新股覆盖研究：华阳智能

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 华阳智能（301502.SZ） 投资要点 本周四（1月18日）有一家创业板上市公司“华阳智能”询价。 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）42.81流通股本（百万股）12个月价格区间/ 华阳智能（301502）：公司主要从事微特电机及应用产品的研发、生产和销售，主要产品包括微特电机及组件和精密给药装置。公司2020-2022年分别实现营业收入3.96亿元/4.99亿元/4.63亿元，YOY依次为25.81%/25.97%/-7.04%,三年营业收入的年复合增速13.79%；实现归母净利润0.60亿元/0.65亿元/0.63亿元，YOY依次为29.90%/7.96%/-2.57%，三年归母净利润的年复合增速10.97%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入3.66亿元，同比变动-0.35%；实现归母净利润0.48亿元，同比变动0.92%。经公司管理层初步预测，预计公司2023年全年实现归母净利润区间约0.61亿元至0.66亿元，较上年同期变动-3.93%至3.94%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、微特电机下游应用广泛，当前公司的微特电机及组件产品已在空调细分市场拥有较好的竞争力。微特电机下游应用市场广阔，可应用于电器、汽车、工业控制、医疗器械、可穿戴设备、机器人、无人机、智能家居等多个领域。公司自设立以来一直致力于微特电机及应用产品的研发，现已在空调细分领域建立起良好的竞争优势。一方面，公司客户资源相对较优，现已进入美的、海信、海尔、格力、奥克斯等知名家电龙头的微特电机及组件供应链，下游覆盖国内8成左右的空调市场。另一方面，公司产品布局相对完善，在微特电机的基础上，积极拓展空调水泵和导风板运动组件产品。2、公司为国内起步较早的电子式注射笔研发生产企业，已针对多款适应症拥有成熟布局，且在研管线储备丰富。电子式注射笔具有精密控制、微量注射、推力稳定、一键注射等优点，能够有效降低患者恐惧感,且因其使用可替换的卡式瓶进行药物装填能降低患者的长期使用成本；慢性病用药、高价靶向药物、高端美容针等孕育电子式注射笔需求。公司为国内起步较早的电子式注射笔研发生产企业，依托多年积累的精密微特电机及传动领域共性技术，于2013年推出电子式注射笔，而后于2016年成功向国内规模最大的基因工程制药企业及亚洲最大的重组人生长激素生产企业金赛药业实现量产销售，并取得豪森药业、信立泰等知名生物药企的认可。截至目前，公司的精密给药装置已在矮小症、糖尿病、骨质疏松等疾病的治疗中成熟应用，并在多种新型糖尿病药物、不孕不育、帕金森、类风湿、肥胖症、强直性脊柱炎等领域中有多款在研产品。 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（北自科技）-2024年第5期-总第432期2024.1.12华金证券-新股-新股专题覆盖报告（美信科技)-2024年第4期-总第431期2024.1.12华金证券-新股-新股专题覆盖报告（盛景微)-2024年第2期-总第429期2024.1.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（康农种业）-2024年第3期-总第430期2024.1.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（贝隆精密)-2024年第1期-总第428期2024.1.4 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取江苏雷利、科力尔、祥明智能为华阳智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为15.75亿元，销售毛利率为22.29%；可比PE-TTM（算术平均/剔除异常值）为35.99X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 一、华阳智能......................................................................................................................................................3 （一）基本财务状况....................................................................................................................................3（二）行业情况...........................................................................................................................................4（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................3图2：公司归母净利润及增速变化.......................................................................................................................3图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................4图4：公司ROE变化............................................................................................................................................4图5：微特电机的主要应用领域..........................................................................................................................4图6：中国2015-2021年空调产量（单位：万台）.............................................................................................5图7：精密给药装置细分领域药物市场...............................................................................................................6 表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、华阳智能 公司主要从事微特电机及应用产品的研发、生产和销售，主要产品包括微特电机及组件和精密给药装置两大类。 微特电机及组件系公司长期稳定发展的支柱业务，主要产品包括微特电机、空调水泵、运动组件等；精密给药装置系由电机技术延伸的成长期业务，主要产品包括电子式注射笔、机械式注射笔、智能微量注射泵等；其他产品包括离心泵和线性驱动系统及终端产品。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入3.96亿 元/4.99亿 元/4.63亿 元 ，YOY依 次为25.81%/25.97%/-7.04%,三年营业收入的年复合增速13.79%；实现归母净利润0.60亿元/0.65亿元/0.63亿元，YOY依次为29.90%/7.96%/-2.57%，三年归母净利润的年复合增速10.97%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入3.66亿元，同比变动-0.35%；实现归母净利润0.48亿元，同比变动0.92%。 2022年，公司主营业务收入按产品类别可分两大板块，分别为微特电机及组件（3.62亿元，79.87%）、精密给药装置（0.63亿元，13.95%）及其他产品（0.28亿元，6.18%）。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要立足于精密微特电机及传动技术进行多行业战略布局，核心业务覆盖微特电机及组件和精密给药装置两大板块。 （1）微特电机 微型特种电机，是指体积、容量较小，输出功率一般在数百瓦以下的电机，或具有特殊性能、特殊用途的电机。 微特电机下游应用领域较为广泛，包括家用电器、汽车、信息处理、航空、医疗、轻纺、工业控制、视像处理等多领域。根据中国电子元件行业协会数据，消费电子及家用电器是微特电机的主要应用领域，分别占到29%和26%；武器、航空、农业、纺织、医疗、包装等占到20%；汽车电子占到13%；影像处理、工业控制及其他占比较小，分别占7%和5%。根据华经产业研究院数据，2020年我国微特电机市场规模为2,423亿元，同比增长7.07%。 资料来源：中国电子元件行业协会，华金证券研究所 1、家用电器 根据国家工信部的统计数据，2019年全国家用电器行业营业收入达到16,027.4亿元，同比增长4.3%。2020年全国家电行业营业收入仅小幅下滑，同比下降1.1%，体现了家电市场较强的韧性。2021年1-10月全国家电行业逐步回暖,营业收入同比增长18.9%，2021年全年全国家用电冰箱产量8,992.1万台，同比下降0.4%；空调产量21,835.7万台，同比增长9.4%；家用洗衣机产量8,618.5万台，同比增长9.5%。 中国作为家用电器制造的“世界工厂”，是全球最大