国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：降息预期落空，国债期货高位震荡 摘要 债市表现：1、本周MLF超量平价续作，降息预期暂时落空。但市场降息预期仍在，MLF续作公布后国债收益率短暂冲高之后再度回落。此外，12月经济数据整体符合预期，对债市影响有限。股市偏弱带来的跷跷板效应下国债收益率整体小幅下行。全周来看，二年期国债收益率下行0.36BP至2.24%，十年期国债收益率下行1.45BP至2.5%。国债期货整体偏强震荡，截至1月19日收盘，TS2403周环比下跌0.01%，TF2403、T2403、TL2403周环比分别上涨0.12%、0.22%、0.88%。2、美债方面，降息预期延后，美债收益率小幅上行，截至1月19日收盘，10年期美债收益率周环比上行19BP至4.15%，2年期美债上行25BP至4.39%，10-2年利差-24BP。10年期中美利差-165BP，倒挂幅度周环比扩大20BP。政策动态：1、周一至周五，央行分别开展了890亿元、7600亿元、5470亿元、1000亿元和710亿元逆回购操作，全周逆回购累 计净投放13400亿元，逆回购余额增加至15670亿元，下周有15670亿元逆回购到期。2、周一央行开展了9950亿元MLF操作，当月净投放2160亿元。操作利率维持2.5%不变，降息预期暂时落空，MLF余额增加至7.29亿元。3、资金利率小幅上行，DR007利率周环比上行10BP至1.91%。4、由于1月MLF利率保持不变，预计1月贷款市场报价利率（LPR）保持不变：1年期LPR预期3.45%，5年期以上LPR预期4.2%。债券供给：1、本周政府债发行2898亿元，到期量4044亿元，净发行-1146亿元。下周发行计划来看，国债及地方债预计发行 2879亿元，到期量1307亿元，预计净发行1572亿元。2、目前，31个省、计划单列市披露了2024年一季度地方政府债券发行计划，合计14968亿元。其中新增专项债12亿元，新增一般债1747亿元，再融资债5209亿元（含165亿元特殊再融资债）。下周地方债预计将发行1889.37亿元。其中，再融资债券1509.37亿元，新增债券380.00亿元；其中，一般债1008.33亿元，专项债881.04亿元（全部为再融资债券）。策略观点：短期内国债期货继续上涨的空间较为有限。一是市场博弈货币政策宽松预期时间较久，市场已充分消化此利好。 经济修复偏弱也是当前市场共识，且未来两个月进入经济金融数据真空期。在无新增利好因素出现的情况下，国债期货再创新高动力不足。 目录 1、债市表现：国债期货高位震荡 2、政策动态：MLF平价续作，降息预期暂时落空 3、债券供给：暂无新增专项债发行计划 1.1市场表现：降息预期落空，国债期货高位震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周MLF超量平价续作，降息预期暂时落空。但市场降息预期仍在，MLF续作公布后国债收益率短暂冲高之后再度回落。此外，12月经济数据整体符合预期，对债市影响有限。股市偏弱带来的跷跷板效应下国债收益率整体小幅下行。全周来看，二年期国债收益率下行0.36BP至2.24%，十年期国债收益率下行1.45BP至2.5%。国债期货整体偏强震荡，截至1月19日收盘，TS2403周环比下跌0.01%，TF2403、T2403、TL2403周环比分别上涨0.12%、0.22%、0.88%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：国债期货基差低位小幅回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：国债期货基差低位小幅回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：十年期国债期货跨期价差快速回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：呵护税期，逆回购大额净投放 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 周一至周五，央行分别开展了890亿元、7600亿元、5470亿元、1000亿元和710亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放13400亿元，逆回购余额增加至15670亿元。此外，周一央行开展了9950亿元MLF操作，当月净投放2160亿元。下周有15670亿元逆回购到期。 2.2政策动态：MLF平价续作，降息预期暂时落空 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 周一央行开展了9950亿元MLF操作，当月净投放2160亿元。操作利率维持2.5%不变，降息预期暂时落空。MLF余额增加至7.29亿元。 2.3流动性：资金利率小幅上行，DR007利率周环比上行10BP至1.91% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：同业存单利率保持平稳 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：1月票据利率季节性回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：地方债开始放量发行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：一季度部分地区地方债发行计划14968亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 目前，31个省、计划单列市披露了2024年一季度地方政府债券发行计划，合计14968亿元。其中新增专项债12亿元，新增一般债1747亿元，再融资债5209亿元（含165亿元特殊再融资债）。 下周地方债预计将发行1889.37亿元。其中，再融资债券1509.37亿元，新增债券380.00亿元；其中，一般债1008.33亿元，专项债881.04亿元（全部为再融资债券）。 3.3债券发行：12月政府债全场倍数小幅下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券市场：国债收益率低位震荡 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券市场：降息预期下降，美债收益率小幅上行 3.6现券市场：企业债信用利差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。