公司信息更新报告：高质量产品+合理定价+积极出海，2023年度业绩预告超市场预期

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 威迈斯（688612.SH） 2024年01月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/1/19 当前股价(元) 40.02 一年最高最低(元) 62.00/34.82 总市值(亿元) 168.47 流通市值(亿元) 12.53 总股本(亿股) 4.21 流通股本(亿股) 0.31 近3个月换手率(%) 342.49 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩稳健增长，车载电源龙头地位稳固—公司信息更新报告》-2023.11.22 《车载电源龙头，800V及海外进展领先—公司首次覆盖报告》-2023.10.10 高质量产品+合理定价+积极出海，2023年度业绩预告超市场预期 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师） 王嘉懿（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 wangjiayi@kysec.cn 证书编号：S0790123070003  公司2023年度预计实现营收净利同比高增 公司发布2023年度业绩预告。（1）预计2023年实现营业收入51.7-61.3亿元，同比+35%-60%。营收中枢56.5亿元，同比+47.5%；（2）预计2023年实现归母净利4.6-5.3亿元，同比+55%-80%。归母净利中枢4.9亿元，同比+67.5%；（3）预计2023年实现扣非归母净利4.3-5.1亿元，同比+60%-90%。扣非归母净利中枢4.7亿元，同比+75%。对应公司2023年整体净利率中枢8.7%，同比+1pct。公司是车载电源第三方供应商龙头，800V及海外进展领先行业，我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为52.10、68.42、88.42亿元，归母净利润分别为4.97、6.57、8.26亿元，EPS为1.18、1.56、1.96元/股，当前股价对应PE分别为33.9、25.6、20.4倍，维持“买入”评级。  2023Q4单季度业绩预计实现环比高增，净利率环比大幅提升 分季度看。（1）公司2023年Q1-Q3营收分别10.4、12.1、13.4亿元，预计Q4营收15.8-25.4亿元，Q4营收中枢20.6亿元，环比+54%；（2）公司2023年Q1-Q3归母净利分别0.9、1.2、0.8亿元，预计Q4归母净利1.7-2.4亿元，Q4归母净利中枢2.1亿元，环比+170%。公司2023年Q1-Q3净利率分别8.4%、10.2%、5.7%，预计Q4净利率中枢10.1%，环比+4.4pct。  高质量产品+合理定价+积极出海，推动公司业绩高速增长 公司2023年度业绩同比增长的主要原因系：（1）随着国内新能源汽车行业的持续发展，客户订单数量持续增长；（2）通过持续优化产品结构和性能，凭借质量、服务及技术研发优势取得市场竞争优势，产品的高性能、高质量及合理的定价策略获得了国内外客户的认可，营业收入规模持续增长；（3）公司积极践行“走出去”战略，参与全球新能源汽车市场的竞争，境外收入实现较快增长。  风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,695 3,833 5,210 6,842 8,842 YOY(%) 157.9 126.1 35.9 31.3 29.2 归母净利润(百万元) 75 295 497 657 826 YOY(%) 1261.6 292.8 68.5 32.3 25.8 毛利率(%) 21.9 19.8 18.7 17.8 16.9 净利率(%) 4.2 7.7 9.5 9.6 9.3 ROE(%) 9.7 28.0 32.1 29.8 27.3 EPS(摊薄/元) 0.18 0.70 1.18 1.56 1.96 P/E(倍) 224.5 57.1 33.9 25.6 20.4 P/B(倍) 23.1 16.3 11.0 7.7 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-012023-052023-092024-01威迈斯沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1777 3096 2220 3065 3631 营业收入 1695 3833 5210 6842 8842 现金 277 533 724 951 1229 营业成本 1324 3076 4234 5627 7351 应收票据及应收账款 520 1181 0 0 0 营业税金及附加 6 9 11 12 13 其他应收款 9 44 28 67 56 营业费用 47 87 94 96 106 预付账款 31 14 47 34 71 管理费用 76 96 109 123 141 存货 524 1001 1098 1691 1953 研发费用 146 191 234 273 327 其他流动资产 416 322 322 322 322 财务费用 3 32 26 31 35 非流动资产 544 967 1209 1510 1868 资产减值损失 -14 -31 0 0 0 长期投资 97 115 133 150 168 其他收益 38 55 50 50 50 固定资产 309 485 675 912 1198 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 55 62 63 65 66 投资净收益 -1 -1 0 0 0 其他非流动资产 82 305 338 383 436 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 2321 4062 3429 4575 5499 营业利润 105 333 552 730 918 流动负债 1383 2667 1548 2036 2130 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 75 234 1219 1571 1690 营业外支出 1 1 0 0 0 应付票据及应付账款 1183 2084 0 0 0 利润总额 104 332 552 730 918 其他流动负债 126 349 328 466 440 所得税 33 38 55 73 92 非流动负债 204 347 336 336 341 净利润 71 294 497 657 826 长期借款 154 249 239 239 244 少数股东损益 -4 -1 0 0 0 其他非流动负债 50 97 97 97 97 归属母公司净利润 75 295 497 657 826 负债合计 1587 3014 1884 2372 2470 EBITDA 141 397 650 886 1111 少数股东权益 5 17 17 17 17 EPS(元) 0.18 0.70 1.18 1.56 1.96 股本 379 379 379 379 379 资本公积 254 261 261 261 261 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 97 391 888 1545 2371 成长能力 归属母公司股东权益 729 1032 1528 2185 3011 营业收入(%) 157.9 126.1 35.9 31.3 29.2 负债和股东权益 2321 4062 3429 4575 5499 营业利润(%) 397.9 218.2 65.9 32.3 25.8 归属于母公司净利润(%) 1261.6 292.8 68.5 32.3 25.8 毛利率(%) 21.9 19.8 18.7 17.8 16.9 净利率(%) 4.2 7.7 9.5 9.6 9.3 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 9.7 28.0 32.1 29.8 27.3 经营活动现金流 155 96 -491 280 645 ROIC(%) 13.4 36.9 24.7 24.7 24.9 净利润 71 294 497 657 826 偿债能力 折旧摊销 31 50 64 88 118 资产负债率(%) 68.4 74.2 54.9 51.9 44.9 财务费用 3 32 26 31 35 净负债比率(%) -2.1 -0.1 53.2 43.7 27.3 投资损失 1 1 0 0 0 流动比率 1.3 1.2 1.4 1.5 1.7 营运资金变动 1 -368 -1077 -496 -334 速动比率 0.8 0.8 0.7 0.6 0.7 其他经营现金流 47 88 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -316 -323 -306 -389 -476 总资产周转率 1.0 1.2 1.4 1.7 1.8 资本支出 132 367 289 372 458 应收账款周转率 5.4 5.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -38 -19 -18 -18 -18 应付账款周转率 2.4 2.6 5.3 0.0 0.0 其他投资现金流 -146 63 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 287 230 4 -16 -10 每股收益(最新摊薄) 0.18 0.70 1.18 1.56 1.96 短期借款 -6 159 985 352 119 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 0.23 -1.17 0.67 1.53 长期借款 66 96 -10 -0 5 每股净资产(最新摊薄) 1.73 2.45 3.63 5.19 7.15 普通股增加 15 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 237 8 0 0 0 P/E 224.5 57.1 33.9 25.6 20.4 其他筹资现金流 -25 -33 -971 -368 -134 P/B 23.1 16.3 11.0 7.7 5.6 现金净增加额 125 3 -793 -125 159 EV/EBITDA 107.4 38.2 24.6 18.2 14.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现