1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 商贸零售 政策利好协同AI赋能，跨境电商市场持续高增 跨境电商深度报告系列——行业篇  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 商贸零售 -4.23 -4.52 -33.63 沪深300 -1.78 -7.32 -21.20 分析师 李雯 S0800523020002 13418643430 liwen1@research.xbmail.com.cn 相关研究 商贸零售：12月社零环比增速转正，期待24年持续复苏—2023年12月社零数据点评 2024-01-18 商贸零售：强化金融支持举措发展民营经济，消费趋势温和复苏—2023年11月社零数据点评 2023-12-17 商贸零售：经济恢复向好，带动社零恢复CPI同比转正—2023年8月社零数据点评 2023-09-17 跨境电商市场呈现全球性增长趋势，亚马逊及欧美地区为主要布局方向。跨境电商市场规模增量蒸蒸日上，其中出口电商占主导地位，未来体量仍会有新突破。1)行业模式：B2B稳定增长，数字化能力和配套服务提升。B2C高速增长，重要性不断提升。2)地区差异：发达国家为主要布局地区，增长平稳；新兴国家尤其是东南亚为核心增长引擎，具备广阔的市场空间。3)平台格局：亚马逊仍是主要平台，具有绝对的竞争优势；新兴平台加速发展，如国内跨境电商企业SHEIN、TikTok Shop、Temu等，具备高市场潜力。4)品类发展：传统优势品类如服饰鞋履、家居产品等依旧领跑，稳定发展，新兴品类如户外用品和新能源汽车零配件等品类有望成为新增长赛道。 全球电商渗透率提升，供应链优势及政策利好推动跨境电商高速增长。全球电商市场持续增长，电商渗透率不断提升，据STATISTA数据，预计2027年全球电商占零售总额比重将达23%。供应链：中国制造业在全球供应链中具备显著优势，数字化转型、全球市场扩大、物流效率提升等方面均展现强大实力。政策利好：国内跨境电商发展受政策支持，低货值产品享有海外免税红利，政府出台多项措施促进行业健康有序发展。区域经济一体化，特别是RCEP协定的实施，为中国跨境电商提供更广阔的市场和贸易便利化。 行业快速增长前景明确，呈现品牌化及多元化趋势。1)渠道：行业经历亚马逊封号事件后，跨境卖家着眼于多渠道布局，强调品牌调性，推动中国制造商由制造向品牌转变。2)技术：AI可以全方位赋能跨境电商，从洞察、设计、选品、运营、客服、营销、供应链等各个环节，为跨境电商企业提供智能化的解决方案。3)市场：跨境电商行业正处于高速发展阶段，长期来看增长空间前景明确。其中成熟市场如欧美地区体量大未来将进一步稳定增长，新兴市场如拉美、中东及东南亚地区具备高潜力，未来将高速增长。 建议关注：（1）外贸数字化新型跨境贸易方式：小商品城（600415.SH）；（2）跨境电商B2B领先企业，中国制造网全链路外贸服务：焦点科技（002315.SZ）；（3）新兴渠道及平台端提前布局的跨境电商公司：华凯易佰（300592.SZ），吉宏股份（002803.SZ）；（4）自研算法叠加数字化优势发展提效：赛维时代（301381.SZ），三态股份（301558.SZ）。 风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，平台运营风险，国际货物运价上涨，存货管理风险，汇率风险。 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2023-012023-052023-09商贸零售沪深300证券研究报告 2024年01月19日 行业深度研究 | 商贸零售 西部证券 2024年01月19日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 渐入佳境：万亿级赛道规模蒸蒸日上，供应链政策优势保驾护航 ................................... 4 1.1 市场现状：跨境电商市场精细化发展，体量有望迎来新增量突破 ................................ 4 1.1.1 跨境出口电商保持高速增长，行业市场空间前景广阔 ......................................... 4 1.1.2 分模式看：历史核心B2B发展稳中保质，B2C高增速发展重要性不断提升 ....... 5 1.1.3 分地区看：发达国家增长迅速，新兴国家成为第二增长曲线 ............................... 5 1.1.4 分平台看：亚马逊仍为主要平台，新兴平台及独立站布局速度加快 .................... 9 1.1.5 分品类看: 传统优势品类稳定发展，新兴品类成长具备广阔空间 ....................... 11 1.2 增长逻辑：电商渗透率与日俱增，供应链及政策优势玉成其美 ................................. 12 1.2.1 全球电商渗透率提升，未来市场空间有望进一步提升 ....................................... 12 1.2.2 中国制造业在全球供应链中优势显著，具备强大实力和韧性 ............................. 12 1.2.3 国内扶持政策推动跨境电商发展，低货值产品具备海外免税红利 ..................... 13 二、 欣欣向荣：品牌化多元化布局，行业生态融合发展 ....................................................... 16 2.1 渠道趋势：出海品牌重视线下渠道搭建，多渠道布局大势所趋 ................................. 16 2.2 技术趋势：跨境电商巨头加速融入AI，智能驱动全球贸易新风潮 ............................. 17 2.3 市场趋势：成熟市场稳定增长，新兴市场具备高潜力 ................................................ 18 三、 公司对比：跨境大卖百花齐放，长期增长任重道远 ....................................................... 19 3.1 收入端：品牌力及渠道力较强公司收获高增长 ........................................................... 19 3.2 毛利率：低研发成本公司毛利率高，物流费用对跨境卖家毛利影响显著 ................... 20 3.3 净利率：盈利高速增长，三态股份和跨境通受外部因素及债务危机所累 ................... 20 3.4 费用端：业务扩张销售费用水涨船高，优化费用为行业长期目标 .............................. 21 3.5 营运能力：泛品公司存货周转能力较强，行业公司存货周转率普遍提升 ................... 21 四、 投资建议 ........................................................................................................................ 22 五、 风险提示 ........................................................................................................................ 22 图表目录 图1：跨境电商行业交易规模及增长率(万亿元) ....................................................................... 4 图2：跨境出口&进口电商占比(%) .......................................................................................... 4 图3：跨境出口电商市场规模及增速(万亿元) .......................................................................... 4 图4：跨境进口电商市场规模及增速(万亿元) .......................................................................... 4 图5：跨境出口B2B电商行业市场规模及增速(万亿元) .......................................................... 5 图6：按GMV计跨境出口B2C电商市场规模及增速(万亿元) ................................................ 5 图7：全球电商市场销售额及占比(万亿美元) .......................................................................... 6 图8：2022年电子商务市场规模增长最快的前10个国家增速................................................ 6 图9：2017-2027年北美、欧洲及东南亚电商市场规模（万亿美元） ..................................... 6 图10：2023年卖家计划布局的海外市场 ................................................................................ 7 图11：2023年各国国内电商与跨境电商收入占比 .................................................................. 7 图12：2018-2027年欧洲电商市场整体收入预测(万亿美元) .................................................. 7 图13：2017-2023年欧洲网购人数比例 .................................................................................. 7 图14：2022年欧洲B2C电子商务交易额占比 ....................................................................... 7 图15：2022年欧洲电商消费者占比 ....................................................................................... 7 图16：2021-2025年东南亚电商销售额预测(亿美元) ............................................................. 8 图17：2023年全球电商规模增长最快的十个国家增速 .......................................................... 8 yWlYaXjYyUgUlYOA8VgV9PbPbRpNpPmOtPkPrRrQiNmNwP7NpOuMvPrQyQMYnMmM 行业深度研究 | 商贸零