2023年业绩预告点评：来水偏枯，期待来水改善、蓄水、六库联调之下发电量释放

公司2023年度业绩总结

业绩概览：

• 净利润增长：2023年，公司实现归母净利润273.89亿元，同比增长15.44%。
• 每股收益：基本每股收益1.1194元/股，较上年增长15.44%。

业绩驱动因素：

• 水电产量提升：2023年，公司六座梯级电站合计发电量约2762.63亿千瓦时，同比增长5.34%。新增并表的乌东德和白鹤滩电站贡献了显著的发电增量。
• 来水情况：长江上游乌东德水库来水总量约1029.08亿立方米，较上年同期偏枯5.46%；三峡水库来水总量约3428.46亿立方米，较上年同期偏丰0.71%。总体上，2023年为来水偏枯年份。

发电量与水库蓄水：

• 发电量分布：乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座梯级电站的发电量分别为349.14亿千瓦时、573.24亿千瓦时、549.34亿千瓦时、311.32亿千瓦时、802.71亿千瓦时、176.88亿千瓦时。
• 蓄水完成：六座梯级水库完成2023年度蓄水任务，总可用水量达410亿立方米，蓄能338亿千瓦时，蓄水量与蓄能分别同比增加超160亿立方米与90亿千瓦时，增幅达36%。

未来展望：

• 盈利能力预测：预计2024-2025年归母净利润分别为343.50亿元、361.35亿元，同比增长25.4%、5.2%。
• 每股收益：2023-2025年EPS分别为1.12元、1.40元、1.48元。
• 估值：当前PE分别为21.0倍、16.7倍、15.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 来水量风险：来水量可能不达预期。
• 电价波动：电价变动可能影响盈利能力。
• 政策风险：相关政策变动可能对业务产生影响。
• 市场竞争：新能源电力市场竞争加剧可能影响市场份额。