12月经济数据点评：经济结构的强与弱

——12月经济数据点评 分析师:于天旭执业证书编号：S0270522110001电话：17717422697邮箱：yutx@wlzq.com.cn ⚫事件：GDP四季度不变价同比5.2%，三季度4.9%，全年同比5.2%。2023年12月，工业增加值当月同比上行0.2个pct至6.8%，固投累计同比由2.9%上行为3.0%，制造业、基建、房地产投资分别由6.3%、7.96%、-9.4%变动为6.5%、8.24%、-9.6%，社零当月同比由10.1%下降至7.4%。 ⚫GDP全年增速达成目标，2022年低基数带来一定影响。经济增速完成年初设定的“5%左右”的目标，四季度增速略低于市场预期的5.4%，2022年同期低基数也给读数带来一定拉动。财政政策上后置发力，助力经济稳增长和实现2024年一季度“开门红”。 通胀小幅反弹，全年中枢处于低位多措并举，助力经济增长向好稳中求进，行稳致远 ⚫工业生产保持旺盛，服务业生产不弱。工业增加值同比超出市场预期，工业产能利用率保持上行。我国内需不足的问题依然存在，需求侧的拉动相对偏弱，海外尚未开启降息，外需依然相对低迷。企业处于去库磨底阶段，生产不弱，需求有待回补的背景下，企业产能出清存在压力，补库仍需一定推力。分行业看，制造业中下游生产旺盛，下游制造业多数上涨，产能利用率上行，中游设备制造业大多回暖，上游原料加工业表现分化，黑色金属回落，其他品种大多上行。服务业生产指数同比小幅放缓，累计同比保持增长，线下消费和服务预期好转。 ⚫地产持续拖累投资，新开工跌幅收窄，但销售低迷。房地产投资全年保持下行，地产新开工跌幅继续收窄，新开工长期处于低位，施工难以快速回暖。竣工增速高位回落，随基数走高，竣工未来或边际放缓。商品房销售持续下滑，“价”的跌幅相对“量”更大，库存累计，居民购房意愿和信心不足。销售持续制约房企资金来源，房企拿地季节性增长，但依然偏谨慎。 ⚫基建、制造业拉升,未来增速仍具韧性。高基数作用下，基建增速保持高增，四季度特别国债、专项债等资金的支撑持续，基建保持韧性。2023年下半年以来制造业投资保持企稳回升，民间投资止住下跌趋势，企业经营状况边际好转。随着海外开启降息，带动出口边际回暖叠加补库进程，将给制造业带来推力。 ⚫服饰、餐饮、汽车为消费主要支撑，消费者信心有待修复。2023年12月当月社零同比边际放缓，必选、可选消费表现分化。金价上涨拉升了金银珠宝类消费需求；汽车行业降价持续，“以价换量”下汽车消费依然不弱。2022年同期低基数作用下，餐饮同比高位继续上行。寒潮影响南方降温，叠加东北冰雪旅游带动相关服饰、装备消费火热，服饰类消费增速明显上行。地产下游建材行业持续好转，竣工拉动效果有所显现。烟酒、日用品、药品类增速明显放缓。整体而言，服务类零售额明显领跑商品零售和消费整体增速。居民实际可支配收入小幅增长，名义可支配收入持平，消费者信心和消费意愿有待修复。 ⚫失业率小幅上行，劳动年龄人口占比小幅回落。城镇失业率由5.0%小幅上行为5.1%，统计局调整就业统计口径，年轻劳动力人口就业相对承压，从BCI企业招工前瞻指数来看，企业招工预期持续偏谨慎。从我国公布的人口数据来看。人口总数有所减少，人口结构持续变迁，16-59岁的劳动年龄人口占比回落，老龄人口占比增加，劳动年龄人口减少可能会给消费动能带来一定影响。 ⚫风险因素：海外政策节奏和幅度超预期，居民消费、购房修复不及预期，我国政策出台节奏和幅度不及预期。 正文目录 事件.......................................................................................................................................41 GDP全年增速5.2%，工业产能利用率保持上行........................................................42工业生产保持旺盛，服务业生产不弱...........................................................................43投资：基建、制造业拉升投资，房地产投资拖累持续...............................................63.1房地产投资持续回落，新开工跌幅收窄，销售依然低迷................................73.2基建压舱石作用持续，四季度保持韧性............................................................83.3制造业稳步回升，民间投资小幅回暖................................................................84消费边际回落，线下餐饮收入保持增长.......................................................................95失业率小幅上行，总人口回落.....................................................................................106总结与展望.....................................................................................................................117风险提示.........................................................................................................................11 图表1：GDP同比增速上行，环比保持正增（%）......................................................4图表2：三季度工业产能利用率继续抬升（%）...........................................................4图表3：采矿业、制造业增速上行（%）.......................................................................5图表4：工业企业出口交货值Q3持续上行(亿元，%).................................................5图表5：机器人、集成电路等产量同比增长(%)..........................................................5图表6：汽车、医药制造等工业产能利用率提升（%）...............................................5图表7：制造业上中下游当月、累计同比增速走势（%）...........................................6图表8：服务业生产指数同比小幅放缓（%）...............................................................6图表9：服务业活动预期指数反弹（%）.......................................................................6图表10：房屋新开工保持上行（%）.............................................................................7图表11：商品房销售继续回落，库存持续累积（%）.................................................7图表12：房企资金来源再度回落（%）.........................................................................8图表13：土地购置面积依然疲弱（%，万平方米）.....................................................8图表14：基建投资增速上行（%）.................................................................................8图表15：不同分项走势表现分化(%)..............................................................................8图表16：制造业投资增速稳步回升（%）.....................................................................9图表17：企业经营状况指数小幅上行（%）.................................................................9图表18：居民实际可支配收入增速上行（%）.............................................................9图表19：消费者信心有待进一步修复（%）.................................................................9图表20：消费分项同比增速表现（%）.......................................................................10图表21：失业率有所下降（%）...................................................................................11图表22：城镇新增就业人数累计同比小幅上行(%)....................................................11 事件 2023年四季度，GDP当季同比增速5.2%，市场预期5.4%，三季度为4.9%，季调环比增速为1%，全年GDP同比增速为5.2%。2023年12月，工业增加值当月同比增速上行0.2个百分点至6.8%，环比上涨0.52%，前值为0.87%。2023年全年，固定资产投资累计同比增速3%，前值2.9%，其中，房地产开发投资累计同比继续回落0.2个百分点至-9.6%，基建投资累计同比增速上行0.28个百分点至8.24%，制造业投资增速累计同比上行0.2个百分点至6.5%。社会消费品零售总额当月同比由上月的10.1%回落为7.4%，累计同比持平于上月的7.2%。 1GDP全年增速5.2%，工业产能利用率保持上行 GDP全年增速达成目标，环比增长，第一、二产业增速上行，第三产业增速放缓。2023年第四季度，GDP按不变价格计算同比增长5.2%，完成年初设定的“5%左右”的目标，略低于市场预期的5.4%，2022年的低基数也带来一定影响，三季度当季同比为4.9%。2023年全年累计同比增速持平于前三季度的5.2%，四季度较三季度环比增长1%。分产业看，第一产业累计同比增速由三季度的4%上行为4.1%；第二产业同比增速由4.4%上行为4.7%；第三产业同比由6%回落为5.8%。工业产能利用率继续抬升，由三季度的75.6%上行为75.9%。 财政后置发力，助力经济稳增长。2023年四季度，各省特殊再融资债