能源转型与碳中和周报：需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格
投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com王鹤蓉投资咨询号Z0019893从业资格号F03091767wangherong@citicsf.com需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格——能源转型与碳中和周报20240121 目录一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分 核心观点总结 3◼过去一周：能源价格整体回落，美国天然气一枝独秀油：中东地缘政治冲突仍在升级，寒潮导致美国北达科他州近半原油生产暂停，短期供应扰动推动油价小幅反弹。煤：国内市场交投僵持，煤价维稳；海外印度库存持续回升，煤价震荡偏弱。气：寒潮交易结束，气价大幅下修。◼中短期展望：需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格◼1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼2）供应扰动加剧，油价小幅反弹：供应存在短期扰动，OPEC+自愿减产开始但出口仍维持高位，伊朗增产速度边际回落，寒潮导致美国产量短期下滑；需求维持弱势，美国寒潮导致美湾超过100万桶/日的炼能停工，且春季检修季临近；油价或仍以震荡为主，关注地缘及宏观给出的指引。◼3）煤炭库存持续消化，煤价震荡承压：Q1国内煤炭市场偏空看待，1月全国多地气温平均偏暖，煤炭市场缺乏拉涨动力；目前港口与电厂库存仍在消化过程中，电厂通过进口招标补充库存，因而对内贸需求疲软；短期基本面偏弱，春节前煤矿陆续降价、节前部分补库释放需求或能有助价格止跌。海外印尼煤价震荡偏弱。◼4）欧美回吐寒潮溢价，高库存主导回归：欧洲气价低位震荡：气温即将迎来大幅拉升，空间取暖需求预期回落；北海部分装置检修生产及进口装置降幅，供应窄幅下调，供需边际转弱欧气价低位震荡。气温预期偏暖，美气价仍有下行空间：寒潮离境，美国西北即将迎来同比偏暖天气，产量回升消费冲高回落，美气仍有下行空间。核心观点：需求弱势格局持续，供应扰动部分能源品价格 4全球1月天气及厄尔尼诺全球1月降雨全球1月地表气温美国1-3月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5未来两周欧洲及北美地区将遭遇较强寒潮未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：供应扰动加剧，油价小幅反弹品种周观点展望原油1、行情回顾：中东地缘政治冲突仍在升级，寒潮导致美国北达科他州近半原油生产暂停，短期供应扰动推动油价小幅反弹。2、未来展望：1）中东局势再次升温，关注巴以冲突、红海事件与伊朗问题的联动效应。2）供应端博弈加剧：1月OPEC+自愿减产正式开始，但其出口短期呈上升趋势，俄罗斯出口亦维持高位，执行力度仍是市场的重点关注对象；伊朗增产速度边际回落，寒潮导致美国产量短期下滑，关注其恢复速度；3）终端需求维持弱势，关注国内采购需求状况：终端需求仍处于季节性淡季，而美国寒潮导致美湾超过100万桶/日的炼能停工，叠加春季检修季临近，海外炼厂需求或维持偏弱，关注后期中国采购需求回升斜率。4）需求维持弱势，但供应存在短期扰动，油价或仍以震荡为主，关注地缘及宏观给出的指引。3、关注焦点：供应端，OPEC+减产执行情况、美洲供应增长速率；需求端，关注冬季取暖需求及新兴国家需求。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：OPEC+超预期减产（上行风险）；地缘冲突超预期激化（上行风险）；海外经济体衰退（下行风险）震荡 7成品油：需求整体偏弱，供应端波动影响价格回升品种周观点展望行情回顾本周WTI原油价格+2.89%，供需基本面暂无变动，关注中东问题变化；海外汽油价格+2.90%，裂差走强；海外柴油价格+1.67%，裂差回升。——中国汽油（1）出口配额下发，出口量有望增加；（2）汽油供应回升；（3）需求表现稳定。主营挺价，预计短期国内汽油价格震荡偏强。震荡偏强海外汽油（1）需求进入季节性淡季；（2）美国检修结束，开工率回升，汽油产量再次回升；（3）美国汽油库存高位；（4）墨西哥炼厂运行影响美国出口。短期价格维持低位震荡。震荡中国柴油（1）开工回升，供应小幅回升；（2）出口配额下发，出口量有望增加；（3）下游主动去库；（4）工业不振，需求整体偏弱。价格难有上行驱动。震荡偏弱海外柴油（1）秋季检修逐步恢复，供应有望增长；（2）欧洲柴油消费旺季，库存去化；（3）红海问题长期化或影响中东对欧出口成本；（4）欧美寒潮推涨取暖用油价格。短期裂差小幅抬升。震荡偏强关注焦点关注美联储政策，海外炼厂投产进度，国内原油进口配额，成品油出口配额，巴以冲突、红海问题等——风险因素美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，国内出口配额。—— 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：煤炭库存持续消化，煤价震荡承压品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——本周市场交投僵持，煤价维稳：本周煤炭市场表现平稳，虽然近期有寒潮影响，但电厂补库需求较弱，贸易商报价稳定，市场供需两弱，表现僵持，库存继续消化，报价维稳，外购价如期下调。（2）海外——海外煤价震荡偏弱，中国采购招标不断；印度库存持续回升，采购需求较弱。2、未来展望：1）国内——短期降价去库存：Q1煤炭市场偏空看待，1月全国多地气温平均偏暖，煤炭市场缺乏拉涨动力；目前港口与电厂库存仍在消化过程中，电厂通过进口招标补充库存，因而对内贸需求疲软；短期基本面偏弱，春节前煤矿陆续降价、节前部分补库释放需求或能有助价格止跌。2）海外——印尼煤价震荡偏弱。操作建议：观望为主风险因素：寒潮天气、产量下降、运输风险（上行风险）；需求不及预期（下行风险）震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：欧美回吐寒潮溢价，高库存主导回归品种周观点展望天然气1、行情回顾：寒潮交易结束，气价大幅下修。截至1月18日，TTF最新价格27.893欧元/兆瓦时，环比下降9.5%；HH最新价2.655美元/百万英热，环比下降17.83%；JKM最新价格9.791美元/百万英热，环比下降17.83%。2、未来展望：1）欧洲气价低位震荡：气温即将迎来大幅拉升，空间取暖需求预期回落；北海部分装置检修生产及进口装置降幅，供应窄幅下调，供需边际转弱欧气价低位震荡。2）气温预期偏暖，美气价仍有下行空间：寒潮离境，美国西北即将迎来同比偏暖天气，产量回升消费冲高回落，美气仍有下行空间。3、关注焦点：地缘冲突（上行风险）、极端寒潮天气（上行风险）、装置事故（上行风险）。操作建议：轻仓布空风险因素：地缘风险（上行风险）、装置意外事件（上行风险）寒潮超欧美气价承压 10电力及碳价：欧洲电价短期震荡偏弱，碳价震荡盘整品种周观点展望电价1、行情回顾：本周欧洲电价下行主要因寒潮衰退，风力发电较强。2、未来展望：1）短期：风电预期下周高位，预计电价震荡偏弱。2）长期：关注1月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气去库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡偏弱碳价1、本周欧盟碳价环比下行10.1%，最新价为61元/吨。近期碳价下行主要因前期上涨获利盘了结，同时现货拍卖已重新启动；目前碳价已进入超卖状态，预计碳价或有技术性反弹。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：欧洲经济复苏节奏、年度碳排放权现货拍卖量、长期碳中和政策。风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡 11◼油价小幅反弹而煤气价格回落：本周欧洲天然气价格环比下跌1.12美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.12美元/百万英热单位，布伦特上涨0.05美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.13美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.81美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.01美元/百万英热单位。◼石油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼油品价格震荡分化。布油上涨0.27美元/桶，NYMEX轻质原油上涨0.73美元/桶，RBOB汽油上涨1.79美元/桶，ICE取暖油下跌0.3美元/桶，ICE柴油价格上涨1.47美元/桶。油价小幅反弹而煤气价格回落核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind Bloomberg 中信期货研究所5070901101301501702023/1/312023/4/302023/7/312023/10/31美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一0510152025302022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 12布伦特与WTI：外油月差重回Back结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差WTI原油月差资料来源：同花顺iFindWind Bloomberg 中信期货研究所-2-101234562023/102023/112023/112023/112023/122023/122024/01美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6707580859095M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月65707580859095M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-2-101234562023/102023/112023/112023/112023/122023/122024/01美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 13迪拜与SC：SC仍维持弱势ContangoDubai原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差SC原油月差-4-2024682023/102023/102023/112023/112023/122023/122024/01美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6697479848994M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月480530580630680730M1M2M3M4M5M6元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-30-20-10010203040502023/102023/112023/112023/122023/122023/122024/01元/桶M1-M2M1-M3M1-M6资料来源：同花顺iFindWind Bloomberg 中信期货研究所 14成品油：柴油月差走强而汽油震荡ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构ICE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油期限结构资料来源：Bloomberg 中信期货研究所RBOB汽油月差00.050.10.150.20.2
