晨会纪要

重点推荐 ➢1.降息仍有必要——宏观周报（20240115-20240121） ➢2.萤石网络（688475.SH）：精益管理、结构优化，盈利能力显著向好 财经要闻 ➢1.证监会举行新闻发布会，回应做空市场、退市改革等热点话题。 ➢2.中美金融工作组举行第三次会议。➢3.美国消费者信心指数上升，短期通胀预期跌至三年低点。➢4.WTI原油继续震荡运行。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.降息仍有必要——宏观周报（20240115-20240121）.................................31.2.萤石网络（688475.SH）：精益管理、结构优化，盈利能力显著向好..........42.财经新闻.....................................................................................43. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.降息仍有必要——宏观周报（20240115-20240121） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：2023全年GDP增速5.2%，高于5%左右的目标，在外部逆风、内部转型的背景下中国经济韧性较强。但从近期经济运行情况来看，增长动能稳中趋缓，其中消费恢复力度仍偏弱，地产尚未“止血”。尽管市场预期的1月份降息未落地，但我们认为我国实际利率过高、息差过低，未来降息仍有必要。此外，我国人口总量连续两年负增长，老龄化程度进一步加深，但城镇化率继续提升，对于房地产需求仍有一定支撑。A股市场ETF份额、股东增持继续增加，北向资金净流出。 全年GDP增长目标达成，经济韧性较强。2023全年国内生产总值约126万亿元，按不变价计算，同比增长5.2%。2023年四个季度实际GDP增速分别为4.5%、6.3%、4.9%、5.2%，其中四季度GDP增速弱于市场预期的5.5%。在房地产仍有较大拖累、出口景气度偏低的情况下，四季度GDP增速较三季度进一步加快0.3个百分点，一方面有较低基数支撑，另一方面也反映了国内经济韧性较强。 降息虽未到，但仍有必要。2023年10月以来，制造业PMI连续3个月环比回落，12月降至49%。地产拖累，全国商品房销售面积降势未止。CPI同比已连续3个月为负，需求不足问题仍待进一步改善。上述因素均反映当前经济恢复动能有所不足，单季GDP两年复合增速也反映了这一状况，三季度为4.4%，四季度降至4.04%。1月15日，央行超额续作9950亿元MLF，中标利率为2.5%，与前值持平，未“如期”降息，但我们认为未来仍有降息必要。截至2023年12月，中国实际利率为2.92%，明显高于2002-2019年实际利率中枢1.14%，且高于美国（0.62%）、日本（-1.9%）和德国（-1.6%）。降息有助于促进企业投资和居民消费，增强发展动能；可以降低金融市场收益率，促进更多资金进入实体经济。 人口总量连续两年负增长，人口红利有望转向人才红利。从人口总量看，2022年全国人口首次负增长，当年减少85万人，2023年进一步扩大至减少208万人。从自然增长率看，2022年为-0.6‰，2023年进一步降至-1.48‰。我国人口红利逐步消退，在总量减少的情况下，人口文化水平、技能水平等综合素质的提高有助于改善劳动力供给质量，人口红利有望逐步转向人才红利。老龄化程度加深，银发经济有空间。2023年，16-59岁劳动年龄人口占比61.3%，比2022年下降0.7个百分点。60岁及以上人口占比21.1%，比2022年上升1.3个百分点。其中，65岁及以上人口占比15.4%，比2022年上升0.5个百分点。由于人口基数大，中国老年人口规模也较大，2023年65岁及以上人口2.17亿人，全球占比约27%。医疗、养老等相关产业有长期发展空间。 城镇化率继续提升，人口更多向经济较发达地区聚集。2023年，全国城镇常住人口9.33亿人，比上年末增加1196万人；乡村常住人口4.77亿人，减少1404万人。城镇化率为66.16%，比上年末提高0.94个百分点。与发达国家平均城镇化率80%的水平相比，我国城镇化发展对于房地产需求端仍将有一定支撑。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 1.2.萤石网络（688475.SH）：精益管理、结构优化，盈利能力显著向好 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 事件：公司发布业绩预告，经财务部门初步测算，预计2023年年度实现归母净利润5.40-5.80亿元，与上年同期（调整后）相比，将增加61.92%-73.92%；预计实现扣非归母净利润5.25-5.65亿元，与上年同期（调整后）相比，将增加77.33%-90.84%。据此测算，单四季度，预计实现归母净利润1.39-1.79亿元，同比增加21.06%-56.02%；预计实现扣非归母净利润1.36-1.76亿元，同比增加63.06%到111.01%。业绩预告符合预期。 产品端，公司智能家居摄像机龙头地位稳固，积极拓品类。公司连续8年蝉联天猫双11家用网络摄像头品牌TOP1，连续2年位列抖音监控器材及系统行业品牌TOP1。2023年“双11”期间，C6精灵球4K版摄像机、C7双摄摄像机畅销。新品类方面，萤石品牌位列抖音“双11”智能门锁类目同比增长TOP1，智能锁品牌搜索热度指数领先行业。2023年10月公司发布清洁机器人新品。C端扫拖宝RS20 Pro聚焦养宠家庭，支持AI智能融合避障。B端清洁机器人BS1聚焦企业楼宇清洁市场，在商用端率先实现纯视觉定位导航替代了主流的激光雷达方案。据奥维云网推总数据，2023年1-11月国内扫地机器人零售规模约126亿元，空间可观。萤石网络在视觉技术等领域积累多年，有望在清洁机器人赛道取得突破。 高毛利率的云平台业务发展向好。据2023年半年报，公司物联网云平台毛利率约75%，收入占比同比提升至17%。收入结构变化有利于提升整体盈利能力。面向C端，公司基于智能家居产品提供云增值服务；面向B端，公司致力于提供更多的PaaS平台赋能，帮助开发者降低成本。2023年，公司持续升级萤石开放平台，发布ERTC2.0实时音视频服务、物联网专有云、智能家居养老组件等全新解决方案。 管理端，公司持续拓展渠道，优化供应链管理。国内方面，公司增加线下终端布局，同时加码电商渠道。海外方面，公司已实现连锁店、专业经销等多渠道覆盖，同时积极加强线上营销与运营，2023年境外业务占比提升。成本管理方面，积极推进数字化管理，实现原材料等备货动态调整，生产控费效果显现。此外，受益于原材料成本下降，毛利率提升。 投资建议：公司在家用摄像头等智能家居细分领域具有优势，并拓展物联网云平台服务，有望成为垂直一体化的AIoT领先企业。萤石智能制造重庆基地项目正在按计划建设中，预计2024年完成交付，有望在未来形成规模效益。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.59/7.40/9.55亿元，预计EPS为0.99/1.32/1.70元，对应PE为40X/30X/24X，维持“增持”评级。 风险提示：产品研发风险；知识产权保护风险；专业人才稀缺或流失风险。 2.财经新闻 1.证监会举行新闻发布会，回应做空市场、退市改革等热点话题 证监会举行新闻发布会，就注册制改革、资本市场法治化建设等市场关注的问题进行回应，涉及资本市场从严监管、退市制度改革等内容。 证监会综合业务司主要负责人周小舟表示，证监会将进一步全面深化资本市场改革开放，坚持注册制改革三原则，坚持以信息披露为核心，坚持注册制的基本架构和基本制度安排，依法全面加强从严监管，推动股票发行注册制走深走实。 证监会发行司司长严伯进表示，注册制下的发行监管更加严格，对IPO企业的质量要求更高。试点注册制5年来审结的1000多家企业中，撤回和否决比例近四成，坚决把“带病闯关”和不符合条件的企业挡在市场大门之外。 证监会上市司司长郭瑞明表示，证监会将持续巩固深化常态化退市机制。严格执行退市规则，坚持“应退尽退”，严厉打击退市过程中伴生的财务造假、操纵市场等恶意“保壳”行为，维护退市制度的严肃性。坚决防止“一退了之”。公司及相关方违法违规的，即使退市也要坚决追责。 证监会机构司司长申兵表示，截至目前，融券余额较新规实施之初降幅达23.4%；战略投资者出借余额降幅更大，达到35.7%。此外，新规发布后存在高管战略投资者的新股上市，上市初期均未发生出借，说明新规的落实效果是良好的。 针对近期有消息称“某些机构在股指期货上开大额空单，恶意做空市场”，证监会期货司司长李至斌表示已经对有关情况进行了排查。当前，股指期货的整体持仓较为分散，暂未发现客户集中大量加空仓的现象，也暂未发现关联账户联合做空的行为。 信息来源：证监会 2.中美金融工作组举行第三次会议 2024年1月18-19日，中美金融工作组在北京举行第三次会议。中国人民银行行长潘功胜出席会议并致辞。此次中美金融工作组会议由中国人民银行副行长宣昌能和美国财政部助理财长奈曼共同主持。中国财政部、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家外汇管理局，以及美联储、美国证券交易委员会等相关部门参会。双方就两国货币和金融稳定、金融监管、金融市场、跨境支付和数据、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题以及其他双方重点关切的问题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。会议还听取了技术专家组关于银行业气候压力测试和各自全球系统重要性银行（G-SIBs）处置机制的汇报。双方同意继续保持沟通。 信息来源：国家金融监管总局 3.美国消费者信心指数上升，短期通胀预期跌至三年低点 美国消费者信心指数1月初飙升至2021年以来最高水平，远超经济学家预期。与此同时，短期通胀预期降至三年低点。密歇根大学消费者信心指数上升9.1至78.，创2005年以来最大月度增幅。1月初值超过接受彭博调查的所有经济学家预期。消费者预计未来一年物价将上涨2.9%，低于一个月前预期的3.1%。他们预计未来五到十年通胀率为2.8%，创四个月最低点。 信息来源：密歇根大学 4.WTI原油继续震荡运行 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001，zjk@longone.com.cn WTI原油上周继续震荡运行，于周五收于73.41美元/桶，周平均价涨幅1.62%。截至2024年1月12日当周，美国原油产量为1330万桶/日，同比增长110万桶/日。截至今年1月19日当周，美国钻机数620台，较去年同期减少151台；其中采油钻机数497，较去年同期减少116台。2024年1月12日当周，美国炼厂吞吐量为1665.3万桶/日，开工率92.6%。 根据EIA数据1月18日的数据显示，由于炼油厂需求持续高于趋势水平且出口激增，截至1月12日当周，美国原油库存反季节下降，商业原油库存减少249万桶至4.2991亿桶。比五年平均水平低3.2%，是10月底以来的最大提取量。近几日，WTI远期曲线已进入较长期的现货溢价，抑制了储存的积极性，但