煤炭月度供需数据点评：23年价格中枢仍处高位，看好高股息

煤炭 煤炭月度供需数据点评 领先大市-A(维持) 23年价格中枢仍处高位，看好高股息 2024年1月21日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 月度供需数据： 供给：23年原煤增速较22年明显放缓，12月环比微增。2023年，原煤累计产量实现46.58亿吨，同比增2.90%，增速较2022年明显下降。12月当月实现4.14亿吨，同比增1.87%，环比增0.07%。 需求：23年固定资产投资增速仍然坚挺，电力和非电需求分化。 进口：23年进口量同比大幅增加，12月环比增加。2023年1-12月，煤及褐煤累计进口量实现4.74亿吨，同比增61.80%；12月单月实现进口量4730万吨，同比增53.02%，环比增8.70%。 资料来源：最闻 首选股票评级 价格与利润：23年煤炭价格中枢下降。山西优混5500动力煤23年均价978元/吨，同比降22.85%。京唐港主焦煤23年均价2264元/吨，同比降20.47%。天津港二级冶金焦23年均价2215元/吨，同比降26.36%。12月焦煤价格反弹，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤12月均价943元/吨，同比降28.72%，环比降0.32%。京唐港主焦煤12月均价2713元/吨，同比增0.97%，环比增8.40%。天津港二级冶金焦12月均价2367元/吨，同比降7.39%，环比增6.91%。焦炭盈利12月受成本端压制有所调整。 相关报告： 【山证煤炭】安全形势严峻，主焦煤供应 压 力 大-【 山 证 煤 炭 】 行 业 周 报（20240108-20240114）：2024.1.14 点评与投资建议： 【山证煤炭】北方港库存已低于去年同期，年底补库或带动需求回升-【山证煤炭】行业周报（20240101-20240107）：2024.1.7 23年国内供需相对平衡，进口大增致价格中枢下降，但仍维持高位。供给方面，23年原煤增速较22年有所放缓，一方面与第二次保供潮潜力下降有关，另一方面安监升级也对供给释放带来压力。需求方面，电煤与非电需求分化，非电需求中地产和非地产需求也存在分化。23年国内供需相对平衡，进口煤数量大增导致价格中枢有所下降。整体来看，23年价格中枢仍维持相对较高位置。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 冬季价格具备强支撑，高股息标的具备重估条件。当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺并被纳入红利指数的上市公司，如【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中国神华】、【山煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【潞安环能】、【开滦股份】、【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，以上提及公司外，具备高分红特征的【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 目录 1.供给端：23年原煤增速明显放缓..................................................................................................................................42.需求端：23年终端需求缓降，12月下游行业需求分化.............................................................................................43.进口煤：23年煤炭进口大幅增加..................................................................................................................................54.价格与利润表现：23年煤炭价格中枢下降，12月焦煤价格上涨.............................................................................65.点评与投资建议...............................................................................................................................................................76.风险提示...........................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图2：原煤产量季节分布（万吨）...................................................................................................................................4图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................4图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................5图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................5图9：山西优混5500年均价（元/吨）............................................................................................................................6图10：京唐港主焦煤年均价（元/吨）............................................................................................................................6图11：天津港二级冶金焦平仓年均价（元/吨）............................................................................................................6图12：山西优混5500月均价（元/吨）..........................................................................................................................7图13：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................7 图15：焦化厂利润拟合（元/吨）....................................................................................................................................7 1.供给端：23年原煤增速明显放缓 23年原煤增速较22年明显放缓，12月环比微增。2023年，原煤累计产量实现46.58亿吨，同比增2.90%，增速较2022年明显下降。12月当月实现4.14亿吨，同比增1.87%，环比增0.07%。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 2.需求端：23年终端需求缓降，12月下游行业需求分化 23年固定资产投资增速仍然坚挺。23年固定资产投资同比增3.0%，较22年下降2.1个百分点，其中制造业投资增6.5%（较去年同期降低2.6个百分点）、基建投资增5.9%（较去年同期减少3.5个百分点）、房地产投资降9.6%（较去年同期增加0.4个百分点）。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 23年电力和非电需求分化。23年火电增速实现6.09%，较去年同期增5.19个百分点；焦炭增速实现3.58%，较去年同期增2.28个百分点；生铁增速实现0.70%，较去年同期增1.5个百分点；水泥增速实现-0.70%，较去年同期增10.10个百分点。12月当月火电增速实现9.35%，同比增8.05个百分点；焦炭增速实现4.76%，同比减2.64个百分点；生铁增速实现-11.80%，同比减7.20个百分点；水泥增速实现-0.90%，同比增11.40个百分点。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 3.进口煤：23年煤炭进口大幅增加 23年进口量同比大幅增加，12月环比增加。2023年1-12月，煤及褐煤累计进口量实现4.74亿吨，同比增61.80%；12月单月实现进口量4730万吨，同比增53.02%，环比增8.70%。 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 4.价格与利润表现：23年煤炭价格中枢下降，12月焦煤价格上涨 23年煤炭价格中枢下降。山西优混5500动力煤23年均价978元/吨，同比降22.85%。京唐港主焦煤23年均价226