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朝闻国盛 关注名义增速的变化——经济数据点评 今日概览 重磅研报 作者 分析师�昆 证券研究报告|朝闻国盛 2024年01月19日 【固定收益】关注名义增速的变化——经济数据点评-20240118 研究视点 【煤炭开采】产量符合预期，进口创新高，火电韧性凸显-20240118 【钢铁】12月数据跟踪：“低估”的需求-20240118 执业证书编号：S0680523030001邮箱： 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 电力设备 5.2% -7.8% -34.0% 银行 3.9% -5.3% -9.6% 美容护理 3.8% -8.2% -32.8% 煤炭 3.2% 7.5% 3.7% 家用电器 2.4% -3.2% -5.6% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 传媒 -17.0% -4.9% 3.5% 计算机 -14.0% -14.1% -12.1% 房地产 -10.4% -14.7% -32.9% 国防军工 -9.6% -12.7% -19.8% 电子 -9.3% -9.6% -11.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：红利风格趋势持续占优》2024-01-18 2、《朝闻国盛：降息落空后，债市更需做多》 2024-01-17 3、《朝闻国盛：关注细分景气周期价格回暖》 2024-01-16 4、《朝闻国盛：CPI、PPI连续3月为负的背后》 2024-01-15 5、《朝闻国盛：汽车：高阶智驾东风渐起，新势力砥砺前行》2024-01-12 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【固定收益】关注名义增速的变化——经济数据点评-20240118 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 基本面决定趋势，债券利率依然在下行过程中。低基数下，12月基本面指标同比多有改善，但幅度仍不及市场预期，房地产相关指标甚至有进一步下行趋势，总体改善幅度有限，新旧动能转换阶段，生产韧性强、消费弱、价格弱的总体趋势延续，扩大内需仍需政策呵护。1月央行未降息，央行政策利率滞后于经济基本面，高实际利率可能会导致经济融资需求进一步收缩，经济修复转弱的预期反而得到强化。未来利率或将继续震荡下行。我们继续维持10年国债利率在1季度下行至2.4%附近的判断。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 研究视点 【煤炭开采】产量符合预期，进口创新高，火电韧性凸显-20240118 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰研究助理S0680122080010liuliyu@gszq.com 主要内容：国家统计局公布12月份能源生产情况。产量符合预期，进口创新高，火电韧性凸显 投资建议：短期动煤重点推荐陕西煤业、中煤能源、华阳股份、淮北矿业、潞安环能，长期看好动煤的核心硬资产中国神华、山煤国际、兖矿能源、广汇能源、晋控煤业；焦煤的平煤股份、山西焦煤；关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团。 风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。原煤进口超预期。 【钢铁】12月数据跟踪：“低估”的需求-20240118 笃慧分析师S0680523090003duihui1@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 相关下游数据显示中国宏观经济依然处于复苏的轨道，只不过中国已经进入工业化的成熟期，投资难再有高增长和高波动，对经济的拉动作用明显减弱。2020年-2022年间中国地产迎来长期牛熊的转换，加速了中国经济以消费主导的转型。反映到钢铁领域近年来制造业用钢大幅增长对冲了建筑业需求下滑的影响，黑色需求端更多呈现结构性特征。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com