燃料油周报：盘面连续震荡，等待新驱动出现

策略摘要 研究院能源组 短期国际原油由于各种因素影响出现一定区域性分化，但整体上仍然维持震荡，对燃料油影响有限，而燃料油自身也暂无明显多空逻辑能够使得盘面走出独立行情，盘面上呈现出连续的复杂震荡结构，建议继续保持观望。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价延续宽幅震荡，短期方向不明。盘面上看，Brent-Dubai EFS在近期明显走强，我们认为驱动有以下几点，一方面是利比亚沙拉拉油田的减产，目前尚未恢复，导致地中海原油供应减少30万桶/日，利比亚原油出口明显下降，另一方面红海事件目前对北向的贸易流量影响更为显著，中东对欧洲出口的原油与成品油油轮有暂停等待或者改道迹象，这导致对欧洲到货的延误。此外，尼日利亚丹格特炼厂的投产中期来看也对西区原油需求起到支撑，因此近期布伦特原油价格偏强将欧洲地中海原油留在区域内，同时吸引美国、拉美等地更多的套利原油流量，但从中期来看，西区巴西、圭亚那等国的供应增长较快，对布伦特起到压制作用。市场情绪上看，1月16日当周，投机者所持NMYEX WTI原油净多头头寸减少20,969手至90,160手，市场做多情绪不佳。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油自身基本面而言，高低硫均无明显多空逻辑能够使得盘面走出独立行情。高硫方面，供给上变数不大，但南亚地区需求端的回落不可轻视，孟加拉国BPC上半年预计购买156.5万吨成品油，比2023年下半年的158.5万吨进口量有所降低，斯里兰卡更是可能在今年定期出口燃料油。库存变化上看，本周新加坡，富查伊拉以及西北欧均录得不同程度的下降，但美国燃料油库存在触及历史低位后反弹，周度数据显示，USGC燃料油总库存增加108.3万桶增至1,592万桶，主要是因为其进口量和净产量均增加。具体数据上，美国上周净产量上升6.2万桶/日至日均35.3万桶，燃料油进口量上升至平均155,000桶/天，大幅增加113,000桶/天，其中USAC进口量增加71,000桶/天升至98,000桶/天，USGC进口量增加30,000桶/天跃升至46,000桶/天。价差方面，近期新加坡高硫月差降至低位，反映出短期该地区现货层面的疲软。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明低硫燃料油方面，FOIZ数据显示，2023年富查伊拉燃料销量为750万立方米，低于2022年的810万立方米，其中低硫燃料油占比下降至70.5%，反映出去年大部分时间内航运低迷的现实，但近期红海事件的发生可能对低硫产生一定提振，市场人士预计，若红海冲突持续一年，全球燃料油需求预计增加600万吨左右，由于路线绕道船 只亦可能将航速提高，从而进一步增大对燃油的消耗。供应方面，除了关注阿祖尔炼厂出口情况，尼日利亚Dangote炼油厂动向亦值得关注，该炼厂已经在近期开始生产燃料，其何时开始出口低硫燃油仍然是不确定的。 策略 维持观望 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................8图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图23:新