2023年业绩快报点评：盈利增长稳健，资产质量稳定

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年1月22日 公司研究 盈利增长稳健，资产质量稳定 ——中信银行（601998.SH）2023年业绩快报点评 增持（维持） 当前价：5.57元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-50578031 wangyf@ebscn.com 分析师：蔡霆夆 执业证书编号：S0930523110001 021-52523871 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 489.67 总市值(亿元)： 2,727.45 一年最低/最高(元)： 4.6/7.82 近3月换手率： 9.6% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 9.4 5.9 39.2 绝对 5.9 -1.4 16.2 资料来源：Wind 事件： 1月22日，中信银行发布2023年业绩快报，实现营业收入2059亿，同比下降2.6%，实现归母净利润670.2亿，同比增长7.9%。年化加权平均净资产收益率为10.8%，较上年同期持平。 点评： 营收、盈利增速稳健，料非息收入形成较好支撑。公司2023年营收、归母净利润同比增速分别为-2.6%、7.9%，其中营收增速较1-3Q23持平，盈利增速下降1.3pct；4Q23单季营收、盈利同比增速分别为-2.5%、3.9%，较上年同期分别下降5.8、4.1pct。在存量按揭利率下调、NIM同比基数较高等因素影响下，预计公司4Q23净利息收入有所承压，但扩表提速或形成一定对冲；业绩增长总体稳健或更多依赖于非息端表现，料4Q23债市利率下行推动债券投资收益实现较好增长。 资产端扩张力度明显提升，年初信贷投放有望实现“开门红”。23Q4，公司单季新增总资产规模为1308亿，同比、环比分别多增2057、421亿；总资产同比增速为5.9%，较3Q末提升2.4pct。公司2023年信贷投放目标（央行口径）为3500亿，前三季度一般贷款规模已合计新增3125亿。考虑到公司4Q扩表明显提速，公司或顺利完成全年信贷投放目标。公司当前“开门红”项目储备相对稳定，能够支撑年初信贷投放，预计2024年各项贷款增量规划按不低于2023年进行安排。信贷结构上，会加大对零售端，特别是非房零售的倾斜力度；对公则聚焦新老基建、制造业、普惠、绿色等重点领域和薄弱环节。 不良贷款率较3Q末下降4bp至1.18%，不良处置力度有所提升。23Q4末，中信银行不良贷款率为1.18%，较3Q末下降4bp；拨备覆盖率较3Q末下降1.9pct至207.6%，拨贷比较3Q末下降11bp至2.45%。预计公司对不良资产的处置力度有所提升，叠加贷款增速维持高位，不良率、拨贷比均有所下降；拨备覆盖率虽小幅下降但仍维持高位，风险抵补能力仍保持强劲。 盈利预测、估值与评级。公司23Q3末核心一级资本充足率（母行）为8.42%，距离8%的监管底线已不足0.5个百分点。从内源性资本补充角度来看，公司有较强的业绩释放诉求；从外源性资本补充角度看，一是未来配股落地使得核心一级资本得到有效补充；二是公司可转债将在2025年1月份到期，剩余天数已不足一年，但截至23Q4末待转股比例仍在99%以上，考虑到公司当前收盘价距离强赎价仍有接近40%空间，后续不排除通过中信金控（持有中信转债占比66%）自愿转股方式促进转股。公司近年来业绩增速保持稳健，资产质量稳定，公司当前股息率为5.9%，年初以来股价累计涨幅达5.3%，在上市银行中位居第4位。作为上市央企，受“中特估”政策逻辑、“业绩稳定释放”商业逻辑双重驱动，后续估值仍有修复空间。维持公司2023-2025年归母净利润预测为678/737/790亿，当前股价对应2023-2025年PB估值分别为0.45/0.53/0.48倍，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济超预期下行，大额风险暴露的潜在风险加大。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中信银行（601998.SH） 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 204,557 211,392 203,611 210,793 217,753 营业收入增长率 5.0% 3.3% -3.7% 3.5% 3.3% 净利润（百万元） 55,641 62,103 67,751 73,689 78,994 净利润增长率 13.6% 11.6% 9.1% 8.8% 7.2% EPS（元） 1.14 1.27 1.38 1.16 1.24 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.34% 11.70% 11.75% 11.54% 11.21% P/E 4.90 4.39 4.03 4.81 4.49 P/B 0.53 0.50 0.45 0.53 0.48 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024年1月22日，注：公司当前总股本为489.67亿股，考虑配股落地后公司股本将增加146.8亿股，2024-25年股本预测为636.47亿股 图1：中信银行业绩快报披露指标 单位：百万元3Q2220221Q231H233Q232023累计利润表营业收入160,426211,39251,363106,174156,228205,896YoY3.4%3.3%(4.9%)(2.0%)(2.6%)(2.6%)营业支出104,261138,07428,89363,84097,267131,001YoY(1.1%)(0.7%)(12.3%)(8.4%)(6.7%)(5.1%)利润总额56,23273,41622,51142,36759,14374,887YoY13.0%12.1%6.6%9.4%5.2%2.0%归母净利润47,10362,10319,14436,06751,43367,016YoY12.8%11.6%10.3%10.9%9.2%7.9%单季利润表营业收入52,03250,96651,36354,81150,05449,668YoY4.9%3.3%(4.9%)0.8%(3.8%)(2.5%)QoQ(4.3%)(2.0%)0.8%6.7%(8.7%)(0.8%)营业支出34,53933,81328,89334,94733,42733,734YoY(0.7%)0.9%(12.3%)(5.0%)(3.2%)(0.2%)QoQ(6.1%)(2.1%)(14.6%)21.0%(4.3%)0.9%利润总额17,52117,18422,51119,85616,77615,744YoY18.1%9.0%6.6%12.9%(4.3%)(8.4%)QoQ(0.4%)(1.9%)31.0%(11.8%)(15.5%)(6.2%)归母净利润14,57915,00019,14416,92315,36615,583YoY14.6%8.0%10.3%11.5%5.4%3.9%QoQ(3.9%)2.9%27.6%(11.6%)(9.2%)1.4%资产负债表总资产8,622,3848,547,5438,786,5468,833,2978,922,0239,052,845YoY9.2%6.3%6.7%6.7%3.5%5.9%QoQ4.2%(0.9%)2.8%0.5%1.0%1.5%较年初7.2%6.3%2.8%3.3%4.4%5.9%资产质量不良贷款率1.27%1.27%1.21%1.21%1.22%1.18%QoQ(0.04%)0.00%(0.06%)0.00%0.01%(0.04%)拨备覆盖率201.9%201.2%208.9%208.3%209.5%207.6%QoQ4.7%(0.7%)7.7%(0.6%)1.2%(1.9%)拨贷比2.56%2.55%2.54%2.51%2.56%2.45%QoQ(0.02%)(0.01%)(0.01%)(0.03%)0.05%(0.11%)其他经营指标加权平均净资产收益率（年化）11.11%10.80%13.86%12.15%11.30%10.80%YoY（pct）0.000.070.290.330.190.00基本每股收益（元）0.901.170.390.700.991.27YoY8.4%8.3%11.4%11.1%10.0%8.5% 资料来源：公司公告，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中信银行（601998.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元）2021A2022A2023E2024E2025E资产负债表（百万元）2021A2022A2023E2024E2025E营业收入204,557211,392203,611210,793217,753总资产8, 042, 8848, 547, 5438, 939, 5659, 554, 22610, 188, 089净利息收入147,896150,647144,294146,642150,396发放贷款和垫款4,855,9695,152,7725,523,7725,910,4366,312,345非息收入56,66160,74559,31764,15067,358同业资产772,900782,577757,692812,366870,014净手续费及佣金收入35,87037,09236,61039,17241,131金融投资2,322,6412,502,8692,552,9262,739,2902,958,433净其他非息收入20,79123,65322,70724,97826,226生息资产合计7,951,5108,438,2188,834,3909,462,09110,140,792营业支出138,988138,074123,387123,529124,201总负债7, 400, 2587, 861, 7138, 200, 4728, 742, 6089, 314, 743拨备前利润142,565144,820142,626156,084163,413吸收存款4,736,5845,099,3485,522,5945,975,4476,453,482信用及其他减值损失77,04871,40462,30468,72369,763市场类负债2,498,8342,565,3392,469,8232,543,9342,622,224税前利润65,51773,41680,32187,36193,650付息负债合计7,235,4187,664,6877,992,4178,519,3819,075,706所得税9,14010,46611,64712,66713,579股东权益642, 626685, 830739, 094811, 618873, 346净利润56,37762,95068,67574,69480,071股本48,93548,93548,96763,64763,647归属母公司净利润55,64162,10367,75173,68978,994归属母公司权益626,303665,418717,758789,277849,927盈利能力2021A2022A2023E2024E2025E业绩规模与增长2021A2022A2023E2024E2025E生息资产收益率3.99%3.83%3.68%3.66%3.61%总资产7.08%6.27%4.59%6.88%6.63%贷款收益率4.99%4.79%4.55%4.50%4.45%生息资产7.33%6.12%4.69%7.11%7.17%付息负债成本率2.26%2.19%2.21%2.28%2.31%付息负债6.68%5.93%4.28%6.59%6.53%存款成本率1.99%2.09%2.16%2.13%2.12%贷款余额8.55%6.11%7.20%7.00%6.80%净息差1.93%1.84%1.67%