朝闻国盛
朝闻国盛 北京上调GDP目标，37城大多高于5.5% 今日概览 重磅研报 作者 分析师张金洋 证券研究报告|朝闻国盛 2024年01月23日 【宏观】政策半月观—北京上调GDP目标，37城大多高于5.5%-20240122 【固定收益】高频物价回落——基本面高频数据跟踪-20240122 【有色金属】中国宏桥（01378.HK）-铝材料领军企业，产品高端化&电解铝高景气开启新征程-20240122 研究视点 【汽车】部分零部件业绩高增，气价下行加速天然气重卡渗透-20240122 【轻工制造】出口、内需结构成长，消费白马价值修复可期-20240122 【基础化工】持续关注优质化工企业估值底部机会-20240122 【医药生物】调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况-20240122 【通信】天孚通信（300394.SZ）-业绩超预期，23Q4延续高增速态势 -20240122 【汽车】博俊科技（300926.SZ）-积极布局新产能，高增态势有望延续 -20240122 【医药生物】药明生物（02269.HK）-上调2024年新增项目数目标，快速成长可期-20240122 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjy@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 银行 3.5% -3.1% -10.1% 家用电器 -1.2% -3.5% -8.3% 美容护理 -1.9% -12.5% -36.7% 煤炭 -2.1% 4.9% -3.4% 电力设备 -3.5% -12.4% -38.3% 行业表现后�名 行业1月3月1年 计算机 -16.7% -16.9% -21.4% 国防军工 -15.4% -15.7% -25.9% 传媒 -13.9% -7.8% -3.7% 电子 -13.1% -11.8% -17.7% 房地产 -11.9% -18.3% -36.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：上证50、沪深300出现放量止跌迹象》2024-01-22 2、《朝闻国盛：关注名义增速的变化——经济数据点评》2024-01-19 3、《朝闻国盛：红利风格趋势持续占优》2024-01-18 4、《朝闻国盛：降息落空后，债市更需做多》 2024-01-17 5、《朝闻国盛：关注细分景气周期价格回暖》 2024-01-16 重磅研报 【宏观】政策半月观—北京上调GDP目标，37城大多高于5.5%-20240122 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：省部级主要领导干部研讨会聚焦金融、多部门继续喊话稳增长、中美多领域对话。二、地方政策：地方“两会”陆续召开，4省仅有北京上调目标至5%、37城目标大多高于5.5%。 三、行业与产业政策：北京、广州等10座超大特大城市部署“三大工程”；有序推进数据资产化。风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 【固定收益】高频物价回落——基本面高频数据跟踪-20240122 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至119.2点（前值为119.2点），本周（1月13日-1月19日，以下简称本周）同比增长5.2%（前值为增长5.2%），同比持平。利率债多空信号仍偏空，信号因子抬升至5.7%（前值为5.5%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【有色金属】中国宏桥（01378.HK）-铝材料领军企业，产品高端化&电解铝高景气开启新征程-20240122 �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 马越分析师S0680523100002mayue@gszq.com 魏雪研究助理S0680121120017weixue@gszq.com 1.公司一体化生产优势显著，资源禀赋+延伸产业链布局增厚利润空间。 2.全产业链近80%原材料自给，降本增效优势逐渐凸显。 3.国内电解铝供给刚性已逐步显现，需求复苏有望带动铝价上台阶。 风险提示：金属价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险,成本假设及测算误差风险。 研究视点 【汽车】部分零部件业绩高增，气价下行加速天然气重卡渗透-20240122丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 商用车景气向上，气价下行加速天然气重卡渗透。2024年1月以来，2024年1月以来，重卡行业行业仍处景气度向上阶段，各OEM设定较高销量目标，对全年销量持乐观预期。过往来看，一季度销量占全年较高比例，考虑到国内宏观经济向好、公路运输持续修复，我们预计2024Q1重卡整体销量有望冲击29.9万辆，同比 +24.1%，产业链有望充分受益。得益于2023年天然气与柴油价格比阶段性维持在60%以下，天然气重卡运输经济性得以凸显，终端天然气重卡在8-10月加速释放。随着北方进入供暖季，天然气价格有所回升，终端观望情绪偏浓，致使天然气重卡需求环比回落。目前来看，随着春节假期临近，天然气下游终端需求逐渐缩减， 叠加供给充足，天然气价格持续下行，油气价差再次拉大，有望推动天然气重卡需求加速释放。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【长安汽车】【特斯拉】【小鹏汽车】【赛力斯】【理想汽车】；2）特斯拉、理想、华为产业链：【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】【贝斯特】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】；4）商用车：【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 【轻工制造】出口、内需结构成长，消费白马价值修复可期-20240122 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 出口：本周梳理跨境电商行业商业模式。分析对比平台&卖家不同商业模式。大宗纸：淡季需求疲软，纸价小幅承压。当前纸浆短期下游需求偏弱，特种纸：冠豪高新发布全年业绩预告，盈利稳步复苏，成长动能充沛。家居：12月竣工延续稳健，关注低估优质标的。消费：消费环境延续弱复苏，总量扩张逻辑趋弱下建议把握结构性成长机会。包装：下游持续复苏，关注高分红标的。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期，盈利预期测算存在误差。 【基础化工】持续关注优质化工企业估值底部机会-20240122 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com �席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com 当下重点关注科技产业及高增长行业格局优异的化工材料，以及具备资源属性的化工材料，包括：1）平台型成长：平台型龙头所布局产品具备良好的格局，下游赛道跨越新兴科技产业，盈利增速稳健，在两至三年维度有望提供可观的业绩及估值增长回报。当下我们重点看好：新宙邦、万润股份；2）赛道型成长：围绕OLED相关材料，建议关注：万润股份、莱特光电；围绕人工智能材料，建议关注：中研股份、圣泉集团、东材科技；围绕半导体及先进封装相关材料，建议关注：雅克科技、鼎龙股份、德邦科技；围绕格局优异的新能源上游材料，建议关注：鼎际得、黑猫股份等； 周期看好三大细分赛道：涤纶长丝、萤石、制冷剂，核心关注：桐昆股份、金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。近期第三代制冷剂配额已出，内用配额相对紧缺。需关注内销市场潜在供需错配。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 【医药生物】调整后各细分板块特色标的24年最新估值情况-20240122 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 近期都在反应特殊时期的交易和情绪问题，产业层面影响因素都不是核心，极端演绎后估计也会有改善。近期我们建议继续挖掘有基本面逻辑变化的医药个股，如Q1业绩预期好、Q1有不错催化等。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位臵，正在开启新周期。新周期的开始，一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。这也是我们2024年投资策略的思路框架。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 【通信】天孚通信（300394.SZ）-业绩超预期，23Q4延续高增速态势-20240122 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com 业绩超预期，第四季度同环比继续保持增长。公司发布2023年业绩预告，全年预计实现归母净利润6.8-7.6亿元，同比增长68%-88%，预计扣非净利润6.5-7.4亿元，同比增长78%-102%；按此测算，23Q4单季度预计实现归母净利润2.4-3.2亿元，环比增长约17%-57%，扣非净利润2.3-3.2亿元，环比增长约16%-62%。预计非经常性损益对归母净利润影响约2000-3000万元，上年同期为3835.7万元。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为7.1、13.0、20.4亿元，对应EPS为1.80、3.30、5.16元，当前股价对应PE分别为51、28、18倍，考虑AI带来的光通信高景气度，以及公司优秀的质地，维持“买入”评级。 风险提示：AICG发展不及预期；算力需求不及预期；市场竞争风险。 【汽车】博俊科技（300926.SZ）-积极布局新产能，高增态势有望延续-20240122 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 完善多地布局，就近配套客户。公司实施“就近配套”的客户战略，产能辐射全国。为提高对客户的影响能力，及时跟进客户生产需求并最大限度地降低运输成本。公司采取紧贴汽车产业集群的战略，已建成昆山、常州、成都、重庆、西安、杭州六大生产基地。本次投资及肇庆基地有望扩大公司在珠三角地区的生产与供货能力，就近配套当地及周边整车厂，强化公司相关定点获取能力，助力公司长期增长。 盈利预测：预计2023-2025年，公司营业收入分别为27.3、39.9、51.3亿元，归母净利润分别为3.0、4.4、5.9亿元，对应PE分比为24、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期。 【医药生物】药明生物（02269.HK）-上调2024年新增项目数目标，快速成长可期-20240122 张金洋 分析师S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师S0680519010003 huruobi@gszq.com 殷一凡 分析师S0680520080007 yinyifan@gszq.com 事件：2024年1月10日，公司发布2024年度医疗健康大会简报。 新增项目数