通信行业2024年投资策略

国投证券研究中心 国投证券研究中心通信组张真桢SAC执业证书编号：S14505211100012023年1月22日 证券研究报告 目录 1.通信行业的后周期性 2.通信行业的成长性——AI发展带动3.通信行业的成长性——新能源和汽车4.通信行业的成长性——华为产业链5.相关标的与盈利预测 通信行业的后周期性——5.5G 2023年6月29日，华为董事、ICT产品与解决方案总裁杨超斌在2023 MWC上海展5G Advanced论坛上宣布，2024年，华为将会推出面向商用的5.5G全套网络设备。这也标志着ICT行业即将迈入5.5G时代。2023年10月11日]在2023全球移动宽带论坛期间，华为无线网络产品线总裁曹明发布了全球首个全系列5.5G产品解决方案。 目录 1.通信行业的后周期性 2.通信行业的成长性——AI发展带动 3.通信行业的成长性——新能源和汽车 4.通信行业的成长性——华为产业链 5.相关标的与盈利预测 2.1大模型的训练和应用有望带动AI服务器需求快速增长，2025年全球AI服务器出货量将增长至190万台 我们认为，ChatGPT的发布引爆AI发展热潮，随着人工智能的加速发展，AI服务器增速有望超过原有预期。根据北京研精毕智信息最新数据，2022年全年，全球AI服务器行业市场出货量达到85万台，同比增长约11%，到2023年中旬，AI服务器市场出货量接近60万台，相比上年同期增长约39%。根据TrendForce预估，2023年全球AI服务器出货量将接近120万台，同比增长38.4%，占整体服务器出货量的比重约9%。到2025年将增长至近190万台，2022-2025年期间年平均增长率达41.2%。 根据立鼎产业研究网，通用服务器价格一般为几千美金/台，而主流AI服务器价格多在10-15万美金/台，单价提升近20倍。量价齐升将带动AI服务器行业蓬勃发展。 2.2国产替代逻辑加强，2026年我国AI芯片市场规模有望达到1675亿元 2022年8月，美国政府要求英伟达停止向中国出口两种用于人工智能工作的顶级计算芯片，此次管制涉及英伟达A100和H100两款芯片，以及英伟达未来推出的峰值性能等同或超过A100的其他芯片。美国对我国芯片出口的封锁将加强我国芯片行业发展动力与迫切性，有望加速我国人工智能芯片产业发展步伐和国产替代进程。 根据深圳发布的《关于促进消费持续恢复的若干措施》，原则上新增办公系统、业务系统中信创产品的采购比例，金融、能源、教育、医疗、电信、交通等重点领域不低于20%；新增关键信息基础设施中信创产品的采购比例，党政机关、国资国企不低于40%。我们预计信创政策同样将促进我国人工智能芯片国产替代进程加速。根据Frost&Sullivan数据，2021年我国人工智能芯片市场规模达到251亿元，同比增长41%。预计在政策、市场、技术等合力作用下，中国AI芯片行业将快速发展，预计2023年市场规模有望突破500亿元，2026年有望达到1675亿元。 国内AI芯片以寒武纪思元系列、华为昇腾系列等为代表，产品性能已达到较高水平。其余代表企业包括百度昆仑芯、景嘉微、龙芯中科、海光信息、壁仞科技、沐曦、天数智芯、登临科技、摩尔线程等厂商。 2.3预计到2027年400 Gbps及更高速度的交换机将占数据中心交换机近70% 高速率交换机占比将持续提升，带动行业快速发展。根据IDC报告，2022年全球以太网交换机市场规模同比增长18.7%，达到365亿美元。其中数据中心细分市场2022年全年收入增长22.6%，端口出货量增长12.2%。分速率来看，在AI建设推动下，海量数据高速传输需求驱动400G/800G交换机结构性升级，高速以太网交换机细分市场继续保持强劲增长。2022年全年，200/400 GbE交换机市场收入增长超过300%；100GbE交换机市场收入增长22.0%；25/50 GbE交换机市场收入增长29.8%。根据Dell'OroGroup报告显示，2021年至2026年，以太网交换机数据中心市场预计将在2022－2027年期间以近两位数百分比的年复合增长率增长，未来五年的累计支出将超过1000亿美元；预计到2025年，800 Gbps将超过400 Gbps；预计到2027年，400 Gbps及更高速度的交换机将占数据中心交换机销售额的近70％。高速率交换机占比的提升将带来产品单价提升、毛利率提升，带动交换机行业新一轮快速发展。 2.4 2025年全球光模块市场规模有望达113亿美元，国产厂商份额提升 根据LightCounting的数据，2016年至2021年，全球光模块市场规模从58.57亿美元增长到73.73亿美元。LightCounting预测2022年全球光模块市场规模将增长至81.32亿美元，2025年将达113.18亿美元。据中经产业信息研究网数据,我国光模块市场规模已从2017年的131亿元增长至2021年的285亿元，CAGR达21.45%。近年来，我国光模块厂商在技术、成本、市场、运营等方面的优势逐渐凸显，占全球光模块市场的份额逐步提升。根据ICC的报告，2015年，全球前十大光收发模块厂商仅海信宽带、光迅科技两家中国企业。根据Odmia报告，2021年，光迅科技、中际旭创、海信宽带、昂纳信息四家中国厂商进入了全球前十，合计占据全球26%的市场份额。 一方面，AI的发展将带来算力需求的大幅提升，进而带来服务器需求量大幅提升，拉动配套光模块数量增加。另一方面，AI服务器对高端光模块需求相较普通服务器提升，服务器与光模块配套比例提高拉动光模块需求增加。 资料来源：LightCounting，源杰科技招股说明书，Odmia，华经产业研究院，国投证券研究中心 目录 1.通信行业的后周期性 2.通信行业的成长性——AI发展带动 3.通信行业的成长性——新能源和汽车 4.通信行业的成长性——华为产业链 5.相关标的与盈利预测 3.1通信+新能源—温控设备 3.2通信+新能源—汽车 2023年11月28日下午，在“智界S7及华为全场景发布会”上，华为常务董事、智能汽车解决方案BU董事长余承东表示，在鸿蒙智行充电服务方面，华为计划实现全国覆盖超过340个城市、4500个高速充电站、70万个公共充电枪，预计2024年底布局超过10万个华为全液冷超快充。 华为超快充终端支持液冷超充和快充终端，其中，液冷超充终端最大输出功率600kW，最快接近“一秒一公里”极速补能。 相关标的：永贵电器 目录 1.通信行业的后周期性 2.通信行业的成长性——AI发展带动 3.通信行业的成长性——新能源和汽车 5.相关标的与盈利预测 通信行业的成长性——华为产业链 资料来源：华为，英伟达，国投证券研究中心 目录 1.通信行业的后周期性2.通信行业的成长性——AI发展带动3.通信行业的成长性——新能源和汽车4.通信行业的成长性——华为产业链5.相关标的与盈利预测 相关标的 紫光股份（000938.SZ）：HPE服务器中国独家提供商，2021 H1新华三全球AI服务器市占率3.9% 根据IDC、Gartner、计世资讯的相关统计数据，2020年-2022年公司在中国X86服务器市场份额分别为15.4%、17.4%、18.0%，保持市场份额第二；2022年在中国刀片服务器市场份额达54.8%，蝉联市场第一。2022年公司推出全新一代H3CUniServerG6等系列服务器，实现从底层架构、硬件产品到软件平台的全栈进化。 中兴通讯（000063.SZ）：2022年服务器及存储营收达百亿元，电信行业公司服务器及存储产品发货量第一 公司长期布局服务器及存储、数据中心、数据中心交换机等产品研发。2022年，公司服务器及存储营业收入百亿元，同比增长近80%。根据IDC发布的《2022年中国服务器市场跟踪报告》，2022年公司服务器销售额和机架服务器出货量提升至国内前五。在电信行业，公司服务器及存储产品发货量蝉联第一，市场份额超过30%，是中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的主流供应商。 工业富联（601138.SH）：2022年AI服务器及HPC占比提升至约20% 公司在云计算服务器出货量持续全球第一，与全球主要服务器品牌商、国内外CSP客户深化合作，推出新一代云计算基础设施解决方案，包括模块化服务器、高效运算（HPC）等。2022年公司云服务商产品在云计算收入中占比超40%。公司多年来为数家第一梯队云服务商AI服务器（加速器）与AI存储器供应商，产品已经开发至第四代。伴随着AI硬件市场迅速成长，公司AI服务器及HPC出货增长迅速，在2022年云服务商产品中，占比增至约20%，对应收入约170亿元。 相关标的 海光信息（688041.SH）：国产CPU及DCU领军企业，稀缺的X86授权标的 公司专注高端处理器CPU和DCU研发设计销售，在国内率先完成了高端通用处理器和协处理器产品成功流片，产品性能达到国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位。公司的X86授权具有较强稀缺性，X86自身的生态优势也为公司建立起了较强的竞争壁垒。根据公司公告，目前海光三号已实现销售，能够满足市场需求，将是2023年公司销售的主力产品。DCU产品深算一号在2022年实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用。下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。 寒武纪（688256.SH）：国内稀缺的AI算力芯片企业，产品已应用在服务器与互联网厂商中 公司能为云端、边缘端、终端提供全品类系列化智能芯片和处理器产品，是同时具备人工智能推理和训练智能芯片产品的企业，也是国内少数具有先进集成电路工艺（7nm）下复杂芯片设计经验的企业之一。公司研发的寒武纪1A处理器是全球首款商用终端智能处理器IP产品，思元100（MLU100）芯片是中国首款高峰值云端智能芯片。思元290（MLU290）芯片是寒武纪首款云端训练智能芯片，采用了先进的台积电7nm工艺，在4位和8位定点运算下，理论峰值性分别高达1024TOPS、512TOPS。思元370（MLU370）芯片是寒武纪首款采用Chiplet技术的人工智能芯片，是寒武纪第二代云端推理产品思元270算力的2倍。公司智能处理器IP产品已集成于超过1亿台智能手机及其他智能终端设备中，思元系列产品也已应用于浪潮、联想等多家服务器厂商的产品中，云端产品已在阿里、百度等头部互联网企业中实现产品导入。 相关标的 菲菱科思（301191.SZ）：交换机ODM供应商，新华三为公司第一大客户 公司的主营业务为网络设备的研发、生产和销售，以ODM（含JDM）/OEM模式与网络设备品牌商进行合作，为其提供交换机、路由器及无线产品、5G基站类、防火墙＆VPN产品、通信设备组件等产品的研发和制造服务，当前，公司交换机产品占营业收入比例约90%左右。公司目前实施“大客户”策略，已经成为新华三、S客户等国内主要品牌商的合格供应商，其余客户包括、神州数码、浪潮、思科等。 共进股份（603118.SH）：2022年园区交换机产品收入增幅超过30% 目前公司交换机业务主要以国内客户为主，同步覆盖海外优质客户，包括数据中心交换机、园区交换机等，以100GbE、400GbE为主。2022年公司牢牢把握数字经济发展机遇，扩大与核心客户在园区交换机、数据中心交换机等领域的合作，持续增加100G、400G等高速交换机收入规模，夯实交换机产品矩阵。公司100G白盒交换机完成样机设计；园区、SMB交换机在国内、海外关键客户份额持续增长。 盛科通信（A21678.SH）：国内领先的以太网交换芯片设计企业 公司是国内领先的以太网交换芯片设计企业，产品覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品。公司在国内具备先发优势和市场引领地位，打破了国际巨头长期垄断的