豆粕周报：关注阿根廷产区天气情况

2024年1月22日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 行情回顾： 外盘来看，由于南美丰产难证伪以及近期美豆出口销售持续不佳，CBOT美豆继续弱势运行，本周最低跌至1201美分/蒲。 内盘来看，伴随着巴西逐步开启收割进程，卖压显露致使2月船期升贴水大幅下滑，叠加CBOT美豆的破位下行，国内进口大豆成本大幅下移，国内豆粕成本跟随走低。此外，由于油脂的偏强势头，本周油粕比上行突破2.5关口，成本继续向豆油端倾斜，豆粕成本跌幅加深，盘面05合约在跌至3000一线时获得支撑。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 国内现货端，本周现货继续以快于盘面的跌速向下收基差。 后市展望： 外盘来看，未来两周，阿根廷产区的高温少雨天气或能给美豆带来一定支撑，使其短期难以跌破成本线；后续若2月份阿根廷降水再次回归，美豆仍将继续向成本线缓步下移。 国内连粕来看，在阿根廷天气转干配合下，短期在3000一线有所支撑，但巴西卖压仍未释放完毕，进口成本压制下，豆粕反弹空间有限，待阿根廷降水回归后，价格重心或再次跟随美豆下移。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1市场表现................................................................31.2市场成交情况............................................................4 2.11月各机构对巴西产量预估均存在一定程度下调...............................5 2.2美国关注点：............................................................6 2.2.1美豆单产继续上调，成本线再次下移...............................................................................................................................62.2.2美豆出口销售依旧不佳...........................................................................................................................................................6 2.3巴西关注点：............................................................7 2.3.1收割逐步展开............................................................................................................................................................................72.3.2未来一周降水充沛，有利于晚播大豆单产恢复...........................................................................................................8 2.4阿根廷关注点：...........................................................8 2.4.1播种接近尾声，生长状况良好...........................................................................................................................................82.4.2未来两周干旱来袭，但此前充足降水可短期支撑大豆生长.....................................................................................9 三、国内豆粕供需情况..............................................10 3.1国内供给...............................................................10 3.1.112月进口数据发布..............................................................................................................................................................103.1.2盘面榨利&汇率.......................................................................................................................................................................113.1.3油厂库存压力较大，开机控制偏低................................................................................................................................11 一、市场表现 1.1市场表现 外盘来看，由于南美丰产难证伪以及近期美豆出口销售持续不佳，CBOT美豆继续弱势运行，本周最低跌至1201美分/蒲。未来两周，阿根廷产区的高温少雨天气或能给美豆带来一定支撑，使其短期难以跌破成本线，若2月份阿根廷降水再次回归，美豆仍将继续向成本线缓步下移。 内盘来看，伴随着巴西逐步开启收割进程，卖压显露致使2月船期升贴水大幅下滑，叠加CBOT美豆的破位下行，国内进口大豆成本大幅下移，国内豆粕成本跟随走低。此外，由于油脂的偏强势头，本周油粕比上行突破2.5关口，成本继续向豆油端倾斜，豆粕成本跌幅加深，盘面05合约在跌至3000一线时获得支撑。 国内现货端，由于M2405在3000一线存在争夺，本周现货继续以快于盘面的跌速向下收基差。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2市场成交情况 本周最后两个交易日，由于盘面存在一定弱势支撑，豆粕市场成交略有起色（周四单日远月基差成交10.45万吨），但整体情况仍旧不佳，现货补库情绪依旧清淡。 据钢联数据统计，本周豆粕市场共计成交53.68万吨，上周为25.61万吨，其中远月基差成交16.25万吨，现货成交37.43万吨。 图表7：豆粕日度成交情况（万吨） 图表8：豆粕周度成交量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.11月各机构对巴西产量预估均存在一定程度下调 在各机构公布的1月报告中，至少有六家削减了2023/24年度巴西大豆作物产量预估，其中大多数机构已经排除了本作物年度巴西大豆产量创纪录的可能性，即高于去年1.5461亿吨的可能（CONAB对2022/23年度巴西大豆产量预估）。目前，各机构对巴西产量预估普遍在1.49亿-1.54亿吨左右。 各机构削减巴西大豆产量的主要原因则是巴西北部、中西部和东北部马托皮巴地区的持续干旱，此外，南部地区的过多降水也对单产产生了一定负面影响。 2.2美国关注点： 2.2.1美豆单产继续上调，成本线再次下移 此前对美豆2023/24年度成本预估普遍以12月报告中的49.9蒲/英亩估算，若以1月报告中单产测算，美豆成本线或由此前的1170美分/蒲下移至1155–1165美分/蒲。 2.2.2美豆出口销售依旧不佳 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.3巴西关注点： 2.3.1收割逐步展开 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至1月13日，巴西大豆播种率为98.9%，收割进度1.7%；其中，23.2%大豆处于萌芽期，17.9%处于开花期，44.0%处于灌浆期。 资料来源：CONAB、创元研究 2.3.2未来一周降水充沛，有利于晚播大豆单产恢复 资料来源：worldagriculture、创元研究 资料来源：world agriculture、创元研究 资料来源：worldagriculture、创元研究 资料来源：worldagriculture、创元研究 2.4阿根廷关注点： 2.4.1播种接近尾声，生长状况良好 根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至1月17日， ①阿根廷大豆作物状况评级较差为2%（上周为3%，去年56%）；一般为 43%（上周46%，去年40%）；优良为55%（上周51%，去年4%）。 ②土壤水分7%处于短缺到极度短缺（上周6%，去年69%）；90%处于有益到适宜（上周92%，去年31%），3%处于过剩（上周2%，去年0%）。 ③阿根廷大豆播种率为97.1%，去年同期为98.6%，五年均值为97.7%。 资料来源：阿根廷农业部、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、创元研究 2.4.2未来两周干旱来袭，但此前充足降水可短期支撑大豆生长 资料来源：world agriculture、创元研究 资料来源：worldagriculture、创元研究 资料来源：worldagriculture、创元研究 资料来源：worldagriculture、创元研究 三、国内豆粕供需情况 3.1国内供给 3.1.112月进口数据发布 海关数据显示，我国12月大豆进口982.3万吨，略低于市场预期的1000-1100万吨，11月为792万吨，1-12月大豆累计进口为9940.9万吨。 据钢联预估，2024年1月份国内大豆到港预估116船，共计约754万吨；据Mysteel对国内各港口到船预估初步统计，2月560万吨，3月530万吨。 资料来源：钢联、创元研究 3.1.2盘面榨利&汇率 2、3月交货巴西大豆升贴水的崩塌成为本轮内外盘豆系价格下跌的主要驱动。因2月基差报价比远月（4、5月）价格更有优势，巴西农户加快出货进度，近月抢卖导致卖压先于收获上量时间点启动。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.3油厂库存压力较大，开机控制偏低 由于油厂在较大的豆粕库存压力下，主动控制开机率，使得本周豆粕库存并未继续累增，但在依旧偏高的大豆到港压力下，低开机必然面对大豆库存的累增。 周一钢联公布数据显示，油厂大豆库存高达672.2万吨，豆粕库存94.89万吨，油厂压力依旧明显。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我