能源转型与碳中和周报：取暖季需求低迷而供应超预期，能源品价格整体承压

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com取暖季需求低迷而供应超预期，能源品价格整体承压——能源转型与碳中和周报20221120 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74五、LPG周度分析93六、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼进入传统消费旺季，需求低迷压制能源品价格。供应表现超预期而需求疲软，叠加地缘风险溢价回落，油价整体回调。需求持续低迷而供应率先改善，港口累库加快，煤价跌幅扩大；海外现货煤价连续下跌，期货出现反弹。短期全球气温相对温和，需求重启节奏偏缓气，欧美气价宽幅震荡。◼短期内仍以弱需求为交易主基调，需求边际改善有望支撑价格，但上行空间有限1）单位热值：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。2）原油供需紧平衡，关注对俄制裁相关方案落地：短期内，预计供应强于预期，美国增产改善但俄油减量不及预期，而出行旺季结束且气温偏暖，油品需求相对疲软，预计油品供需维持紧平衡，油价震荡为主。3）煤炭市场仍以弱需求为交易主基调，关注补库去库及补库进展：短期内，弱需求仍将为国内外煤炭市场近期交易主基调，供应改善将加重煤市看跌情绪，煤价整体承压下行，关注气温及去库。海外煤价期货止跌反弹，关注欧洲补库情况。4）取暖季需求边际支撑增强，欧美气价或上升，但空间有限：短期内，欧洲天然气供强需弱，气价宽幅震荡，未来随着旺季消费增加，气价仍有上行空间；美国取暖需求回升，气价重心上移，但上升空间有限。取暖季需求低迷而供应超预期，能源品价格整体承压 4亚州、欧洲、北美12月气温偏高，大洋洲、南亚雨水偏多全球12月降雨全球12月降雨全球12月地表气温全球12月地表气温美国11-1月气温预测美国11-1月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5未来两周气温异常概率较低未来两周欧洲气温异常概率未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：基本面松动叠加风险溢价回吐，油价有所回调品种周观点展望原油1、行情回顾：尽管宏观情绪有所缓和，但亚洲需求表现疲软；而美国增产动能有所改善，俄油减量暂时低于预期，基本面偏弱，叠加地缘风险溢价回落，油价整体回调。2、未来展望：1）俄乌冲突进一步升级概率较小，地缘风险溢价继续回吐。2）供应短期内或略强于预期：OPEC+虽正式开始减产，但俄油价格上限方案仍未出炉，俄油减量或低于预期，而美国增产动能有所改善。3）需求表现相对疲软：检修逐步结束，海外炼厂开工率有所回升；1500万吨出口配额下发，国内炼厂投料需求仍然偏强。但出行旺季已过，汽油需求表现弱势，而航煤需求增量低于预期；工业用油虽仍有一定韧性，但欧美地区气温偏暖，取暖用油需求偏弱。4）金融面压力有所放缓，供需虽维持紧平衡但供应减量不及预期，预计油价维持震荡走势，关注对俄制裁相关方案落地情况。3、关注焦点：供应端，关注伊核协议进展、OPEC+应对策略、俄油实际减量；需求端，关注柴油需求韧性程度。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；美联储超预期加息（下行风险）；欧洲爆发能源危机（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险）震荡 7成品油：汽柴煤供应回升，中美库存均有累积品种周观点展望成品油1、基本面情况：1）柴油裂解价差下滑，欧美汽煤价差回升。汽油裂解价差：中美新回升，欧洲大幅下滑；柴油裂解价差：国内外均有所下滑；航煤价差：欧美回升，新加坡下滑。2）全球炼厂开工率维持高位。美国炼厂综合利润仍偏高，全球检修量已度过季节性高点，预计炼厂加工量维持高位。3）国内供应分化。国内汽油利润回正，柴油利润维持高位，汽油产量同比偏弱，柴油产量持稳高位。4）美国供应回升。汽柴产量持稳，航煤产量大幅回升。5）中美库存累积，欧洲库存去化。汽油库存：国内外均有累库；柴油库存：中美库存延续累积，ARA欧洲库存持续去化；航煤库存：美国库存低位回升，欧洲库存去化。高位震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：需求低迷而供应率先改善，短期煤价仍将维持跌势品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——需求持续低迷而供应率先改善，港口累库速度加快，市场煤价格跌幅扩大：沿海内地日耗持续回升，但电厂库存居于历史高位，以长协拉运及进口补充为主，非电下游开工率持续偏弱，市场煤价格跌幅扩大；生产及运输逐步恢复，大秦线运量回升至100万吨附近，环渤海港口库存不断补充；市场情绪低迷，出货压力增大，本周环渤海港口持续下跌，坑口外购价跌幅扩大；（2）海外——海外煤炭继续下跌，旺季预期有待观望：海外煤炭市场表现偏弱，欧洲补库需求部分释放有望支撑煤价企稳。中国内需疲软压制煤价，印度库存持续走高，印尼煤价格承压。2、未来展望：1）国内——弱需求预计持续，关注取暖需求增加后电厂日耗及补库进度；2）海外——冬季前期气温偏暖，关注气温下降后，主要国家补库需求。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：短期全球气温相对温和，需求重启节奏偏缓气价震荡为主品种周观点展望天然气1、行情回顾：供应变动扰动市场情绪，气温下行需求增速边际增强支撑欧美气价反弹。2、未来展望：1）欧洲天然气宽幅震荡：本周管道气进口量及LNG进口均有所下降，累库速度明显放缓，然未来两周气温再现反弹，短期供强需弱欧洲天然气价格宽幅震荡；中期，随时消费旺季到来，气价重心仍有上行空间。2）美国天然气震荡为主：自由港计划12月中旬开始复工，明年3月预计装置恢复满负荷出口，未来一周大幅降温情况有所好转，然取暖需求已重启，美气价下方支撑较强；中期而言，未来3个月预期美国整体气温高于历史平均水平，气价重心或季节性上升然空间有限。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：地缘局势恶化（上行风险），地缘局势缓和（下行风险），欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险）欧美气价宽幅震荡 10资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：需求弱势运行打击市场心态，短期盘面偏低位运行品种周观点展望LPG1、行情回顾：近期现货市场需求疲软态势持续，当前主要逻辑仍为成本驱动，外盘反弹迹象带动情绪端震荡。2、未来展望：1）供应仍有扰动：主营开工波动导致商品量回落；台风影响基本结束到船高位，美国强降温天气阶段性缓和，丙烷再度累库，中东减产影响持续。2）需求部门持续偏弱：气温近期仍处于历史高位，叠加公共卫生事件限制，民用端需求无明显起色；PDH装置开工率回落，利润倒挂限制开工意愿；各地疫情再度爆发，需警惕封控带来的需求冲击。3）成本端有所松动：全球取暖需求复苏支撑海气价格，叠加巴拿马运河拥堵问题仍在，运费高企导致到岸成本偏高，内盘估值较低下方存支撑。成本有支撑然内需改善速度有限，短期盘面震荡偏弱；中期需求修复价格或有反弹，然交割逻辑压制上方空间。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润震荡偏弱 11电力及碳价：欧洲电价下周震荡运行，碳价持续在75欧元博弈品种周观点展望电价1、行情回顾：本周欧洲遭遇一定范围的降温，电价出现上行。2、未来展望：1）短期：欧洲气温未来一周或有所回升，德国发用电供需差企稳震荡，电价或小幅下行。法国电力供需差有所下降，电价小幅震荡。2）长期：三季度欧洲电价高位震荡偏弱运行，四季度取暖季推动电价上行。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡碳价1、行情回顾：本周欧盟碳价小幅回调0.77%，最新价为72.36欧元/吨。上月大幅回涨之后，近期在75欧元附件震荡。涨幅主要因天然气价格大幅下行，出现工业生产复苏预期，在碳价一度突破80欧元后，出现小幅回调。2、未来展望：1）短期碳价在能源价格波动较低的请教下，将继续在75欧元/吨波动。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：经济衰退（下行风险）震荡 12◼油价大幅下挫而海外煤气价格回升：本周欧洲天然气价格环比上升3.33美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比上升0.72美元/百万英热，布伦特下跌1.5美元/百万英热单位，WTI下跌1.59美元/百万英热单位，NYMEX天然气上升0.47美元/百万英热单位，国内煤炭价格下降0.41美元/百万英热单位。◼欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼全球原油及成品油运行：本周油品价格全线回调，布油下跌8.37美元/桶，NYMEX轻质原油下跌8.88美元/桶，RBOB汽油下降7.93美元/桶，ICE取暖油下跌3.72美元/桶，ICE柴油价格下降5.7美元。油价大幅下挫而海外煤气价格回升核心化石能源热值价格核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所501001502021/12/22022/3/22022/6/22022/9/2美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一0204060801002021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 13布伦特与WTI：结构持续走弱，WTI首次价差转负布伦特原油期限结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差布伦特原油月差WTI原油月差WTI原油月差80828486889092949698M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月0123456789102022/082022/092022/092022/102022/102022/102022/11美元/桶M1-M2M1-M3M1-M675777981838587899193M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-10123456782022/082022/092022/092022/102022/102022/102022/11美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 14迪拜与SC：迪拜原油月差结构相对表现强势Dubai原油期限结构Dubai原油期限结构SC原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差Dubai原油月差SC原油月差SC原油月差7580859095100M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-10-5051015202022/082022/092022/092022/092022/102022/102022/11美元/桶M1-M2M1-M3M1-M65806006206