美股投资者对利空“钝感力“明显，A股、港股承压

2024年1月20日 美股投资者对利空“钝感力“明显，A股、港股承压 核心观点： 美 股 、日 股 表 现 强 劲 ，港 股 延 续 下 跌 态 势 。截 至2024年1月19日 ，全 球重 要 股 指 呈 涨 跌 参 半 态 势 ，美 股 和 日 股 表 现 强 劲 ，港 股 领 跌 ，欧 洲 股 市 普遍 震 荡 。 分析师 [table_marketdata]王新月：（8610）80927695：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040003 美 股 ：美 股 放 量 上 涨 ，美 国 重 要 股 指 创 历 史 新 高。截 至2024年1月19日 ，标 普500指 数 和 道 琼 斯 工 业 指 数 均 创 历 史 新 高 ，纳 斯 达 克 指 数 也 达 近 两 年新 高 。美 股 放 量 上 涨 ，投 资 者 情 绪 高 涨 。近 期 美 股 的 强 劲 上 涨 主 要 来 自 基本 面 和 美 股 科 技 股 的 上 行 带 动 ：1.降 息 和 经 济 软 着 陆 确 定 性 强 ，零 售 数 据超 预 期。2024年 美 联 储 由 鹰 派 转 向 鸽 派 ，虽 降 息 时 间 和 节 奏 仍 有 分 歧 ，但美 联 储 降 息 预 期 确 定 性 较 强 。同 时 ，近 期 美 国 零 售 增 速 超预 期 上 行 ，美 国除 制 造 业 和 房 地 产 以 外 的 经 济 数 据 较 为 坚 实 ，体 现 美 国 的 经 济 韧 性 ，经 济软 着 陆 预 期 增 强 。2.美 股 科 技 股 推 动 美 国 股 指 大 幅 上 行。美 国 股 指 的 大 幅上 行 受 益 于 美 股 科 技 股 的 带 动 ，AMD和 英 伟 达 周 涨 幅 分 别 达18.88%和8.74%，收 盘 价 持 续 创 历 史 新 高 ，苹 果 、Meta、微 软 等 周 涨 幅 也 均 超2.5%。 投 资 者 对 利 空“ 钝 感 力“ 明 显 ，美 股 仍 有 上 涨 空 间 ，但 波 动 或 将 加 大 。目前 来 看 ，美 股 上 涨 态 势 强 劲 ，投 资 者 对 包 括 经 济 增 长 疲 软 以 及 地 缘 政 治 事件 等 反 应 不 大 ，”钝 感 力“ 较 为 明 显 ，显 示 投 资 者 对 目 前 美 国 经 济 增 长 的信 心 以 及 投 资 情 绪 的 高 涨 。展望 后 市 ，美 国 经 济 韧 性 及 美 联 储 货 币 政 策 转向 支 撑 美 股 上 行 ，投 资 者 对 宏 观 基 本 面 向 好 共 识 增 强 ，较 强 的 利 空 因 素 并未 出 现 。估 值 面 来 看 ，美 国 三 大 股 指 市 盈 率 均 处 近3年 的 平 均 水 平 ，距 离高 点 仍 有 上 行 空 间 。但 值 得 注 意 的 时 ，美 国 科 技 股 市 盈 率 整 体 较 高 ，处 于历 史 高 位 ，需 注 意 交 易 层 面 的 回 调 风 险 ，同 时 宏 观 经 济 层 面 的 数 据 也 有 不确 定 性 ， 市 场 波 动 或 将 加 大 相关研究 2024/1/10银河证券战略投资股票池月度动态—2023年12月 2023/12/29【银河策略】全球资产定价环境徐启新章——2024年全球大类资产配置展望 2 港股：延续跌势，南向资金逆势净流入134亿元。港 股 受 中 国 宏 观 基 本 面 和 外围 市 场 流 动 性 影 响 较 大 ， 后 市 关 注 催 化 剂 带 来 的 反 弹。从 国 内 经 济 来 看 ，2023年 全 年 经 济 增 长5.2%，4季 度 经 济 增 长 略 低 于 预 期 ，房 地 产 行 业 仍 然回 落 ，临 年 末 生 产 销 售 活 动 均 不 景 气 ，经 济 基 本 面 疲 软 对 港 股 支 撑 力 减 弱 。流 动 性 层 面 ，近 日 美 联 储 降 息 预 期 放 缓 也 引 发 投 资 者 担 忧 ，降 息 时 点 和 降息 幅 度 均 有 分 歧 ， 引 发 市 场 下 跌 。 估 值 面 来 看 ， 截 至2024年1月19日 ，恒 生 指 数 、恒 生 科 技 指 数 和 恒 生 中 国 企 业 指 数 市 盈 率 分 别 为7.5倍 、15.27倍 和6.46倍 ，接 近 或 已 达 到 历 史 低 点 。后 市 若 有 政 策 的 利 好 或 美 联 储 降 息预 期 的 边 际 变 化 ， 将 催 化 带 来 港 股 反 弹。 A股：筑底时刻。截 至2023年1月19日 ，本 周A股 市 场 整 体 下 跌 ，其 中 创业 板 指领 跌，跌 幅 为2.60%。交 投 活 跃 度 来 看 ，本 周A股 日 均 成 交 额7045.5亿 元 ， 日 均 换 手 率0.97%。 资 金 面 上 ， 北 向 资 金 大 幅 净 流 出234.9亿 元 。展 望 未 来 ， 当 前A股 市 场 估 值处 于 历 史 底 部 区 间 ， 且 股 债 性 价 比 来 看 ，A股 相 对 债 市 明 显 低 估 ，国 内 政 策 面 托 底 基 调 不 变，A股处 于 战 略配 置区间 。 但 短 期 来 看 ， 春 节 前 投 资 者 情 绪 或 还 未 释 放 完 ， 短 期 可 能 仍 将 承 压 ，可 以 关 注 宏 观 经 济 数 据 的 边 际 变 化 和 春 节 期 间 可 能 出 现 的 政 策 或 产 业 层面 催 化 剂。 风险提示：全 球 经 济 下 行 的 风 险 ， 地 缘 政 治 事 件 带 来 的 风 险 等。 目录 一、全球股市表现概览......................................................................................................................................................2二、美股：科技股上行带动重要股指创历史新高...........................................................................................................2三、港股：延续跌势，南向资金逆势净流入134亿元...................................................................................................4四、A股：筑底时刻...........................................................................................................................................................5五、下周投资日历..............................................................................................................................................................7 一、全球股市表现概览 美 股 、日 股 表 现 强 劲 ，港 股 延 续 下 跌 态 势。截 至2024年1月19日，全 球 重 要 股 指 呈 涨 跌 参 半态 势 ，美 股 和 日 股 表 现 强 劲 ，港 股 领 跌 。美 国 三 大 股 指 纳 斯 达 克 指 数 、标 普500和 道 琼 斯 工 业 指 数表 现 较 好 ， 周 涨 幅 分 别 达2.3%、1.2%和0.7%， 日 经225延 续 涨 势 ， 周 涨 幅 达1.1%。 从 近20交 易日 涨 幅 来 看 ， 美 股 和 日 股 表 现 也 居 前 ， 截 至2024年1月19日 ， 日 经225近20日 涨 幅 达9.08%。相 比 来 看 ，港 股 表 现 较 弱 ，恒 生 指 数 近20日 跌 幅 达7.9%，周 跌 幅 为5.8%，延 续 下 跌 。欧 洲 股 市 普遍 呈 震 荡 态 势 ， 德 国DAX、 法 国CAC40和 英 国 富 时100周 跌 幅 分 别 为0.9%、1.3%和2.1%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、美股：科技股上行带动重要股指创历史新高 美 股 放 量 上 涨 ，美 国重 要 股 指创 历 史 新 高 。截 至2024年1月19日 ，标 普500指 数 和 道 琼 斯 工业 指 数 分 别达4839.81点 和37863.8点 ，均 创 历 史 新 高 ， 纳 斯 达 克 指 数也达 到15310.97点 ，创近 两年 新 高。 成 交 额 来 看 ， 截 至2024年1月19日 ， 全 部 上 市 美 股 （ 不 含OTC） 成 交 额 达3.3万 亿 元 ，市 场 放 量 上 涨 ，投 资 者 情 绪 高 涨 。本 轮 美 股 上 行 从2023年10月 开 始 ，标 普500、道 琼 斯 工 业 指 数和 纳 斯 达 克 指 数 区 间 涨 跌 幅 （2023/10/27-2024/1/19） 分 别 达17.0%、15.5%和21.6%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 近 期 美 股 的 强 劲 上 涨 主 要 来 自 基 本 面 和 美 股 科 技 股 的 上 行 带 动： 降 息 和 经 济 软 着 陆 确 定 性 强 ， 零 售 数 据 超 预 期。伴 随 美国 通 胀 下 降 和 经 济 逐 步 降 温 ，2024年美 联 储 由 鹰 派 转 向 鸽 派 ，虽 降 息 时 间 和 节 奏 仍 有 分 歧 ，但 美 联 储 降 息 预 期 确 定 性 较 强 。同 时 ，近 期美 国 零 售 增 速 超 预 期上 行。美 国2023年12月 零 售 和 食 品 服 务 销 售 额 同 比 达5.59%，较11月 的3.97%大 幅 上 升 ，连 续 两 个 月 上 行 ，12月 零 售 和 食 品 服 务 销 售 环 比 增 长0.55%，主 要 受机 动 车 辆 及 零 部 件店 零 售 数 据 的 拉 动 ，12月 机 动 车 辆 及 零 部 件 店 销 售 环 比 大 幅 增 长1.1%。 美 国2023年12月 销 售 数据 的 增 长 也 再 次 提 振 了 市 场 信 心 ，美 国 除 制 造 业 和 房 地 产 以 外 的 经 济 数 据 较 为 坚 实 ，体 现 美 国 的 经济 韧 性 ， 经 济 软 着 陆 预 期 增 强 。 美 股 科 技 股推 动 美 国 股 指 大 幅 上 行。美 国 股 指 的 大 幅 上 行 受 益 于 美 股 科 技 股 的 带 动 ，纳 斯 达 克指 数 本 周 上 涨2.3%， 通 讯 服 务 和 信 息 技 术 板 块 持 续 延 续 上 涨 态 势。 个 股 来 看 ，AMD和英 伟 达周 涨幅 分 别 达18.88%和8.74%，收 盘 价 持 续 创 历 史 新 高 ，苹 果 、Meta、微 软 等 周 涨 幅 也 分 别 达 、3.03%、2.39%和2.63%，2023年 投 资 者 青 睐 的 科 技 股 再 次 带 动 美 股 大 幅 上 行 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来