油脂油料周报：巴西升贴水大幅调降 美豆震荡下挫

----国信期货油脂油料周报 2024年1月21日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡下挫，USDA报告带来的利空仍在持续发酵，美元走强以及美豆出口疲软，南美丰产压力，巴西升贴水大幅下调让CBOT大豆再度下探1200整数关口。在连续下挫后，周四美豆粕率先技术性反弹，抄底买盘推动价格止跌反弹。美豆受此提振，期价跌势暂缓，期价低位震荡。受此影响，国内豆粕市场走势跟随美豆而动，市场震荡下挫，主力合约最低跌破3000整数关口，本周国内豆粕库存继续回升，现货、基差持续下滑，拖累连粕现货月合约大幅下挫，主力合约跟盘走低。需求的疲软对豆粕期现货市场的拖累较为明显。在连续下挫后，国内连粕市场显示超跌，市场跌势可能减缓，进行技术修正。市场短期跌势可能减弱，但整体震荡偏弱的行情仍未改变。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前增长22%，创下四周来最高值，但是较去年同期减少42%。截至2024年1月11日的一周，美国大豆出口检验量为1,264,468吨，上周为1,040,628吨，去年同期为2,191,669吨。本年度迄今，2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量累计达到25,576,844吨，同比减少21.1%。上周是同比减少20.8%。本年度前19周美国大豆出口量达到全年出口目标的53.6%，上周是达到50.1%。截至2024年1月11日的一周，美国对中国（大陆地区）装运694,472吨大豆，前一周装运351,044吨大豆。作为对比，2023年同期对华装运大豆1,283,074吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的54.9%，上周是52.0%，两周前是49.0%。 1、尼诺指数 1、南美市场—南美天气 大范围分散的局部大雨有助于稳定仍受早期高温和干旱影响的地区的大豆和其他夏季作物的状况。降雨（5-50毫米）在南部农业地区尤为及时，这些地区在雨季开始后变得温暖和干燥；在降雨开始之前，巴拉那及其周围的白天最高温度达到了30多摄氏度，巴拉那是经历短暂干旱的最显著地区之一。根据政府报告，截至1月8日，巴拉那的第一批玉米和大豆分别成熟了31%和16%，这两种作物都收获了1%。截至1月11日，南里奥格兰德州的玉米种植率为94%，其中75%的作物目前在地下，从开花到成熟不等，13%已收割；99%的大豆被种植，但只有13%在开花。再往北，阵雨（25-100毫米，大部分地区）和季节性温度有利于早期种植的大豆，同时也有助于湿润玉米和棉花种植的表土。截至1月12日，马托格罗索的大豆产量为6%，而去年为2%；玉米和棉花种植分别完成了1个和36个，超过了去年这两种作物的种植速度。 大多数农业地区持续有中到大雨，有助于在多年干旱后进一步补充底土的水分储备。科尔多瓦北部和东北部的降雨量总计为25至100毫米，拉潘帕和布宜诺斯艾利斯当地的降雨量相似。南部和东北部农业地区的周平均温度比正常温度低1至2°C，而最北部的周平均气温比正常温度高出3°C，最高温度再次达到30度以上和40度以下（摄氏度）。根据阿根廷政府的数据，截至1月11日，玉米和大豆分别种植了88%和95%；棉花种植率为92%，而去年为81%，小麦和大麦的收成分别接近97%和98%。 1、南美市场—南美天气 1、国内外油籽市场 1、巴西大豆种植户协会（Aprosoja）周一表示，基于从15个州收集的数据，该协会预计巴西大豆产量最高为1.35亿吨。这是迄今为止的最低产量预期，远低于官方机构的预测。上周三巴西国家商品供应公司(CONAB)的预测值为1.552亿吨，上周五美国农业部的预测值为1.57亿吨。该协会称，考虑到中西部一些州的作物面临缺墒压力，而一些地区降雨过多导致收割工作变得困难，给农户带来来更大损失。此外，巴西南方也存在天气问题，尤其是帕拉纳州在种植初期降雨过多，而现在大豆处于生长繁殖期之际又面临降雨不足。基于以上这些因素，如果天气没有好转，大豆产量很可能更低。该协会表示，目前市场上披露的收获数据与实际情况不符，导致大豆价格下跌。 2、巴西马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，今年这个巴西头号大豆主产州的收获工作提前开始，迄今已经完成6.46%，初步收获结果显示，播种期的天气不正常对作物造成明显损害。 3、周二美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的报告称，12月份NOPA会员企业的大豆加工量创下有史以来的最高单月压榨量。NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%，在2023年12月份加工大豆586万短吨（1.95328亿蒲），比11月份的1.89038亿蒲增长3.3%，比去年同期的1.77505亿蒲增长10%。报告出台前，分析师们预计12月份压榨量为579.4万短吨（1.9312亿蒲），预测区间为1.890亿至1.9738万蒲，中位数为1.932亿蒲。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。 4、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）估计巴西1月份大豆出口量为180万吨，高于一周前估计的130万吨。作为对比，去年12月的大豆出口量为377.6万吨，而去年1月份为94.4万吨。大豆出口同比增长反映出库存提高。巴西植物油行业协会（ABIOVE）的数据显示2024年初巴西大豆库存为490万吨，高于2023年初的370万吨。 5、巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（1月13日），巴西2023/24年度大豆收获进度为1.7%，高于一周前的0.6%，比去年同期高出1.1%。目前有五个州开始收获大豆。马托格罗索州的收获进度为3.9%（上周1.4%，去年同期2.0%），帕拉纳3.0%（1.0%，0.0%），圣保罗1.5%（1.0%，0.0），戈亚斯1.0%（0.0%，0.0%），南马托格罗索0.5%（0.0%，0.0%）。巴西帕拉纳州农村经济部DERAL表示，截至周一（15日），帕拉纳州大豆收获进度达到7%，高于一周前的1%。 6、航运业消息人士称，继上周美英对也门胡赛武装实施打击后，本周红海地区更多干散货船遭袭，这导致更多粮船绕道好望角，尽管目前大多数人仍愿意冒险使用苏伊士运河。 7、咨询机构对冲点全球市场公司（hEDGEpointGlobal Markets）发布1月份调查报告，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调低至1.534亿吨，比12月初预测的1.601亿吨降低了670万吨。加拿大卫星分析公司EarthDaily称，巴西头号大豆产区马托格罗索州的大豆单产可能降至15年的最低。该州的大豆单产估计比趋势水平低15%。此前最差的结果是在2016年，当时的单产比趋势低13%。该机构预计巴西2023/24年度大豆总产量为54.82亿蒲式耳，比12月份的预测值低3.4%。该机构预计2023/24年度巴西大豆产量为1.492亿吨。咨询机构AgroConsult周四将2023/24年度巴西大豆产量调低至1.538亿吨，比上月预测的1.588亿吨降低了500万吨或4.8%，因为极端天气导致马托格罗索州等州炎热干燥，而巴西南部降雨过多。该公司周四还宣布将开始对巴西头号大豆产区马托格罗索州进行实地田间考察。AgroConsult在11月份时曾预计巴西大豆产量达到1.616亿吨，12月份时将产量预期调低到1.588亿吨（这一数据在周四才首次公布）。 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，截至到最新，国内港口大豆库存为749万吨，上周同期为759万吨。本周现货榨利亏损继续扩大，盘面榨利中巴西远期盘面榨利回升明显。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，2月船期美湾到港进口大豆成本4356元/吨（CNF升贴水234美元/吨）。巴西2月到港进口大豆成本3842元/吨（CNF升贴水59美元/吨）。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 1、国际油脂信息 1、12月底豆油库存创下三个月新高，高于市场预期。截至12月31日，NOPA会员企业持有的豆油库存达到13.6亿磅，较11月底的12.14亿磅增长12.1%，这是连续第二个月增长，也是9月底以来的最高库存，但是比2022年12月底的库存17.91亿磅仍然减少24.0%。分析师预计12月底豆油库存为12.91亿磅，预测区间从11.90亿磅至13.50亿磅，中位数为12.89亿磅。 2、印度政府在周一晚些时候发布通知，宣布将食用油的低进口关税政策再延长一年，直至2024/25年度结束。 3、南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2024年1月1日到15日，南马来西亚棕榈油产量环比减少22.39%。其中鲜果串单产环比减少19.44%，出油率（OER）减少0.568% 4、船运调查机构ITS的数据显示，2023年12月，印尼棕榈油出口量为209万吨，比11月份的251万吨减少16.7%。 5、华侨银行（OCBC）全球研究团队发布的大宗商品展望月报称，2024年毛棕榈油平均价格将达到每吨3,650令吉，高于之前预计的3400令吉/吨，因为厄尔尼诺现象持续到2024年，其强度在不断增长，令供应风险增加。马来西亚棕榈油局局长艾哈迈德•帕维兹•古拉姆•卡迪尔预计2024年毛棕榈油价格达到3900-4200令吉/吨，并预计下半年价格反弹，原因是棕榈油供应紧张。 6、一项调查显示，18名分析师和行业人士的预测中值显示，2024年马来西亚衍的基准毛棕榈油期货均价将达到3,950令吉/吨，较2023年上涨4.06%。2023年的棕榈油均价同比下跌23%。马来西亚棕榈油局（MPOB）局长阿玛德•帕尔维兹•古拉姆•卡迪尔拿督称，影响今年毛棕油价格的关键因素是印尼实施B35生物柴油强制掺混，这将限制全球棕榈油出口供应。印尼棕榈油协会(GAPKI)表示，在实施35%的强制生物柴油掺混后，国内消费增加，因此今年印尼棕榈油出口量预计降至2900万吨，同比下降4%左右。 7、GAPKI官员法迪尔•哈桑称，厄尔尼诺现象可能只影响了印尼棕榈油产区的10%-15%，对产量影响很小。他估计2024年印尼毛棕榈油产量为5092万吨，同比增长4%。在第二大棕榈油生产国马来西亚，随着劳动力状况改善，2024年马来西亚毛棕榈油产量预计为1875万吨，比去年增长1%。 8、海关总署1月18日公布的最新数据显示，中国12月食用棕榈油进口量为29万吨，同比减少32.1%。2023年全年，中国棕榈油进口量总计为433万吨，同比增加27.2%。 1、东南亚天气过去与未来天气预估 马来西亚和印度尼西亚普遍出现阵雨天气（当地降雨量超过150毫米），油棕和水稻进一步受益。过去三周，印度尼西亚爪哇岛的降雨量接近正常水平，但季节性（自8月1日以来）总降雨量仍远低于平均水平（正常水平的60%），限制了灌溉补给。与此同时，在菲律宾，季节性潮湿的东部地区录得25至100毫米的降雨量，其他地方的降雨量较小，北部地区（吕宋）的降雨量也很少；自11月1日以来，北方主要农业地区的季节性降雨量呈低于平均水平的趋势。 2、三大植物油现货价格走势 3、油脂内外价差分析 4、国内油脂库存 4、国内油脂库存 5、油脂基差分析 5、油脂基差分析 5、油脂基差分析 6、油脂间期货价差关系 本周油脂总体走势棕榈油>菜油>豆油。豆棕价差继续回落。 6、油脂油料品种间套利关系 本周豆类油粕比继续回升，菜籽类主力合约油粕比大幅回升。豆菜粕主力合约窄幅震荡。 后市展望 第三部分 三、后市市场展望—季节性分析 三、后市市场展望—季节性分