黑色金属资讯周报

2024.01.22-2024.01.28 一、【螺纹钢】情绪波动的影响大于产业矛盾 观点：单边轻仓试多，期现正套降低盈利目标滚动操作。 逻辑：基于下游钢材库存及现货估值都不高，观察价格跌一跌能否带动刚需，捎带着观察原料何时企稳，最强的原料品种补跌完，行情可能差不多就到底了。 风险点：淡季累库超预期 二、【双焦】黑链指数震荡企稳，焦炭第三轮提降暂缓 观点：中长期05合约以空配为主。 逻辑：钢厂考虑焦企亏损后多有减产行为，外加雨雪天气，暂缓提降节奏，同时民营煤矿于月底陆续开始放假停产，下游部分焦企加大了冬储补库力度，使得双焦价格企稳，并带动了盘面反弹，这里预计反弹还是以收基差为主，目前焦炭05合约已经接近第二轮提降位置，处于平水状态，而第三轮后面依然有可能登场，短期内盘面可能是在这附近震荡运行。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】基本面逐步缓和，铁矿高位震荡 观点：5-9正套逢低建仓 逻辑：目前钢厂节前补库尚未完成，还存在一定补库需求，叠加铁水修复，铁矿基本面缓和的情况下，铁矿节前还是难以出现大跌，预计呈现高位震荡。春季铁矿发运容易受到天气影响，供给扰动会推动价格上涨，而09合约相对05较弱，因此可以看到5-9正套在近几年走势都较好。建议5-9正套择机建仓。 主要关注点：宏观冲击、钢厂复产及终端需求等。 四、【铁合金】冬储不尽人意，供需仍偏宽松 观点：中长期逢高布空，关注逢高做缩双硅价差机会 逻辑：冬储结束、需求骤降、库存偏高，中期仍建议以偏空思路对待，只是市场在这位置对政策抱有期待，需要给关注。目前宁夏地区双硅成本差不足250，内蒙不足50，河钢招标价差超过500，盘面价差估值过高，中期可以关注逢高做缩双硅价差机会。 主要关注点：产区生产情况、成材库存变化、冶金焦价格 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 螺纹钢：情绪波动的影响大于产业矛盾 2024年1月21日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 单边轻仓试多；期现正套降低盈利目标滚动操作。 张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 1、本周资金继续流出，黑链存量资金创半年来新低。本周最强品种补跌，大概是去交易一下钢厂亏损与220铁水不匹配的问题，且随着炉料补库进入下半段，回过头来看原料库存累了不少，但价格还高高在上，如果不能让点利润出来，后续铁水产量回升的逻辑就有问题，钢材供需两弱持续推进的结果就是原料高估值逻辑坍塌。 黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 董子勖联系方式：0592-5831694从业资格号：F03094002投资咨询号：Z0020036 2、往后看，本周四铁水产量小幅回升到了220，节前往上回升的空间或者斜率应该不会太陡峭，对应缓解节后钢材的压力；春节前似乎产业层面就不太有什么清晰的故事可以讲了，预估是铁水低位运行叠加原料补跌给了钢厂利润以后，后边再去讲铁水回升或者节后验证终端需求的故事，此外节前如果宏观层面还有什么可交易，应该会是近期市场期待的降准降息会否落地，或者地产有没有新政策，可以观察的指标是能否吸引大资金返场，否则节前就是价格探底后的震荡筑底行情。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 3、基于下游钢材库存及现货估值都不高，观察价格跌一跌能否带动刚需，捎带着观察原料何时企稳，最强的原料品种补跌完，行情可能差不多就到底了。 1、行情综述：本周黑色板块持止跌，前期跌的最早的煤炭系列品种最先企稳反弹。当周涨跌排序：焦炭﹥焦煤﹥硅锰﹥铁矿石﹥螺纹﹥热卷﹥铁硅铁。 2、库存及产量：钢联五材产量中热卷和螺纹都保持较大幅度的减量，两大主流品种的产量一直压得比较低和健康，1月底之后电炉的停产更多，静态来看，会大幅缓解冬储期间的库存累幅高度；不过铁水止跌回升，本周221，大概率前低218成为此轮铁水产量低点，后续会保持缓慢回升的态势。只是基于低利润情况，暂时对铁水复产的高度也还持保守态度，开组马力生产估计也要到春节后了。 3、原料部分：本周上半段期货市场跌的比较凶，铁矿石是跌幅最大的品种，也正是铁矿石的下跌，使得钢厂即期利润得到短暂修复。螺纹期价也跟随下跌，期现基差扩大，元旦后升水入场的期现正套有止盈机会。其实，观察这波下跌中现货商的表现，一部分期现商止盈了期现正套的头寸，平空单卖现货，还有一部分抓住了3900以下的机会买买货或者建一点冬储单子，最大的特点是没有强烈的砸价行为。这主要基于，3900以下的价格钢厂不赚钱，贸易商多少觉得到了合意的冬储价格区间，且手里货不多，没有砸价的动能，反而更愿意低价位补点货。 4、现货成交：随长假临近，成交更淡。本周建材贸易商日成交环降，日均值10.8，环降1.66。 4、基差：基差环比回落。截至周五，rb2405以华东地区核算基差-15，较前一周跌43。 5、虚拟利润：盘面生产利润持稳，05合约焦化盘面利润收于94，05合约钢材盘面利润113。 6、观点综述：本周钢联产业数据保持季节性节奏，但是热卷表需回落的斜率有点陡，主要因产量下滑的斜率变陡，铁水增加但五材产量回落，推测五材外品种产量“吃掉”了一些铁水，且电炉产量季节性边际回落也会更加明显。整体看还是前期提到的结构：低产量降低了节后库存累库大增的风险，但即使这样依然没有办法在短期内解决钢厂高成本的矛盾，不过近期铁矿石价格高位回落也算是修复了一些钢厂的即期亏损，只是利润还没有恢复到大家都很舒服的状态，那么复产就不会过于一致或者高效。接近年末尾巴，金融属性对价格的影响更大，本周国内权益市场波动大，周四先跌后涨的深v行情，对黑链商品的情绪传导还是有效果。而看黑链指数的表现，本周前半周没有因情绪差而被带崩，反而深v却跟随上涨，体现出抗跌性，低点3850附近可能到了不少人合意的冬储价位，资金更愿意寻找一些价格向上的驱动。节前余下的一段交易日，如果资本市场情绪能够稳住，这个位置会有一些向上的技术性反弹需求，情绪稳住或许也能吸引一些下游买货的意愿入场，毕竟这波跌不深的一个很大理由也在于下游库存不大，大家没有砸价的动能；而钢厂或许也会选择挺挺价来吸引贸易商来冬储，只是能推多高也要看有没有持续的做多故事接续。 7、策略建议： 1）单边：单边轻仓试多。 2）套利：期现正套降低盈利目标滚动操作。 数据周报——螺纹钢 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 双焦：黑链指数震荡企稳，焦炭第三轮提降暂缓 2024年1月21日星期日 中长期05合约以空配为主。 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 现货端，钢厂复产叠加产端收缩，焦炭第三轮提降预期转弱，节前冬储下游补库需求部分释放，带动炼焦煤价格止跌企稳，不过焦炭想转涨难度也较大，钢厂偏谨慎的提降节奏也在一定程度上消耗了双焦的反弹机会和时间，后续博弈预计加剧，港口贸易准一焦炭报价2290（周环比+10），钢联炼焦煤价格指数2045.5（周环比-14.4）；蒙煤方面，口岸维持高位通关，随着下游补库力度增加，口岸询货有所增加，部分贸易商积极出货，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1560（周环比+30），蒙5精煤1950（周环比+60），蒙3精煤1740（周环比+50）。 张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 期货端，本周商品市场热度有所回升，资金持续流出的情况暂告一段落，板块走势分化，能源化工走强，黑链指数震荡企稳，周环比涨1.00%，分品种看，焦煤加权周环比涨1.85%，焦炭涨2.63%，铁矿涨0.53%，螺纹钢涨0.36%，热卷涨0.1%，最强的是焦炭，主要是节前冬储补库需求有所释放，导致第三轮提降预期转弱，盘面向上修复基差。宏观方面，2023年GDP同比增5.2%，符合预期，但名义GDP增速仅为4.6%，价格因素是拖累，不少领域都存在“以价换量”现象，当前经济恢复动能仍需加强，特别是内需不足问题依旧突出，12月社融同比增6000亿左右，几乎全部来自政府债，政府试图通过发债填补居民部门的缩表压力，但目前的规模更多是在填充地方财政缺口，难以形成实物需求，同时我们看到历史新高的M2对应历史低位的M1，凸显资金空转，经济复苏可谓是一波三折，后续宏观发力的重点还是PSL和三大工程，可以观察的指标是能否吸引大资金返场。产业方面，本周钢材延续供需双降格局，库存季节性累积，偏利好的点是产量下降幅度快于需求，加上下周不少电炉会停产，钢材淡季的供需过剩压力可控，且近两周厂库都在去化，现货抛压较小，产业面的问题主要还是钢材供需两弱持续推进使得炉料高估值坍塌，这里经过一轮调整之后，产业自身的量、价、利润各个维度阶段性趋于健康（铁矿接近120-125美元，焦炭预期三轮提降落地，螺纹来到3850成本支撑），产业有抗跌性但向上弹性不足，一是宏观预期弱化了，资金持续流出，二是价格没有明显超跌，产业自身也没有积蓄很强的反弹动能，因此要打破这种窘境，还是需要看到宏观资金再次入场。双焦方面，钢厂考虑焦企亏损后多有减产行为，外加雨雪天气，暂缓提降节奏，同时民营煤矿于月底陆续开始放假停产，下游部分焦企加大了冬储补库力度，使得双焦价格企稳，并带动了盘面反弹，这里预计反弹还是以收基差为主，目前焦炭05合约已经接近第二轮提降位置，处于平水状态，而第三轮后面依然有可能登场，短期内盘面可能是在这附近震荡运行。 董子勖联系方式：0592-5831694从业资格号：F03094002投资咨询号：Z0020036 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 1、市场方面： 钢厂复产叠加产端收缩，焦炭第三轮提降预期转弱，节前冬储下游补库需求部分释放，带动炼焦煤价格止跌企稳，市场成交有所回暖，不过焦炭想转涨难度也较大，钢厂偏谨慎的提降节奏也一定程度上消耗了双焦的反弹机会和时间，后续博弈预计加剧，港口贸易准一焦炭报价2290（周环比+10），钢联炼焦煤价格指数2045.5（周环比-14.4）；蒙煤方面，口岸维持高位通关，随着下游补库力度增加，口岸询货有所增加，部分贸易商积极出货，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1560（周环比+30），蒙5精煤1950（周环比+60），蒙3精煤1740（周环比+50）。 2、需求端 （1）宏观环境：2023年GDP同比增5.2%，符合预期，但名义GDP增速仅为4.6%，价格因素是拖累，不少领域都存在“以价换量”现象，当前经济恢复动能仍需加强，特别是内需不足问题依旧突出，12月社融同比增6000亿左右，几乎全部来自政府债，政府试图通过发债填补居民部门的缩表压力，但目前的规模更多是在填充地方财政缺口，难以形成实物需求，同时我们看到历史新高的M2对应历史低位的M1，凸显资金空转，经济复苏可谓是一波三折，后续宏观发力的重点还是PSL和三大工程，可以观察的指标是能否吸引大资金返场。 （2）钢材需求：本周螺纹钢表需降8至218.63，产量降1.78至242.41，热卷表需降11.84至301.56，产量降6.5至303.76。钢材延续供需双降格局，库存季节性累积，偏利好的点是产量下降幅度快于需求，加上下周不少电炉会停产，钢材淡季的供需过剩压力可控，且近两周厂库都在去化，现货抛压较小，产业面的问题主要还是钢材供需两弱持续推进使得炉料高估值坍塌，这里经过一轮调整之后，产业自身的量、价、利润各个维度阶段性趋于健康（铁矿接近120-125美元，焦炭预期三轮提降落地，螺纹来到3850成本支撑），产业有抗跌性但向上弹性不足，一是宏观预期弱化了，资金持续流出，二是价格没有明显超跌，产业自身也没有积蓄很强的反弹动能。 （3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量221.9