能源转型与碳中和周报：供应扰动放缓而需求偏弱，能源持续承压

供应扰动放缓而需求偏弱，能源持续承压——能源转型与碳中和周报20231022 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 李兴彪从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 目录 一、假期重大事件点评、周度重要事件点评及核心观点总结 108 第一部分假期事件点评、核心观点总结 核心观点：供应扰动放缓而需求偏弱，能源持续承压 ◼过去一周：供需矛盾未转变，能源品震荡偏弱 油：地缘冲突持续，油价震荡小幅回落；成本端持稳，成品油震荡偏弱。煤：市场出货情绪加重，价格持续下行；印尼煤相对抗跌。气：需求季节性上行叠加地缘风险，气价高位宽幅震荡。 ◼中短期展望：供应扰动放缓而需求偏弱，能源持续承压 1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）供需矛盾转弱，油价重心或下移：地缘对油品，短期供应调整接近极限，需求表现偏弱，裂解价差维持弱势，短期来看，预计油价仍将在巴以冲突影响下将维持大幅波动但，宏观压力已经回归，巴以冲突未对供应产生实质性影响，而需求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。成品油方面，汽油方面，成本端持稳，海外汽油价格底部震荡，国内阶段性需求弱化；柴油方面，海外柴油驱动不足，裂解价下滑，国内柴油价格震荡偏弱。 3）下游需求偏弱，港口快速累库，短期煤价承压：部分地区即将进入供暖季，市场交易电力需求为主，但终端库存相对充裕，下游需求较弱，随着港口快速累库，贸易商情绪转差，出货压力增加，短期价跌幅或将扩大。 4）欧洲天然气或震荡，美国天然气短多长空：欧洲天然气方面，消费季节性上行，欧洲库存首去化，形成气价下方支撑，但消费增幅或同样受限，气价表现预期僵持，维持高位震荡，需警惕地缘冲突导致的主要出口国供应减量；美国天然气方面，本土产量维稳，然部分地区气温略有好转，短期美气价或窄幅回调，中长期旺季启动然库存高企，气价重心中枢预期窄幅上移。 全球11月天气及厄尔尼诺 未来两周气温异常风险地区较少 天然气：需求季节性上行叠加地缘风险，气价高位宽幅震荡 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏弱 油煤价格回调而气价表现强势 ◼油煤价格回调而气价表现强势：本周欧洲天然气价格环比上涨0.15美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.08美元/百万英热，布伦特下跌0.3美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.58美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.24美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.18美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼油品价格涨跌不一。布油下跌1.68美元/桶，NYMEX轻质原油下跌2.54美元/桶，RBOB汽油下跌2.57美元/桶，ICE取暖油下跌4.44美元/桶，ICE柴油价格下跌7.31美元/桶。 布伦特与WTI：月差震荡回落 迪拜与SC：月差震荡回落 成品油：汽柴油月差仍然维持弱势 天然气：月差转为震荡 第二部分原油与成品油周度分析 二、原油：俄罗斯出口整体持稳，原油上升而成品油下降 ◼俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年9月俄石油产量1046万桶/日，环比上升3万桶/日，基本完成减产目标。 ◼俄罗斯油品出口小幅下滑：9月俄罗斯原油海运出口451万桶/日，环比上升8.5桶/日，成品油海运出口219万桶/日，环比下降14桶/日，合计油品出口量为669万桶/日，环比下降5.5万桶/日，成品油出口下降主要因出口禁令影响。 ◼随着后期印度采购需求回归，预计俄罗斯原油出口量将环比向上修复，但成品油出口仍然受到汽柴油出口禁令影响。关注美国针对俄罗斯油品出口制裁的实际执行情况 二、原油：沙特继续上调欧美OSP ◼沙特继续上调往欧美OSP：11月沙特各类原油往亚洲OSP多数维持不变，Light与ExtraLight级别环比小幅上升；往地中海以及西北欧各级别OSP普遍上调1.5-1.9美元/桶；而往美国Light级别环比持平。为响应其主动减产的动作，沙特本月主要上调往欧洲OSP。 二、原油：仓单触底回升，关注内外价差回调窗口 ◼仓单触底回升，关注内外价差回调窗口。SC仓单维持511.8万桶水平。人民币汇率维持弱势，而出口套利窗口打开与新一批成品油出口配额对国内原油采购需求形成支撑，短期内盘或仍将维持偏强态势。但国内隐含库存仍持续累积，且仓单已降至绝对低位，关注后期内外价差回调机会。 ◼B-W价差后期或小幅走阔：由于库欣库存持续去化，9月WTI发生两次逼空行情，导致近端价格显著抬升。但目前库欣库存拐点已至，后期B-W价差后期或小幅走阔。 二、原油：美国商业原油库存再次累库 ◼美国原油再次累库：10月20日当周，美国商业原油库存累库137.2万桶，目前库存水平低于五年均值2046.9万桶。 ◼去库幅度高于均值：10月20日当周，美国商业原油当年累计去库1848.7万桶，而近五年均值为去库619万桶。 ◼净进口量回升，而炼厂加工量意外回落，美国原油库存超预期累库，近期原油库存变化均与净进口量高度相关。 二、原油：美国成品油大幅去库，SPR缓慢补充 ◼美国成品油库存大幅去库：10月20日当周，美国成品油库存环比去库226.3万桶，美国本土需求继续修复。战略石油储备环比持平，美国政府宣布将在明年1月前以不超过79美元的价格回购不超过600万桶SPR，回购幅度仍然有限。 ◼库欣再次小幅累库：10月20日当周库欣累库21.3万桶。PADD2累库74.9万桶，PADD3去库26.8万桶。 二、原油：美国油品出口维持高位 ◼美 国 油 品 出 口 维 持 高 位 ：10月20日 当 周，美 国 油 品 总 出 口 为1085.2万桶/日，环比上升19.6万桶/日，其中原油出口量为488.3万桶/日，环比下降46.8万桶/日，成品油出口量为601.9万桶/日，环比上升66.4万桶/日。 二、原油：原油持续去库但成品油逆季节性累库 二、原油：全球高频石油库存继续维持去库状态 ◼从高频数据来看，全球石油库存近三个月以来维持去库态势，油价下方支撑加强。 二、原油：IEA维持今明两年全球供需预期 二、原油：EIA大幅上调美国原油产量预期而下调需求预期 二、原油：8月OPEC产量环比小幅上升 ◼9月OPEC产量环比小幅上升：OPEC 9月产量2775.5万桶/日，环比上升27.3万桶/日，剔除豁免国后，实际上升27.3万桶/日，增量主要由尼日利亚贡献。9月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3638万桶/日，环比大幅上升45万桶/日。 ◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至9月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近581万桶/日，环比下降23万桶/日，目前剩余产能中的71.6%集中于中东四国，将近48%集中在沙特。 二、原油：沙特坚决执行减产，阿联酋产量维持稳定 ◼沙特产量维持稳定而出口大幅反弹：2023年9月，沙特原油产量为900.6万桶/日，环比上升8.2万桶/日，足额完成自愿减产；出口量约为624.7万桶/日，环比上升82.4万桶/日。随着沙特本土石油消费量季节性下滑，原油出口量开始回升 ◼阿联酋产量维持稳定：2023年9月，阿联酋原油产量为292.6万桶/日，环比上升1.3万桶/日，出口量约为338.3万桶/日，环比上升13万桶/日。 ◼沙特继续自愿减产但其余国家无减产任务，预计OPEC原油产量维持边际上升趋势。 二、原油：伊拉克与科威特出口维持低位 ◼伊拉克供应维持低位：2023年9月，伊拉克原油产量约为430.7万桶/日，环比上升1.5万桶/日；出口量约为334.3万桶/日，环比下降10.3万桶/日。 ◼科 威 特 产 量 与 出 口 保 持 稳 定 ：2023年9月，科威特原油产量约为257.6万桶/日，环比上升2.5万桶/日；出口量约为160.7万桶/日，环比上升12.3万桶/日。 二、原油：减产豁免国原油产量整体维持稳定 ◼伊朗增产速度放缓：2023年9月，伊朗原油产量为305.8万桶/日，继续上升1.5万桶/日。随着俄罗斯与沙特宣布将减产延续至年末，预计美国将继续默许伊朗提升产量与出口。 ◼利比亚产量维持稳定：2023年9月，利比亚原油产量116.4万桶/日，环比上升0.7万桶/日，维持正常水平。 ◼委内瑞拉产量环比小幅下降：2023年9月，委内瑞拉原油产量73.3万桶/日，环比下降2.5万桶/日。尽管对委制裁有逐步放宽的趋势，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 二：原油：OPEC活跃钻机数预期持稳 ◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年9月，OPEC合计活跃钻机数为359个，环比持平，中东核心四国的合计活跃钻机数环比上升3个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 二、原油：基准调整后美国原油产量上升，钻机维持低位 ◼基准调整后美国原油产量大幅上升：10月20日当周，美国原油产量为1320万桶/日，环比持平。 ◼钻机维持低位：10月27日当周，美国钻机数量为504部，环比上升2部，四周平均滚动增幅0.1%。美国本土活跃压裂队数为275个，环比上升6个，四周平均滚动增幅为1.91%。 ◼近期美国活跃钻机与压裂队数量边际企稳，关注后期美国原油产量走势， 二、原油：新井完井仍在下降，关注美国产量后期演绎路径 ◼新井完井仍在下降，关注美国产量后期演绎路径：截至2023年9月美国新增钻井865个，环比下降29个；完井数919个，环比下降23个，低于疫情前水平225个左右；开钻未完钻井下降23个至4681个，DUC释放量逐步减小，但新井完井仍在下降。 二、原油：原油与成品油基金净多头分化，波动率震荡 ◼原油基金净多头继续下降：截至10月24日当周，WTI基金净多头环比下降7168张。 ◼成品油基金净多头触底反弹：截至10月24日当周，RBOB汽油基金净多头环比增加3408张，ICE柴油基金净多头环比增加1357张。 ◼波动率高位震荡：本周VOX波动率持续维持45美元左右高位震荡。 海外炼厂利润：美国炼厂利润回升，炼厂产能即将切换 海外炼厂检修：欧美进入秋季检修期，秋检整体提前 海外炼厂开工：秋季检修&需求偏弱，北美炼厂开工低位 秋检进入尾声，美国炼厂原油加工量低位波动，炼厂总开工持稳低位。 中国炼厂利润：成本上涨而收入下跌，炼油利润迅速下降 ◼主营阿曼原油成本下跌40元/吨，主要炼油产品周均价格下降130元/吨，产品跌幅高于成本跌幅，利润继续走跌，年内首次跌至负值。 ◼山东独立炼厂原油周均成本涨22元/吨；综合收入6246元/吨，跌130元/吨；其他成本波动较小。 中国炼厂开工：原油短缺&利润下滑，民营炼厂开工高位下滑 （1）主营：因广东某炼厂继续降量，总负荷继续降低。 （2）地炼：本周多个炼厂因原油短缺和利润下滑降量生产，本周山东独立炼厂常减压产能利用率明显下跌。 海外汽油回顾：季节性走弱&成本支撑不足，汽油价格底部震荡 美国汽油需求季节性走弱，叠加原油成本支撑不足，RBOB汽油Contango结构延续，近月