契合渠道分层，品类增长红利

甘源食品公司研究概览

公司概况与评级更新

• 公司名称：甘源食品(002991)
• 投资评级：维持“买入”
• 上次评级：“买入”
• 分析师：马铮（食品饮料首席分析师）与程丽丽（食品饮料分析师）

业绩预告与市场表现

• 2023年业绩：预计实现归母净利润区间为2.95亿至3.35亿人民币，同比增长86.35%至111.62%；扣非后归母净利润区间为2.58亿至2.98亿人民币，同比增长73.91%至100.9%。
• 2023Q4表现：单季度实现归母净利润区间为0.81亿至1.21亿人民币，同比增长18%至76%；扣非后归母净利润区间为0.7亿至1.1亿人民币，同比变化-2%至54%。

业绩亮点与策略分析

• 年后效应：2023年第四季度利润表现强劲，得益于非经常性损益的增加，包括政府补助及闲置资金理财收益等，以及12月取得的高新技术认证带来的税收优惠潜力。
• 渠道策略：产品定位符合渠道分层需求，短期内传统渠道业绩有望提速，量贩、电商、会员店渠道保持高景气度。甘源作为豆类和调味坚果细分市场的头部品牌，预计2024年将加速渠道扩张和下沉。
• 长期增长动力：产品力强，聚焦老三样和调味坚果，契合渠道分层趋势，细分品类市场需求稳定，长期增长潜力可期。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年每股收益分别为3.44元、4.24元、5.14元。
• 估值：基于当前业绩预测和市场表现，维持“买入”评级，预期合理市盈率为15.30倍，市净率为2.84倍。

风险因素

• 原材料价格波动：原材料成本对盈利能力的影响。
• 市场竞争加剧：口味型坚果行业内的竞争压力。
• 商超人流量下滑：实体零售店人流量减少可能影响销售。
• 食品安全风险：产品质量控制的挑战。

结论

甘源食品凭借其在豆类和调味坚果领域的领先地位、强大的产品力和灵活的渠道策略，展现出稳健的增长势头和明确的长期增长路径。尽管面临市场竞争和原材料价格波动等潜在风险，但其产品定位和渠道策略为公司提供了良好的市场适应性和成长空间。建议投资者关注其渠道拓展、产品创新和成本控制能力，以把握其未来增长潜力。