第四季度收益预览 ： NP 季度持平

Li Auto Inc. (LI US) 购买（维护） 第四季度收益预览：NP季度环比持平 目标价45.00美元(先前TP为50.00美元涨/跌+ 54.4%现价29.15美元 我们预计Li Auto的第4Q23E净利润将按季度增长2％，至29亿元人民币，即每辆车的净利润为21, 850元人民币。在长期的价格战中，我们将FY24E净利润降低了14％，至126亿元人民币。我们认为，鉴于Li Auto的增长潜力和盈利能力，其当前估值为FY24E市盈率的16倍具有吸引力。 中国汽车业 SHI Ji, CFA(852) 3761 8728 我们预计第四季度的净利润为210亿元人民币。我们预计，由于折扣较大，李汽车的汽车平均售价（ASP）将在第4季度季度环比下降约13, 000元（或4％），至306, 000元。我们还预计其车辆毛利率将在第4季度将季度环比缩小1个百分点至20.2％，因为我们估计，在扩大规模经济和原材料价格下降的情况下，该汽车制造商的成本降低努力可以吸收第4季度约75％的销售激励措施。因此，我们估计其整体毛利率在第4季度也将收窄1个百分点至21.0%。预测4Q23E的研发和SG & A费用可能会更加困难，因为这家汽车制造商加快了研发支出。Li Ato在第四季度增加了106个展厅，这是历史上最快的速度。我们预计其研发和SG & A合计占第四季度23E收入的15.1%，比第三季度低0.4个百分点。 DOU Wenjing, CFA(852) 6939 4751 FY24E展望。我们将FY24E全年销量维持在0.61万辆，但由于折扣增加，汽车ASP降低了3%。我们预计其毛利率将同比收窄0.7个百分点至20.7%，反映出李汽的竞争更加激烈。我们预计这种利润率下降将被SG & A费用的较低比率所抵消。因此，我们预计李汽车在FY24E的净利润将同比增长41%，达到126亿元人民币，比我们先前的预测低14%。我们的估计意味着FY24E每辆车的净利润为20, 600元，比我们对FY23E的预测低约3200元。 股权结构 高端细分市场的领先品牌。根据我们编制的数据，价格在30万元以上的SUV和MPV的零售量在2023年同比增长35％，达到约300万辆。Li Auto超过宝马和梅赛德斯，成为该细分市场中最畅销的品牌，在2023年在中国的市场份额接近13％。我们预计这一细分市场将继续扩大，Li Auto将在2024年继续从外国品牌手中抢夺份额。 分享性能 绝对相对1个月- 10.4% - 6.1%3个月- 3.4% 3.7%6个月- 15.6% - 2.7% 估值/风险。我们将目标价从50.00美元下调至45.00美元，仍基于我们修订后的FY24E市盈率的25倍。我们评级和目标价的主要风险包括淋浴自动驾驶开发，销售和/或毛利率低于我们的预期，以及行业评级下调。 审计师:普华永道中天 相关报告 “Li Auto Inc. -在新能源汽车初创企业中处于最佳位置” - 2023年12月18日，第253页 财务摘要 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。