农林牧渔行业研究：仔猪价格短时反弹，行业去产能趋势不变

投资建议 行情回顾： 本周（2024.1.15-2024.1.19）农林牧渔（申万）指数收于2640.74点(-4.50%)。在一级子行业中表现位居前列的有林业（-3.64%），农林牧渔（-4.50%）排名第四。部分重点个股涨幅前三名：京基智农（+4.27%）、*ST天山 （+3.18%）、华资实业（+1.33%）;跌幅前三有统一股份（-18.18%)、科前生物(-11.23%)、天马科技(-10.61%)。 生猪养殖： 根据涌益咨询，全国商品猪价格为13.81元/公斤，周环比-0.93%；15公斤仔猪价格为332元/头，较上周上涨27元 /头；本周生猪出栏均重为122.22公斤/头，较上周降低0.58公斤/头，本周标肥价差轻微下降，出栏均重轻微下降。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-204.81元/头，利润周环比增加27.92元/头；自繁自养养殖利润为-274.68元/头，亏损周环比增加5.20元/头。本周生猪价格整体呈现弱势，由于近期饲料价格的下行以及产能去化中北方区域对明年下半年猪价存在较高期待，部分养殖户开始存在压栏与二次育肥的行为，从而带动仔猪价格上涨以及猪价小有支撑。然而23年全年出现多次涨价预期落空的现象，此次提前的二次育肥和压栏行为在高供给的基础上或使得后续猪价反弹有限。从冻品库存角度来看，春节前下游加工厂备货&年前旺季需求使得冻品库容率持续下降，但是由于鲜品价格走弱，多个单品鲜冻价格倒挂，冻品整体走货依旧缓慢，预计出库压力在春节前仍会持续释放。目前消费端已经处于年内高峰期，边际消费上行幅度有限，而前期压栏肥猪仍有持续出栏需求，考虑到生猪出栏处于高位、行业内降重加速出栏以及冻品库存依旧处于高位，猪价或稳中偏弱。我们认为，长期的亏损和冬季疫病扰动的边际催化使得行业去产能速度有所加快，未来几个月行业亏损情况不会出现明显改善，去产能速度有望持续加速。从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份。 种植产业链： 2023年12月7日，农业农村部发布第732号公告，裕丰303D等37个转基因玉米品种、脉育526等14个转基因大豆品种，经第五届国家农作物品种审定委员会第四次会议审定通过。转基因品种审定通过，代表着我国种业发展迎来新机遇，随着我国对种业知识产权保护的层层加码和转基因作物商业化的推进，种业竞争格局有望改善，行业集中度提升可期，具有核心育种优势的龙头种企有望快速发展。今年种植季即将到来，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。重点推荐：隆平高科：水稻、玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先；大北农：转基因性状储备丰富。 禽类养殖： 禽养殖方面，截至1月19日，本周主产区白羽鸡平均价为7.99元/千克，较上周环比+1.52%；白条鸡平均价为17.75 元/公斤，较上周环比+1.20%。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至1月19日，父母代种鸡养殖利润为+0.19元/羽，较上周上涨；毛鸡养殖利润为-0.63元/羽，较上周环比-47.06%。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 内容目录 一、重点板块观点4 1.1生猪养殖：12月产能持续去化，重视生猪养殖板块投资机会4 1.2种植产业链：转基因种子正式过审，关注种植季销售情况4 1.3禽类养殖:在产父母代鸡存栏下滑，静待产能缺口传导5 二、本周行情回顾5 三、农产品价格跟踪7 3.1生猪产品价格追踪7 3.2禽类产品价格追踪8 3.3粮食价格追踪9 3.4饲料数据追踪11 3.5水产品价格追踪11 四、一周新闻速览12 4.1公司公告精选12 4.2行业要闻13 风险提示13 图表目录 图表1：行业涨跌幅情况5 图表2：本周各板块涨跌幅（2024.1.2-2024.1.5）6 图表3：本周农业板块涨幅前十个股6 图表4：本周农业板块跌幅前十个股6 图表5：重要数据概览7 图表6：生猪价格走势（元/千克）7 图表7：猪肉平均批发价（元/千克）7 图表8：二元母猪价格走势（元/千克）8 图表9：仔猪价格走势（元/千克）8 图表10：生猪养殖利润（元/头）8 图表11：猪粮比价8 图表12：白羽肉鸡价格走势（元/千克）8 图表13：肉鸡苗价格走势（元/羽）8 图表14：父母代种鸡养殖利润（元/羽）9 图表15：毛鸡养殖利润变化（元/羽）9 图表16：玉米现货价（元/吨）9 图表17：CBOT玉米期货结算价（美分/蒲式耳）9 图表18：大豆现货价（元/吨）10 图表19：CBOT大豆期货结算价（美分/蒲式耳）10 图表20：豆粕现货价（元/吨）10 图表21：豆油现货价格（元/吨）10 图表22：小麦现货价（元/吨）10 图表23：CBOT小麦期货结算价（美分/蒲式耳）10 图表24：早稻/中晚稻现货价（元/吨）11 图表25：CBOT稻谷期货收盘价（美分/英担）11 图表26：猪饲料月度产量（万吨）11 图表27：禽饲料月度产量（万吨）11 图表28：育肥猪配合料价格（元/千克）11 图表29：鸡饲料价格（元/千克）11 图表30：鱼类产品价格（元/公斤）12 图表31：鲍鱼和海参价格（元/公斤）12 图表32：海蛎和扇贝价格（元/公斤）12 图表33：对虾产品价格（元/公斤）12 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：12月产能持续去化，重视生猪养殖板块投资机会 根据涌益咨询，全国商品猪价格为13.81元/公斤，周环比-0.93%；15公斤仔猪价格为332 元/头，较上周上涨27元/头；本周生猪出栏均重为122.22公斤/头，较上周降低0.58公斤/头，本周标肥价差轻微下降，出栏均重轻微下降。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-204.81元/头，利润周环比增加27.92元/头；自繁自养养殖利润为-274.68元 /头，亏损周环比增加5.20元/头。 本周生猪价格整体呈现弱势，由于近期饲料价格的下行以及产能去化中北方区域对明年下半年猪价存在较高期待，部分养殖户开始存在压栏与二次育肥的行为，从而带动仔猪价格上涨以及猪价小有支撑。然而23年全年出现多次涨价预期落空的现象，此次提前的二次育肥和压栏行为在高供给的基础上或使得后续猪价反弹有限。从屠宰数据看，冬至后全国屠宰量有所回落，反应出需求端略显疲软，而部分区域甚至出现标猪价格高于肥猪价格的情况，说明肥猪供给较为充足。从冻品库存角度来看，春节前下游加工厂备货&年前旺季需求使得冻品库容率持续下降，但是由于鲜品价格走弱，多个单品鲜冻价格倒挂，冻品整体走货依旧缓慢，预计出库压力在春节前仍会持续释放。目前消费端已经处于年内高峰期，边际消费上行幅度有限，而前期压栏肥猪仍有持续出栏需求，考虑到生猪出栏处于高位、行业内降重加速出栏以及冻品库存依旧处于高位，猪价或稳中偏弱。 2023年我国累计出栏生猪7.27亿头，同比增长3.81%，是2015年以来出栏量最多的一年，供给端处于高位也使得生猪价格在全年表现较为低迷。根据钢联数据，全年生猪均价为15.03元/公斤，同比去年的18.80元/公斤下滑20.05%。生猪全年均价低于行业平均 成本线，根据博亚和讯数据，自繁自养与外购仔猪的全年平均亏损均在200元/头以上，行业亏损下全年生猪产能呈现逐步去化态势。在猪价低迷的背景下，预计上市猪企生猪养殖业务均呈现不同程度的亏损： 牧原股份：公司2023年共计出栏6382万头生猪，同比增长4%，其中商品猪6227万头， 仔猪137万头；商品猪销售均价14.82元/公斤，同比-17%。23Q4受季节性因素和疫病影响，预计公司养殖成本上升至15元/公斤的水平，考虑屠宰业务仍处于亏损状态，23Q4由盈转亏。 温氏股份：公司2023年共计出栏2626万头生猪，同比增长47%；商品猪销售均价14.81 元/公斤，同比-22%；实现肉鸡出栏11.83亿羽，同比增长9.51%；毛鸡销售均价13.69元 /公斤，同比-11.51%。进入Q4以来生猪与黄羽鸡价格均出现回落，公司生猪业务四季度持续亏损，黄羽鸡业务盈利预计环比减弱，预计亏损幅度较Q3增加。 新希望：公司2023年共计出栏1768万头生猪，同比增长21%；商品猪销售均价14.62元 /公斤，同比-19%。公司23Q44生猪出栏量环比Q3明显增长，出栏均重略有下行，在猪价下行的背景下预计Q4亏损幅度增加，饲料业务在原材料成本下行的背景下预计利润端较为稳健。 唐人神：公司2023年共计出栏371万头生猪，同比增长72%；其中商品猪339万头，仔猪33万头。行业Q4生猪均价较Q3明显下滑，湖南区域在Q4价格在全国区域处于中下，考虑到公司Q4生产效率提升后成本端有所改善，预计Q4亏损幅度略大于Q3。 多数养殖集团近两年呈现亏损态势，行业现金流压力较大，部分上市养殖企业已经下调2024年出栏目标，中小养殖户则处于持续出清状态。近期随着猪价在双节上涨的预期破灭，仔猪与淘汰母猪价格开始大幅走弱，反映出养殖户对后市的悲观预期以及主动淘汰意愿加强，行业去产能速度有望进一步加快。根据能繁母猪存栏量和行业生产效率数据推算，2024H1生猪供给量依旧处于高位，而在冻品高库存、需求偏弱的背景下，24H1生猪价格或依旧低迷，行业在长期亏损下产能去化幅度持续加深。目前生猪养殖板块股价已经处在底部区间，存在较好的投资机会，重点推荐生猪养殖板块。从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。重点推荐：巨星农牧：出栏增速高，养殖成本优秀。温氏股份：资金储备充足，猪鸡共振。牧原股份：成本控制行业领先。新五丰、华统股份、唐人神、京基智农等。 1.2种植产业链：转基因种子正式过审，关注种植季销售情况 2023年12月7日，农业农村部发布第732号公告，裕丰303D等37个转基因玉米品种、 脉育526等14个转基因大豆品种，经第五届国家农作物品种审定委员会第四次会议审定通过。转基因品种审定通过，代表着我国种业发展迎来新机遇，随着我国对种业知识产权保护的层层加码和转基因作物商业化的推进，种业竞争格局有望改善，行业集中度提升可 期，具有核心育种优势的龙头种企有望快速发展。今年种植季即将到来，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。重点推荐：隆平高科：水稻与玉米种子龙头，参股公司转基因技术领先；大北农：转基因性状储备丰富；登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 1.3禽类养殖:在产父母代鸡存栏下滑，静待产能缺口传导 禽养殖方面，截至1月19日，本周主产区白羽鸡平均价为7.99元/千克，较上周环比 +1.52%；白条鸡平均价为17.75元/公斤，较上周环比+1.20%。父母代种鸡及毛鸡养殖利 润方面，截至1月19日，父母代种鸡养殖利润为+0.19元/羽，较上周上涨；毛鸡养殖利润为-0.63元/羽，较上周环比-47.06%。近期白鸡价格上涨一方面是春节前停苗期补栏鸡的增加，另外一方面也有产能持续下滑后的反应。 根据中国禽业分会数据，2024年第2周（2024.1.8-2024.1.14）在产祖代鸡存栏109.65 万套，周环比+0.68%，同比-10.72%；后备祖代鸡存栏68.86万套，周环比-1.50%，同比 +1.22%，在产祖代鸡较去年同期明显下滑。在产父母代种鸡存栏1921.31万套，周环比- 1.50%，同比+1.22%；后备父母代存栏1589.15万套，周环比-5.35%，同比-6.09%；父母 代鸡苗价格为38.17元/套，周环比-2.41%，终端价格表现偏弱使得鸡苗价格走弱，白羽鸡整体产能呈现下降趋势。 受到海外禽流感疫情的影响，2022年5月以来我国海外引种量大幅下滑，对应我国在产祖代鸡存栏已经自2月份中旬开始下滑。根据白羽鸡协会数据，2023年12月，我国白羽肉鸡国外祖代引种及自繁更新总量共