玻璃纯碱：基本面缺乏驱动，盘面震荡运行
分析师：何慧 能源化工团队何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 【供应端】本周周内产线复产1条，改产2条，暂无冷修线，本周产能小幅增加。市场逐步进入淡季，在高利润支撑下，浮法线冷修计划偏少，点火计划偏多，预计一季度产能仍将保持在相对高位。 【需求端】下游加工厂后期将逐步停工放假，刚需预期进一步转弱。年底加工厂资金情况好于去年，叠加浮法厂库存压力不大，预计浮法厂或视自身情况对部分大户让利移库，预期幅度或相对偏小，关注后期移库政策及效果。 【产业库存】本周玻璃厂库存转增，环比+3.21%，绝对库存位置偏低（近2年库存位置为2%）。 【成本利润】原料纯碱现货报价持续下调，三种燃料制玻璃平均成本1516元/吨（-38元/吨），连续六周下移；平均利润470元/吨。 【观点及策略】本周企业库存小幅转增，但整体产业链库存较低，难以形成深跌驱动。供给端玻璃日融回升速度放缓，处近两年高位，需求端进入季节性淡季，南方赶工临近尾声，华南市场交投氛围减弱，下游采购趋于谨慎，华北节前以清库为主，保价促销，整体产销下滑，下游观望情绪较浓，补库意愿不高。地产新开工面积低迷令玻璃未来需求预期走弱，玻璃处于供强需弱格局，不过厂家库存处于同期偏低水平，对玻璃现货价格形成支撑。成本端变化较大，上游原料纯碱现货价格处于下跌趋势，成本明显下移，生产利润走高。05合约参考区间1700-1850，区间反弹，空间有限。 【供应端】近期检修、减量厂家不多，纯碱行业开工负荷率提升，货源供应充足。下周南方碱业或持续减量，预计下周国内纯碱厂家开工负荷率或在90%-91%，部分厂家本月订单接完，下周纯碱企业库存或变动不大。 【需求端】下周浮法玻璃产线暂无调整计划，对纯碱用量预计平稳；光伏玻璃下周一条产线或放水冷修，短期对纯碱用量减少。 【产业库存】碱厂纯碱库存连续三周累库（近两年库存位置75%，近三年位置18%），重碱库存连续五周累库。 【成本利润】氨碱法成本为1765.58元/吨（-16.9元/吨），连续三周下移；利润为711.42元/吨（-53.1元/吨），连续四周减少。 【观点及策略】近期纯碱厂家整体开工负荷9成以上，市场货源供应量相对充足，厂家库存连续三周累库，市场预期供应过剩，压制行情反弹力度。下游需求表现不温不火，整体按需采购为主。进入中下旬，终端市场存在个别节前补货，但市场整体情绪不佳，观望情绪依旧浓郁。随着春节假期的临近，纯碱厂家降库意向仍存，短期国内纯碱现货市场或难改疲弱走势。期货盘面预期供需格局仍偏弱，叠加宏观情绪偏弱，纯碱基本面新增驱动不足，长期纯碱产能压力依旧偏高，关注供应变化、现货成交重心变化。操作建议，05参考1800-2000，氨碱法边际成本附近1800获得支撑，区间反弹，空间有限。 分析师：何慧 能源化工团队何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面重心下移，FG2405合约收报1758元/吨，周度涨跌幅1.09%。 现货市场：部分地区小幅调涨，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为2023、2120、1820、1980、2280、2180、1860、1920元/吨，相较上周涨跌分别为-6、0、-30、0、10、0、-20、0元/吨。 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 基差与价差 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：周度产量减少，损失量有所增加 本周，全国浮法玻璃产量121.1805万吨，环比-0.1%；装置冷修损失量20.979万吨，环比+0.58%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率提升，产能利用率降低 本周，浮法玻璃行业开工率为83.6914%，环比+0.047%；浮法玻璃行业产能利用率为85.24%，环比-0.08%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：深加工订单天数减少 截至2023年1月中旬，深加工企业订单天数10.5天，较12月底减少6.2天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：钢化炉产能利用率和开工率不变 截至1月中旬，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为34.48%（12月底34.48%），钢化炉开工率为56.51%（前值56.51%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：商品房周度成交面积回落 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：房地产销售、竣工、资金均有所回落 2023年1-12月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.5%（前值-8.0%）、-20.4%（前值-21.2%）、17.0%（前值17.9%）、-13.6%（前值-13.4%）。销售、竣工和资金均有所回落，新开工跌幅缩窄。 库存：企业库存低位转增 本周，全国浮法玻璃样本企业总库存3158.6万重箱，环比+98.2万重箱，环比+3.21%。折库存天数13天，较上周+0.4天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：沙河社会库存去化，玻璃厂累库 本周，沙河地区社会库存为152万重箱，环比-8万重箱，环比-5%。（沙河玻璃厂库存151.08，+55万重箱）。注册仓单数量为1767手。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 华东地区库存 华北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：分地区 西南地区库存 西北地区库存 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本继续降低 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃生产成本分别为1454元/吨、1303元/吨、1792元/吨，环比涨跌分别为-36元/吨、-42元/吨、-37元/吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产利润继续增加 本周，以煤制气、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃利润分别为328元/吨、677元/吨、406元/吨、环比涨跌分别为+32元/吨、+42元/吨、+49元/吨。 分析师：何慧 能源化工团队何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 行情回顾 期货市场：盘面震荡运行，出现止跌迹象，SA2405合约收报1907元/吨，周度涨跌幅+4.38%。 现货市场：重碱现货报价继续下调，沙河、华北、华东、华南、华中、西南、东北地区重碱价格分别为2300、2550、2400、2550、2350、2450、2600元/吨，相比上周涨跌分别为-100、-50、-100、-250、-50、-200、-100元/吨。华东重碱与轻碱价差为100元/吨。 数据来源：文华财经，中辉期货研究院 基差走弱 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：氨碱法开工提升，联碱法开工降低 本周纯碱开工率89.62%，环比+0.83%。其中氨碱的开工率84.35%，环比+0.97个百分点，联产开工率91.96%，环比-0.07个百分点。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：重碱和轻碱产量均增加 本周纯碱产量69.77万吨，环比+0.65万吨，涨幅0.94%。重质碱产量39.69万吨，环比+0.43万吨；轻质碱产量30.08万吨，环比+0.22万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：损失量减少，重质化率提高 本周纯碱检修损失量为7.84万吨，环比-0.88万吨。 本周重质化率为56.9%，前值56.8%，提高0.1个百分点。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法日融不变，光伏日融减少 目前，浮法玻璃日熔量17.31万吨（上周五17.31万吨，不变），光伏日熔量9.731万吨（上周五9.756万吨，-0.02）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法与光伏对重碱刚需测算 本周，浮法玻璃与光伏玻璃的周度产量为189.37万吨，对重碱的周度需求测算为37.87万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，重碱产量为39.69万吨，重碱刚需为37.87万吨，产量与刚需之差为1.82万吨，维持偏松格局。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：碱厂连续三周累库 本周，国内纯碱厂家总库存43.81万吨，环比+1.22万吨，涨幅2.86%。纯碱库存可用天数3.94天（上周3.83天，+0.11天）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：重碱累库，轻碱去化 重碱库存20.06万吨，环比+2.46万吨（+13.98%）； 轻碱库存23.75万吨，环比-1.24万吨（-4.96%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华北、华东(除山东)、华南地区的库存分别为4.5、3.06、0.16万吨，环比变化分别为+0.32、+0.47、-0.01万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 华中、西北、西南地区的库存分别为5.11、16.48、14.5万吨，环比变化分别为+0.14、-1.6、+1.9万吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 生产成本：氨碱法和联碱法成本均降低 本周氨碱法纯碱成本1748.58元/吨，环比-16.9元/吨（-0.96%）； 联碱法纯碱(双吨)成本2031.9元/吨，环比-5.0元/吨（-0.25%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周氨碱法纯碱利润711.42元/吨，环比-53.1元/吨（-6.95%）； 联碱法纯碱(双吨)利润978.1元/吨，环比-95元/吨（-8.85%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn
