报告指出,外资“回心转A”需要满足两个条件:一是美联储宽松,二是日股表现不能太好。报告通过一个全球流动性的简单框架,将美元为核心的全球流动性简化成两个环节:狭义的美元流动性(主要是以美元计价的货币和信贷)和广义“美元”流动性。前者直接受到美联储货币政策的影响,后者则需要把美元换成各个市场的本地货币,流动性的扩张中价格很重要,对应的就是汇率和利差。报告认为,今年对全球市场来说最好的外资环境无疑是美联储宽松+美元贬值,但对A股而言,这可能是不够的,因为疫情之后,美元资金投向的优先级也成了越来越重要的考量,资金可能会优先选择日本市场。