新股覆盖研究：许昌智能
公司研究●证券研究报告 许昌智能（831396.BJ） 新股覆盖研究 投资要点 本周三（1月17日）有一只北交所新股“许昌智能”申购，发行价格为4.60元/股，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为30.56倍（以扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润计算）。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）128.20流通股本（百万股）12个月价格区间/ 许昌智能（831396.BJ）：公司主营业务为智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、设计、组装、销售和服务，以及电力工程总承包业务。公司2020-2022年分 别 实 现 营 业 收 入3.25亿 元/4.16亿 元/4.82亿 元 ，YOY依 次为27.42%/27.91%/15.86%,三年营业收入的年复合增速23.60%；实现归母净利润0.29亿元/0.36亿元/0.42亿元，YOY依次为40.41%/23.31%/15.24%，三年归母净利润的年复合增速25.89%。最新报告期，2023Q1-3公司实现营业收入3.65亿元，同比增加62.32%，归母净利润0.25亿元，同比增加148.46%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（北自科技）-2024年第5期-总第432期2024.1.12华金证券-新股-新股专题覆盖报告（美信科技)-2024年第4期-总第431期2024.1.12华金证券-新股-新股专题覆盖报告（盛景微)-2024年第2期-总第429期2024.1.7 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（康农种业）-2024年第3期-总第430期2024.1.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（贝隆精密)-2024年第1期-总第428期2024.1.4 投资亮点：1、公司董事长及多名技术人员曾任职于许继电气，具有较好的技术实力；产品获得下游知名客户认可，并已应用于数个业内大型标杆项目中。1）公司实控人、董事长张洪涛曾历任许继电气微机车间调试员、设计员、工艺员、许继自动化公司技术主管、许继电气制造部经理；同时，公司多名技 术 人 员 曾 参 与 许 继 电 气 第 一 代 全 面 推 广 的 变 电 站 综 合 自 动 化 系统XWJK-3100及目前主导产品CBZ-8000变电站综合自动化系统的开发及工程技术工作，技术团队于电力设备龙头企业的任职经验或带领公司在技术上保持相对领先。2）公司产品及服务获得业内一定认可，目前公司已与国家电网、国电投、中国铁建、中国中铁等国有输配电设备厂商及隆基绿能、青岛特锐德等知名企业建立了稳定的业务合作关系；此外，公司产品在北京冬奥会、北京大兴国际机场、中建七局光储充示范项目、张北风光输储示范工程、北京地铁、石家庄地铁、国网智能电网研究院等多个重点项目中获得应用。2、新能源市场开拓成效较为显著，在手订单充足。公司于2021年开始自主研发、设计并生产了光储充一体化系统等新能源领域产品，光伏相关收入于2022年取得大幅增长（从2021年的191.58万元增长至4784.21万元），截至2023年6月末公司已在许昌市、开封市等多地持续开展户用光伏项目、在惠州市等地承接了低碳园区项目，并承接了国电投分布式逆变器、户用储能等设备供应项目，业务开拓已取得一定成效。在此基础上，公司2023年新能源市场开拓更进一步，2023年1-9月新能源逆变器和储能设备等产品中标/签订合同金额达36,595.87万元、户用光伏、低碳园区等电力工程总承包项目中标/签订合同金额达到10,491.16万元，或有望支撑新能源业务成为公司业绩的新增长点。 同行业上市公司对比：公司专注于智能配用电产品、新能源产品和系统以及电力工程总承包领域；依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，公司所属的“电气机械和器材制造业（C38）”最近一个月静态平均市盈率为16.97倍。选取同行业的北交所上市公司科润智控、亿能电力作为许昌智能的可比公司，从上述可比公司来看，2023年Q1-3行业平均收入规模为4.45亿元，可比PE-TTM（算术平均）为29.09X，销售毛利率为19.41%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 一、许昌智能......................................................................................................................................................4 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................9（四）募投项目投入....................................................................................................................................9（五）同行业上市公司指标对比................................................................................................................10（六）风险提示..........................................................................................................................................11 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：电力系统示意图........................................................................................................................................5图6：2014-2022中国全社会用电量（单位：亿千瓦时）..................................................................................6图7：2003-2022年我国发电总装机量及增长情况（单位：亿千瓦）................................................................6图8：2012-2022年全国电网投资额及增速（单位：亿元）...............................................................................6图9：2016-2022年中国光伏发电累计装机容量.................................................................................................8图10：2015-2022年中国光伏发电并网装机容量结构........................................................................................8图11：2014-2021年全球电化学储能装机及同比增速（GW）..........................................................................9图12：2014-2022年我国电化学储能装机及同比增速（GW）..........................................................................9 表1：电力系统设备分类.....................................................................................................................................5表2：传统配电网和智能配电网的区别...............................................................................................................7表3：公司IPO募投项目概况...........................................................................................................................10表4：同行业上市公司指标对比........................................................................................................................11 一、许昌智能 公司主营业务为智能配用电产品、新能源
