能源转型与碳中和周报：供应端扰动叠加宏观利好，能源品强于预期

供应端扰动叠加宏观利好，能源品强于预期——能源转型与碳中和周报20230903 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 李兴彪从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 供应端扰动叠加宏观利好，能源品强于预期 ◼过去一周：能源价格表现强于预期 油：宏观利好再次兑现，油价大幅上涨；汽油供需边际减少，柴油等待新增上行驱动。 煤：可售货源有限，煤价延续涨势。 气：LNG端仍存风险欧气震荡，需求预期压制美气。 ◼中短期展望：供应端扰动叠加宏观利好，能源品强于预期 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）短期油价上行，Q4或有回调：俄罗斯与沙特减产延续，伊朗供应或加速回归，但不改全球去库趋势；柴油旺季需求接棒汽油出行需求，强势的柴油裂解价差是需求端对油价的主要支撑，短期来看，宏观利好再次兑现，油价短期或有进一步上行的动力，但四季度供需缺口将收窄，油价重心或小幅回调。成品油方面，汽油方面，中国汽油价格短期震荡调整，美国汽油价格等待预期弱化后价格下跌；柴油方面，全球中重质油原料结构性短缺，中国柴油价格仍有上行空间，美国柴油估值偏高，短期有回调风险。 3）市场情绪向好，煤价短期偏强：虽然电厂淡季高库存且累库，但当前市场煤结构性紧张，对电厂高库存的交易降低；本周坑口港口进口价格均有不同程度上行，且涨价之后倒挂仍未修复，港口库存仍未回升，进一步助增市场看涨情绪。短期内，刚需采购支撑叠加市场货源有限，煤价涨势或仍延续但高度有限，需等待倒挂缓解或需求降温；中长期看，本轮涨价或影响四季度煤价预期。 4）欧洲气价震荡偏弱，美国气价短期承压中期偏强：欧洲天然气方面，澳洲罢工落地，挪威检修开始，供应端风险仍未完全落地，需求端气温回升地需求窄幅下降，整体看欧洲气价宽幅震荡。美国天然气方面，飓风频发或对美国东海岸LNG贸易等造成影响，但对生产端影响有限，未来一周美国气温将成为跟踪重点，短期看需求存下行预期，美气价上行动能不足；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。 全球9月天气及厄尔尼诺 未来两周北美欧洲地区、中东地区、美国德州地区高温风险较高 天然气：LNG端仍存风险欧气震荡，需求预期压制美气 电力及碳价：欧洲电价短期震荡偏强，碳价高位震荡偏弱 油煤气价格普涨 ◼油煤气价格普涨：本周欧洲天然气价格环比上涨0.8美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.04美元/百万英热，布伦特上涨0.73美元/百万英热单位，WTI环比上涨1.03美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.21美元/百万英热单位，国内煤炭环比上升0.18美元/百万英热。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼原油价格大涨但成品油价格均回调。布油上涨4.07美元/桶，NYMEX轻质原油上涨5.72美元/桶，RBOB汽油下跌12美元/桶，ICE取暖油下跌8.5美元/桶，ICE柴油价格下跌3.52美元/桶。 布伦特与WTI：宏观情绪刺激原油月差再次走强 迪拜与SC：内盘月差受仓单影响维持强势 成品油：月差结构整体回落 天然气：维持Contango结构 第二部分原油与成品油周度分析 二、原油：俄罗斯出口小幅下降但仍处于高位 ◼俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年7月俄石油产量1051万桶/日，环比持平，基本完成减产目标。 ◼俄罗斯油品出口环比下滑：7月俄罗斯原油海运出口454万桶/日，环比下降36.4万 桶/日，成 品 油 海 运 出 口244.7万桶/日，环比上升16.9万桶/日，合计油品出口量为699万桶/日，较5月下降76.2万桶/日，基本完成俄方削减出口的目标。 ◼主要减量在于往印度原油。7月印度进口海运俄原油121万桶/日，环比大幅下降40万桶/日，但非洲成品油进口增量部分抵消印度原油进口减量，故俄油出口实际减量仍偏低。 二、原油：沙特继续上调OSP，往欧洲方向上调幅度更大 ◼沙特急促上调OSP：9月沙特往各类原油亚洲OSP环比上调0-0.7美元/桶不等；往地中海Light与Extra Light级别OSP均上调1美元/桶以上；而往美国Light级别持平。为响应其主动减产的动作，沙特继续上调往全球OSP，但往亚洲OSP升幅显著低于欧洲，或出于在亚洲市场与俄油竞争的考虑。 二、原油：内强于外格局短期或延续 ◼内强于外格局短期或延续。本周SC仓单继续下降69万桶至380万桶水平。人民币汇率维持弱势，而出口套利窗口打开与新一批成品油出口配额对国内原油采购需求形成支撑，短期内盘或仍将维持偏强态势。 ◼B-W价差或已降至低点：随着中东进一步提升对欧洲的原油售价，欧将加大对已经纳入布伦特结算体系的北美原油的采购力度，关注美国原油出口的强度。 二、原油：美国商业原油库存继续去库 ◼美国原油继续去库：8月25日当周，美国商业原油库存去库1058.4万桶，目前库存水平低于五年均值1616.4万桶。 ◼累库幅度低于均值：8月25日当周，美 国 商 业 原 油 当 年 累 计 去 库1666.3万桶，而近五年均值为去库544.7万桶。 ◼从数据来看，商业原油库存继续去库的主要原因是净进口继续下降低位，近期原油库存变化均与净进口量直接相关。 二、原油：美国成品油转为累库，SPR释放基本结束 ◼美国成品油库存转为累库：8月25日当周，美国成品油库存环比累库97.4万桶。出行旺季结束，成品库存短期或以累库为主，战略石油储备环比上升59.4万桶，8月起SPR补库逐步开始，但年内回补幅度或有限。 ◼库欣仍维持去库态势：8月25日当周库欣去库150.4万桶。PADD2去库282.6万桶，PADD3去库916万桶。 二、原油：美国油品出口维持高位 ◼美国油品出口维持高位：8月25日当周，美国油品总出口为1040.9万桶/日，环比下降13.5万桶/日，其中原油出口量为452.8万桶/日，环比上升27万桶/日，成品油出口量为588.1万桶/日，环比下降40.5万桶/日。 二、原油：全球原油与成品油进入去库季 二、原油：全球高频石油库存或转入去库状态 ◼从高频数据来看，全球石油库存近期再次从累库转为去库，油价下方支撑加强。 二、原油：IEA大幅下调全年供应预期 二、原油：EIA大幅调升今明两年全球油价预期 二、原油：7月OPEC产量显著下降 ◼7月OPEC产量显著下降：OPEC 7月产量2731万桶/日，环比下降83.6万桶/日，剔除豁免国后，实际下降89万桶/日，减量基本由沙特贡献。7月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3590万桶/日，环比下降114万桶/日，产量与配额的差距上升至367万桶/日左右。 ◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至7月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近595万桶/日，环比上升105万桶/日，目前剩余产能中的69.28%集中于中东四国，将近45%集中在沙特。 二、原油：沙特坚决执行减产，阿联酋产量维持稳定 ◼沙 特 产 量 与 出 口 均 大 幅 下 滑 ：2023年7月，沙 特 原 油 产 量 为902.1万桶/日，环比下降96.8万桶/日，足额完成自愿减产；出口量约为633.1万桶/日，环比下降32.6万桶/日。 ◼阿联酋产量维持稳定：2023年7月，阿联酋原油产量为290万桶/日，环比上升0.5万桶/日，出口量约为334.2万桶/日，环比上升15.5万桶/日。 ◼沙特自愿减产情况执行良好且将贯穿三季度，预计OPEC原油产量暂时维持当前水平 二、原油：伊拉克与科威特出口维持低位 ◼伊拉克供应维持低位：2023年7月，伊拉克原油产量约为420.3万桶/日，环比上升4.1万桶/日；出口量约为346.3万桶/日，环比上升12.4万桶/日。 ◼科 威 特 产 量 与 出 口 保 持 稳 定 ：2023年8月，科威特原油产量约为255.8万桶/日，环比上升0.8万桶/日；出口量约为159.9万桶/日，环比下降11.7万桶/日。 二、原油：减产豁免国原油产量整体有所上升 ◼伊朗产量继续上升：2023年7月，伊朗原油产量为282.8万桶/日，继续上升6.8万桶/日，达到近五年来的最高值。关注美国是否允许伊朗供应回归以对冲沙特减量 ◼利比亚产量维持稳定：2023年7月，利比亚原油产量111万桶/日，环比下降5.2万桶/日，维持正常水平。 ◼委内瑞拉产量环比小幅上升：2023年7月，委内瑞拉原油产量77.1万桶/日，环比上升3.8万桶/日。尽管对委制裁已逐步放宽，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 二：原油：OPEC活跃钻机数预期持稳 ◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年7月，OPEC合计活跃钻机数为353个，环比持平，中东核心四国的合计活跃钻机数环比下降4个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 二、原油：基准调整后美国原油产量上升，钻机仍在下降中 ◼基准调整后美国原油产量大幅上升：8月25日当周，美国原油产量为1280万桶/日，环比持平。 ◼钻机已持续下降超过半年：9月2日当周，美国钻机数量为512部，环比持平，四周平均滚动增幅-0.62%。美国本土活跃压裂队数为244个，环比下降2个，四周平均滚动为-1.27%。 ◼近期美国活跃钻机与压裂队数量均有所下滑，关注三季度美国原油产量边际下降风险。 二、原油：完井数企稳，关注美国产量后期演绎路径 ◼完井数企稳，关注美国产量后期演绎路径：截至2023年7月美国新增钻井927个，环比下降3个；完井数932个，环比上升5个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降5个至4782个，DUC释放量逐步减小，新井完井数均企稳。 二、原油：油品基金净多头小幅回升 ◼原油基金净多头有所回升：截至8月29日当周，WTI基金净多头环比上升27557张，布伦特基金净多头环比下降15544张。 ◼成品油基金净多头小幅回落：截至8月29日当周，RBOB汽油基金净多头环比下降4788张，ICE柴油基金净多头环比上升45张。 ◼波动率震荡：本周VOX波动率下行至26.5美元左右。 海外炼厂利润：美国炼厂利润小幅下滑，产能重心向柴油切换 海外炼厂检修：欧美前期检修较多，秋季检修计划后移 海外炼厂开工：美国总开工开始降低，将进入季节性收缩区间 由于北美炼厂爆炸事故，上周美国炼厂原油投料量减少，飓风和秋检即将来临叠加季节性影响，未来开工或有下滑。 中国炼厂利润：主营利润维持高位，地炼利润回升 ◼本周国内炼油综合利润持稳。本周期主营炼油利润728.38元/吨，环比下跌17.71%，主因周内测算原油成本上涨132元/吨，主要炼油产品周均价格下跌25元/吨，成本涨收入跌，利润下滑。 中国炼厂开工：本周主营开工延续高位，预计地炼开工率下滑 （1）主营：主营炼厂负荷稳定。 （2）地炼：山东个别炼厂因原料或利润影响小幅降低加工量，但华北、西北地区有