镍&不锈钢周报：无明显驱动 镍底部震荡

期货研究报告 2024年1月19日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：电解镍——震荡不锈钢——震荡 基本面：宏观方面，美联储降息预期回落，但3月降息押注仍超50%，对市场情绪有所支撑。本轮反弹非基本面因素影响，更像是无强驱动下的技术反弹。基本面方面变化不大，矿端价格有所企稳，中低品位到岸价格与上周持平；港口库存快速消耗，但绝对位置依旧偏高，依旧维持2020年三月以来的最高位置；而结合到岸价格来判断，库存消耗水平偏低。镍铁供应依旧超强：印尼产地产量激增，带动进口激增；国内产量虽偏低，但占比较小，不影响总供应激增，镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。电解镍产量同环比皆增。镍豆自融硫酸镍利润回正：硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正，或将带来需求支撑；待其转负将或将重获下行动能。NCM装机量重回历史高点，新能源汽车领域需求依旧可靠，300系不锈钢库存居高不下，需求受到新品种替代效应明显。国内库存继续缓慢累增；海外库存缓步爬坡后趋稳。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 操作建议：观望 主要风险：国内新能源政策推动，市场情绪随流动性转强而强化，三元电池技术突破 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面来看，周内伦镍收盘价下跌1.79%，沪镍下跌0.55%，不锈钢上涨0.96%。 现货方面电解镍均价下跌0.48%，金川镍下跌0.70%，俄镍下跌0.33%，高镍铁上涨0.81%，低镍铁价格持平；电解镍现货升水跌至1175元/吨。 2.镍矿进口及港口库存 2023年9月份中国镍矿砂及其精矿进口量5965637.41吨，环比小幅上升8.2%，同比大幅上升27.29%；菲律宾进口镍矿的数量环比、同比皆上升，9月进口量5523873.90吨，环比上升13.4%，同比大幅增长32.55%。进入10月之后矿端变化较大，原料价格连续回落。就镍矿到岸价格来看低品镍矿到岸价格从上月底的37.5美元/湿吨快速连续下跌至33美元/湿吨，离岸价格稳定在24美元/湿吨；中品镍矿到岸价格也从65美元/湿吨连续下跌至59美元/湿吨，离岸价格从上月底的50美元/湿吨下跌至49美元/湿吨；高品镍矿到岸价格下跌至91美元/湿吨，离岸价格维持71美元/湿吨。印尼方面RKAB审批延长至三年，镍资源输出将更加稳定。 ◆港口库存方面，运价指数继9月底之后快速下落，与矿端价格变动方向一致。镍矿港口库存方面，季节性累库的周期即将结束，月内库存的累积速度加快，当前来看绝对位置不高，但相对往年来说从略高于往年变为大幅高于往年，截至10月底，库存位置已经高于过去三年同期，累库较为流畅。此后进入季节性去库阶段，预计短期内去库不会太过流畅，矿端维持紧平衡的概率较大。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 3.镍生铁供应偏松 9月底以来高镍铁价格持续下降，当前已经来到1107.5元/镍点。9月镍铁产量为32003金属吨，较上个月产量下降1069金属吨，环比下降3.23%，同比上升5.5%。 9月印尼镍铁产量11.63金属万吨，环比下降0.60%，同比上升15.61%。印尼镍铁产量依旧维持同比快速上升，因此也就导致了镍铁的进口量同比快速上升。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2023年9月中国电解镍产量24170吨，较2023年9月相对增加1505吨，环比上涨0.59%， 同比增加4676吨，暴涨18.68%。近几个月来纯镍产量持续走高，一方面是西北某冶炼厂产量将继续爬产，其次华北某冶炼厂电积镍产量9月达到满产，而华中、华东等厂家维持高负荷生产，产量维持高位。 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 5.新能源产销上行 ◆从新能源汽车产销上来看，2023年7月，新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，同比分别增长30.6%和31.6%。2023年1-7月，新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%。至8月，随着新一轮汽车促消费政策的落地、各地购车活动以及车展数量的增多，以及多款新车密集上市，汽车消费需求有望进一步释放。 7月我国动力电池装车量达32.2GWh，同比增长33.3%，环比下降2.0%。其中三元电池装车量为10.6GWh，占总装车量32.8%，同比增长7.4%，环比增长4.8%;磷酸铁锂电池装车量为21.7GWh，占总装车量67.2%，同比增长51.1%，环比下降4.7%。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：SMM，信达期货研究所 6.下游利润偏低利润影响需求 自MHP和高冰镍大幅提高产量以来，镍豆自融技术利润逐渐转向负数，并且亏损也在逐渐扩大，反映出MHP和高冰镍基本已经能够满足下游新能源汽车所需，电解镍在硫酸镍中的应用逐渐趋于无效。 电解镍进口窗口维持关闭，预计短期内开启进口窗口的可能性较小。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 7.铬矿价格回落 不锈钢方面，镍铁主流价格1180元/镍点，较上周+10元/镍点；矿端担忧扰动市场，原料环节上下游博弈激烈，镍、铬铁价格依旧相对坚挺。周内原料、成材价格小幅走强，300系综合生产利润小幅回升。废不锈钢价格10700元/吨，较上周+150元/吨。周内原料、成材价格小幅走强，300系综合生产利润小幅回升。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 8.不锈钢减产明显库存减少 2023年10月底无锡不锈钢社会库存总量628500吨，较2023年9月底环比增加10.69%，较2022年10月底同比暴增52.22%；佛山不锈钢库存总量321800吨，环比去化17.47%，同比暴增157.03%； 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 9.价差和持仓 两地合计总量不锈钢社会库存总量950300吨，较2023年9月底环比去化0.77%，较2022年10月底同比增加76.60%。月内不锈钢库存结束累库转为去化。年初至今，不锈钢库存皆处于历史同期最高位置，当前来看社会库存压力依旧偏高，预计对价格压制力较强。 自MHP和高冰镍大幅提高产量以来，镍豆自融技术利润逐渐转向负数，并且亏损也在逐渐扩大，硫酸镍和电解镍价差长期处于倒挂。反映出MHP和高冰镍基本已经能够满足下游新能源汽车所需，电解镍在硫酸镍中的应用中逐渐趋于无效。 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】