开源晨会
2024年01月23日 开源晨会0123 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 0% -8% -16% -24% -32% -40% 2023-012023-052023-09 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-0.207 食品饮料-1.651 非银金融-1.783 煤炭-2.595 家用电器-2.745 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 观点精粹 行业公司 【中小盘】智能化领域计划投入超千亿，比亚迪逐梦整车智能——中小盘周报 -20240121 【煤炭开采】再论高股息煤炭股投资价值——股息率敏感性分析——行业深度报告-20240122 【家电】继续看好出口链中依靠产品力抢占海外份额标的——行业周报-20240121 【机械】连接器在机器人领域的应用探讨——行业周报-20240121 【社服】VisionPro预售催化XR内容生态开发，关注春节假期度假型酒店集团表现——行业周报-20240121 【传媒】关注全球科技共振，继续布局AI应用和MR内容——行业周报-20240121 【地产建筑：绿城中国(03900.HK)】自投代建双核驱动，品质龙头逆势攀升——港股公司首次覆盖报告-20240122 【有色钢铁：中广核矿业(01164.HK)】全球核能新发展，铀业龙头乘风跃——公司首次覆盖报告-20240122 【传媒：恺英网络(002517.SZ)】品类扩张叠加AI/VR赋能，开启新成长期——公司首次覆盖报告-20240122 传媒 -6.552 更新报告-20240122 社会服务 -5.364 【食品饮料：甘源食品(002991.SZ)】业绩预告表现亮眼，未来持续增长可期—— 美容护理 -5.308 公司信息更新报告-20240122 环保 -5.297 【商贸零售：华凯易佰(300592.SZ)】预计跨境电商主业表现良好，多业务协同驱 计算机 -5.220 动增长——公司信息更新报告-20240121 数据来源：聚源 【地产建筑：保利发展(600048.SH)】结算业绩承压，分红比例提升——公司信息 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【中小盘】智能化领域计划投入超千亿，比亚迪逐梦整车智能——中小盘周报-20240121 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|徐剑峰（联系人）证书编号：S0790123070014本周市场表现及要闻：国家发改委：积极扩大新能源汽车消费 市场表现：本周（指1月15日至1月19日，下同）上证综指收于2832点，下跌1.72%；深证成指收于8787点，下跌2.33%；创业板指收于1715点，下跌2.60%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌0.30%，小盘指数下跌4.26%。2023年以来大盘指数累计下跌16.55%，小盘指数累计下跌12.86%，小盘/大盘比值为1.34。盐津铺子、均胜电子、三只松鼠本周涨幅居前。 本周要闻：比亚迪携Seal、Atto3和Dolphin三款车型进军印尼市场，同时将建设预期产能达15万辆的汽车工厂，此外首艘汽车滚装运输船EXPLORERNO.1首航，出海步伐加速；长安汽车举办2024全球伙伴大会，强调新能源“香格里拉”计划跃上新台阶、智能化“北斗天枢”计划取得新突破、全球化“海纳百川”计划开创新局面；上汽2024年出口目标135万辆，首艘远洋汽车运输船“上汽安吉申诚号”首航，智己、飞凡将出海；国家发改委：积极扩大新能源汽车消费；工信部等五部门：开展智能网联汽车“车路云一体化”试点。 本周重大事项：1月13日，龙迅股份发布第一类及第二类限制性股票激励计划，其业绩指标：以2023年为基数，2024、2025、2026年目标营收增长率分别为50%、150%、275%。 本周专题：智能化领域计划投入超千亿，比亚迪逐梦“整车智能” 2023年比亚迪新能源车销量超300万辆，一举成为全球新能源车销量冠军，其背后离不开电动化领域的技术优势。比亚迪长期以来深耕电动车技术的研发，目前已掌握易四方、云辇、e平台、DM混动等新能源车领域核心技术。 以电动化领域优势技术为基础，比亚迪发布“整车智能”新能源汽车智能化发展全新战略，未来在智能化领域将投入1000亿元用于整车智能技术路线研究，着力实现电动化与智能化的高效融合。“整车智能”主要通过璇玑架构实现，主要由“一脑、两端、三网、四链”组成，同时易四方、云辇、e平台、DMO等技术都包括在内。在璇玑架构的支撑下，比亚迪智能化领域布局将全面推进：(1)发布全新DiPilot智驾平台，有望实现全场景导航辅助驾驶、易四方泊车、代客泊车等功能。根据规划，比亚迪城市领航功能2024Q1、2024Q3将分别搭载于腾势N7、仰望U8车型，同时未来20万元以上车型将选装高阶智驾系统，30万元以上车型则实现全面标配；(2)智能座舱方面，比亚迪推出Dilink智能座舱平台，引入AI语音助理，提供优异智能出行体验；(3)安全方面，比亚迪引入AEB、哨兵模式、车载卫星通信等多元技术，提供多维度安全保障。 重点推荐主题和个股 智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威、瀚川智能、源杰科技、沪光股份）；高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、国晟科技、台华新材、奥来德、日联科技）；休闲零食主题（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。 风险提示：乘用车销量、新能源车渗透率、智能驾驶技术进展不及预期。 【煤炭开采】再论高股息煤炭股投资价值——股息率敏感性分析——行业深度报告-20240122 张绪成（分析师）证书编号：S0790520020003|汤悦（联系人）证书编号：S0790123030035 弱复苏及低利率环境下，高股息投资策略占优 2023年是公共卫生事件影响退去后经济恢复发展的第一年，年初设定的GDP增速目标顺利达成，经济正处于复苏过程，但仍面临有效需求不足、部分行业产能过剩带来的不确定性，社会预期偏弱下资金避险情绪较强，对于确定性追求下高股息策略具有优势。同时，国内存款利率下行、资金成本偏刚性以及利率进一步下行可能等因素增强了高股息投资方向的吸引力。 煤炭板块估值偏低，高股息特征显著且持续性强 煤炭板块估值仍偏低。尽管2023年下半年以来煤炭板块取得不错的相对收益，从2024年第一周表现来看尤为突出，但当前煤炭板块PE仅略高于历史分位数10%水平，PB处于历史分位数25%水平，均处于估值偏低状态，从PB-ROE角度来看煤炭板块也存在折价。高股息特征显著且具有可持续性。从股息率来看，近几年高盈利叠加提高分红造就了煤炭股息率全市场第一，2023年煤价整体下行背景下，多数重点煤炭公司2023年股息率仍较高。通过动力煤现货价格敏感性分析可以发现，即使煤价均价回调至800元/吨，煤炭板块股息率仍是股息率最高的行业，其中中国神华股息率仍有6.3%，两家公司股息率超过9%。 煤炭板块整体仍有上涨空间（β），五个维度把握个股投资机会（α） 煤炭板块存在普涨行情（β行情）。当前煤炭板块仍旧是股息率最高的板块，对资金吸引力较强。若板块股价上行，则股息率将会回落，当股息率回落至银行长贷利率或股息率第二高行业时，板块的资金或将出现分流，因此股息率之差即为板块上涨空间。中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前2023年静态PE为10.8倍，则以中国神华作为板块估值提升的锚，煤炭板块整体估值当前6.6倍（不含神华）且有望趋近中国神华，而且2024年高股息提估值逻辑有望继续强化，中国神华估值的锚也将继续提高，判断煤炭板块或仍存在较大上涨空间。多维度精选煤炭个股将获得超额收益（α行情）。一是严重滞涨股则胜率高：板块普涨致使资金会寻找价值洼地，严重滞涨则性价比会更高，上涨概率大于下跌概率则有望获得更高胜率，如叠加近期伴有催化剂则更强化买入理由，受益标的【广汇能源、兖矿能源】；二是存在提高分红比例预期：在煤炭行业持续高盈利的背景之下，提高分红比例已经成为行业普遍共识，也有越来越多的公司已开始实施，可以从财务指标（货币现金、未分配利润与归母净利的比值）或者上市公司无明显资本开支而集团需要资金的逻辑而进行提高分红的预测，受益标的【中煤能源、华阳股份、陕西煤业】；三是破净股且安全边际高：煤企高盈利而PB小于1，是明显的估值洼地，有望修复PB大于1，受益标的【中煤能源、开滦股份】；四是焦煤股受益于价格的高弹性：焦煤行业不存在政策保供稳价，且供给端一直处于偏紧状态，需求有望获得政策支持而决定焦煤价格方向，且2024Q1焦煤季度长协已经上提，受益标的【潞安环能、淮北矿业、山西焦煤】；五是存在可转债或者可交债换股的股价指引：此两类债券目的基本是为了实现债变股，则可转债的强赎价（1.3倍换股价）和可交债换股价的合理收益，有望成为股价上涨的驱动力，受益标的【淮北矿业、山煤国际】。 风险提示：煤价大幅下跌风险，供需错配引起的风险，可再生能源加速替代风险 【家电】继续看好出口链中依靠产品力抢占海外份额标的——行业周报-20240121 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002|陆帅坤（分析师）证书编号：S0790523060001 推荐：石头科技、德昌股份、九号公司、海信视像、海信家电、海尔智家 建议继续关注出海相关，且具备强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展的板块及标的，重点推荐：石头科技（CES展发布多款新品，继续引领行业，看好石头国内外份额继续提升）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、九号公司（拖累业务见底，海外市场新业务割草机、全地形车有望逐步放量）、海信视像（长期深耕海外渠道+体育赛事营销，伴随MiniLED行业持续降本，市场快速发展，公司利润率有望稳步提升）、海信家电、海尔智家。 继续推荐关注强α标的，石头及九号CES展发布新品引领行业 石头科技：CES展发布新品，继续引领行业。国内依靠性价比优势持续抢份额，结合奥维云网数据，预计23Q4国内收入增速30%。海外市场依靠强产品力，在美亚、德亚份额领先，高端市场维持较高份额，整体实现量价齐升。公司在出口链标的中基本面扎实，业绩稳定，目前估值对应2024年约20倍，持续推荐。 九号公司：CES展重点发布割草机、全地形车、E-bike等全矩阵产品，其中割草机相较同类产品兼具性价比和产品力优势，全地形车采用混动模式，性能、价格优于同行，E-bike引入智能化差异性功能，包括IMU多传感器融合调节电机功率，安全放到功能等。整体来看，公司此前业绩受小米、ToB渠道拖累影响较大，目前拖累因素逐步减弱，两轮车业务净利率进入上升通道。割草机、全地形车、E-Bike等新品类将逐步于欧美市场销售，继续看好公司强产品力驱动2024年各品类收入及利润增长，目前估值对应2025年约19倍，持续推荐。 德昌股份：（1）家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类、洗碗机新品类等有望持续贡献业绩增量。（2）汽车EPS无刷转向电机业务获耐世特北美1.43亿美元定点，绑定头部客户，迎来国产替代机遇。（3）基于EPS无刷电机技术迁移，牵手优必选，发力人形机器人关节电机新赛道，成长空间进一步打开，当前估值对应2024年 约18倍，继续维持推荐评级。 以价换量策略下扫地机全年销量止跌，石头科技表现持续好于行业 根据AVC，扫地机器人线上2023全年累计销额同比+4%，销量同比持平，均价同比+4%。国内市场依靠以价换量，行业销量同比止跌，渗透率重回提升态势，2023Q4以来石头扫地机线上销额9.9亿元（+35.1%）、销额市占率22.6%（+3
