通信行业2024年投资策略：数字经济算力技术大变革，三条主线迎来新机遇大空间

2023年12月07日 数字经济算力技术大变革，三条主线迎来新机遇大空间 通信 推荐(维持) —通信行业2024年投资策略 核心观点： 分析师 赵良毕：010-80927619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 2023年 复 盘： 通 信 指 数 表 现 较 好 排 名 靠 前 ， 经 营 业 绩 总 体 稳 中 有 升 。 回 顾2023年（20230101-20231130），通 信 板 块 涨 幅 超 过+20%，涨 幅 位 居 行 业前 列 ，细 分 子 板 块 来 看 ，光 模 块 、光 器 件 等 板 块 涨 幅 较 高 。从 经 营 业 绩 基 本 面来 看 ，通 信 板 块2023年 前 三 季 度 总 营 收 同 增+5.58%，归 母 净 利 润 同 增+6.72%，整 体 毛 利 率28.14%， 同 增+0.73pct， 营 收 质 量 边 际 改 善 持 续 。 2024年 观 点：全 球 竞 争 加 剧 技 术 快 速 迭 代，数 字 经 济 算 力 发 展 大 机 遇 。 洪烨：0755-83479312：hongye_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060002 我 国5G基 站 建 设 规 模 超 过 全 球50%+，遥 遥 领 先 。随 着 未 来AI的 发 展 、6G的推 进 以 及 卫 星 相 关 业 务 的 普 及 ，要 想 在 数 字 科 技 上 获 得 更 大 的 全 球 领 导 力 ，我国 技 术 变 革 需 要 更 加 速 。与 市 场 的 悲 观 预 期 有 所 不 同 ， 展 望2024年 ， 作 为 数字 经 济 算 力 基 础 设 施 底 座 的 通 信 设 备 的 需 求 有 望 迎 来 高 增 长 ， 相 关 板 块 或 迎来 更 大 机 遇 ， 重 点 包 括 运 营 商 、 光 通 信 、 卫 星 互 联 网 相 关 产 业 链 。 2024年 投 资 策 略 要点 ：运 营 商 、光 通 信 、卫 星 互 联 网 三 条 主 线 大 有 可 为 。 针 对 运 营 商，市 场 一 般 认 为 其 配 置 的 被 动 性 较 大 ，我 们 认 为 其 长 期 稳 定 的 成 长性 带 来 的 投 资 价 值 凸 显 。关 注 重 点 在 于 ：低 估 值 高 成 长 ，国 家 政 策 支 持 下 新 业务 发 展 有 望 超 预 期 ，运 营 商 整 体 将 逐 步 从 电 信 运 营 商 为 主 转 为 电 信+数 通 双 发展 的ICT综 合 运 营 商 ， 发 展 空 间 将 进 一 步 打 开 。 2023-12-06 针 对 光 通 信，市 场 一 般 认 为 其 景 气 度 会 边 际 下 滑 ，我 们 认 为 高 技 术 壁 垒 的 相 关公 司 盈 利 能 力 龙 头 效 益 或 更 为 明 显 。关 注 重 点 在 于 ：技 术 迭 代 产 品 有 望 量 价 齐升 ， 技 术 壁 垒 增 强 带 动 竞 争 格 局 有 望 边 际 改 善 ， 随 着 高 端 高 技 术 壁 垒 的800G光 模 块 的 不 断 放 量 ， 相 关 公 司 的 盈 利 能 力 集 中 度 有 望 提 升 。 针 对 卫 星 互 联 网，市 场 一 般 认 为 偏 重 主 题 成 分 较 大 ，我 们 认 为 我 国 卫 星 互 联 网大 发 展 元 年 已 来 ，相 关 公 司 将 逐 步 兑 现 经 营 业 绩 并 非 纯 主 题 。关 注 重 点 在 于 ：元 年 到 来 带 动 产 业 链 高 速 发 展 有 望 超 预 期 ， 我 国 低 轨 卫 星 发 射 数 量 按 照 规 划预 计 有 望 大 规 模 增 加 ， 卫 星 互 联 网 相 关 业 绩 和 估 值 有 望 双 升 。 投 资 建 议：央 企 排 头 兵 的 运 营 商 、 技 术 壁 垒 最 高 的 光 通 信 以 及 大 发 展 元 年 的卫 星 互 联 网 ，三 条 主 线 涉 及 的 相 关 产 业 链 有 望 迎 来 更 大 机 遇 ；个 股 方 面 建 议 重点 关 注 中 国 移 动 ， 中 际 旭 创 、 华 工 科 技 ， 华 测 导 航 等 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】行业深度报告_卫星互联网建设重要性提升，需求增长催化行业边际改善_卫星通信系列报告（一） 风 险 提 示 ：AIGC应 用 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ； 算 力 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 目录 1.1政策催化ICT新基建发力稳，2023年以来通信指数上行排名居前...............................................................................31.2展望2024年，结构优化聚焦数字经济算力相关三条主线..............................................................................................4 二、运营商：低估值高成长，新业务加速发展有望超预期......................................................................................................6 2.1掌握数据全产业链，核心资产价值突出.............................................................................................................................62.2基本面盈利能力提升，创新云业务发展边际改善.............................................................................................................72.3分红派息率提高，长期成长确定性未来有望估值溢价..................................................................................................102.42024年展望：新兴业务持续拉动业绩有望超预期，运营商大有可为........................................................................11 三、光通信：技术迭代产品量价齐升，竞争格局有望边际改善............................................................................................13 3.1行业增速较快：光通信需求增长，行业景气度持续提高..............................................................................................133.2产品量价齐升：800G光模块不断放量，技术迭代支撑量价齐升................................................................................153.3技术壁垒高：高端产品加固护城河，新技术提高核心竞争力......................................................................................163.42024年展望：H200芯片预计2024Q2出货，AIGC释放光通信更大机遇..................................................................18 四、卫星互联网：政策+需求推动有望提速，应用推进6G演进...........................................................................................20 4.1低轨布局正当时，政策支持我国卫星互联网建设提速..................................................................................................204.2卫星产业链蓬勃发展，中下游市场空间或超预期...........................................................................................................234.3卫星互联网元年已来，6G技术或必不可缺.....................................................................................................................254.42024年展望：互联网发展元年，产业推动或超预期......................................................................................................27 五、投资建议..................................................................................................................................................................................28 5.1回顾2023年通信持仓比例提升，成长性带来估值提升................................................................................................285.2优选数字经济算力相关三条主线，业绩边际改善的优质标的......................................................................................29 一、2023年通信指数表现居前，2024年结构优化关注数字经济算力 1.1政策催化ICT新基建发力稳，2023年以来通信指数上行排名居前 我 国 新 基 建 不 断 取 得 新 进 展 ， 政 策 不 断 支 持 行 业 持 续 发 展 动 能 强 。数 字 经 济 规 划 方 面 ， 十 四 五 期间 我 国 数 字 经 济 将 进 一 步 高 速 发 展 ， 占 据 国 家 战 略 重 要 地 位 。 早 在2022年 国 务 院 发 布 《“ 十 四 五 ” 数字 经 济 发 展 规 划 》，规 划 强 调 数 字 经 济 是 继 农 业 经 济 、工 业 经 济 之 后 的 主 要 经 济 形 态 ，是 以 数 据 资 源 为关 键 要 素 ，以 现 代 信 息 网 络 为 主 要 载 体 ，以 信 息 通 信 技 术 融 合 应 用 、全 要 素 数 字 化 转 型 为 重 要 推 动 力 ，促 进 公 平