q4收 官 业 绩 佳 。我 们 推 算2023Q4营 收246~296亿 ， 同 增36~64%，环 增38~66%；归 母 净 利21~31亿 ，同 增35~101%，环比-28%~+7%，业 绩 略 优 于 预 期 或 因 海 外 光 储 需 求 恢 复 超 预 期。 研究助理段尚昌：（8610）80927687：duanshangchang_yj@chinastock.com.cn 全 球 逆 变 器 龙 头技 术 领 先。公 司2022年 出 货 量77GW蝉 联 全 球 第一 ， 连 续8年 位 列 前 二，产 品 获 得TÜV等 多 项 国 际 权 威 认 证，光 储技 术 已 全 球 领 先。光 伏 领 域 ，公 司 最 新 直 流2000V高 压 逆 变 器 成 功 并网 ，2022年 率 先 推 出 的“1+X”模 块 化 逆 变 器 全 球 累 计 签 单 量 超16GW。储 能 领 域 ，2023年10月 发 布 全 球 首 个10MWh全 液 冷 储 能 系 统PowerTitan2.0。技 术 加 持 下 公 司 持 续 积 累 品 牌 势 能 ，2024年 有 望 乘 全球 能 源 转 型 之 风 实 现 主 营 业 务 再 次 高 增 。 全 球 化 加 码 。公 司 加 码 布 局 欧 美 、 澳 洲 渠 道 市 场 ， 积 极 打 造 全 球 营销 、 渠 道 及 服 务 网 络 。 公 司23H1海 外 收 入 占 比 达53.9%， 海 外 大 储市 场 持 续 放 量 ， 预 计 全 年 出 货 量 超16GW。 2023年 光 储 大 单 保 障 未 来 收 益 。光 伏 方 面 ，1月 签 署 卡 塔 尔814MWac光 伏 项 目 供 货 协 议；5月 为 沙 特AI Shuaibah项 目 提 供2.1GW逆 变 器解 决 方 案 ， 与 澳 洲Solar Juice Group签 约 新 一 代iSolarCloud 500MWh分 销 合 同 ， 与 美 洲SOL+ Distribuidora签 约500MW分 销 协 议；6月 与欧 洲Menlo签 约2GW分 销 协 议 。储 能 方 面 ，3月 签 订 英 国825MWh储能 大 单 ；5月 签 约 南 澳 最 大 独 立 储 能 订 单138MW/330MWh。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 氢 能 结 硕 果 ， 长 期 战 略 价 值 高 。公 司2019年 与国 内 顶 尖 科 研 单 位大 连 化 物 所合 作，专 攻 大 功 率PEM电 解 槽 。 目 前 产 品 有 碱 性 水 电 解槽 、PEM电 解 槽 等 ， 产 能 达1GW。2023年 全 国 最 大 合 成 氨 项 目 公 布招 标 结 果 ，公 司 独 家 中 标 鄂 尔 多 斯 深 能 北 方 光 伏 制 氢 项 目 后 再 中 标12套 碱 性 水 电 解 槽 。目 前 公 司 技 术 、项 目 订 单 均 处 于 行 业 领 先 地 位 ，已建 立 较 强 先 发 优 势 ， 有 望 享 行 业 首 轮 爆 发 红 利 。 投 资 建 议 ：公 司 作 为 全 球 光 伏 逆 变 器 龙 头 ，光 储 业 务 齐 发 力 ，并 且 积极 布 局 新 能 源 汽 车 驱 动 系 统 、新 能 源 智 能 运 维 以 及 氢 能 等 领 域 。公 司品 牌 优 势 明 显 ，研 发 创 新 实 力 强 ，全 面 推 行 全 球 化 战 略 以 及 数 字 化 运营 ，公 司 全 球 营 销 、渠 道 及 服 务 网 络 布 局 领 先 且 已 形 成 规 模 优 势 。预计 公 司2023-2025年 营 收 为729.58亿 元 、932.11亿 元 、1,174.18亿元 ，归 母 净 利 润 为94.24亿 元 、103.62亿 元 、120.03亿 元 ，EPS为6.35元 、6.98元 、8.08元 ， 对 应 当 前 股 价 的PE为14.4倍 、13.1倍 、11.3倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 相关研究 1、【银河电新周然团队】行业点评_光伏逆势领涨，积极推荐底部布局机会_0118 风 险 提 示 ：竞 争 加 剧 导 致 盈 利 下 滑风 险 ；海 外政 策环 境 恶 化风 险等。  分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 周然，工商管理学硕士。2010年11月加盟银河证券研究部，先后从事电力、环保、燃气、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新团队负责人。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名；2019年、2016年新财富最佳分析师第9名；2014年卖方分析师水晶球奖第4名；2013年团队获新财富第5名，水晶球奖第5名；2012年新财富第6名。曾任职于美国汇思讯（Christensen）的亚利桑纳州总部及北京分部，从事金融咨询（IR）和市场营销的客户主任工作。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客户 。 若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ， 为 保 证 服 务 质 量 、 控 制 投 资 风 险 、 应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工具 的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关系 后 通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券书 面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者转 发 的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn