统计局2023年基建数据点评：2023年基建增速年底企稳，2024年持续关注“基建稳增长”

事项： 1月17日，国家统计局公布2023年固定资产投资数据。2023年，全国固定资产投资（不含农户）完成额50.3万亿元，同比增长3.0%（+0.1pct，较1-11月累计增速，下同）。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长6.4%（-0.1pct），民间投资累计同比减少0.4%（+0.1pct）。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%（+0.1pct）。其中，水利管理业投资同比增长5.2%（持平），公共设施管理业投资同比减少0.8%（+1.7pct），道路运输业投资投资同比减少0.7%（-0.5pct），铁路运输业投资增长25.2%（+3.7pct）。 国信建筑观点： 2023年全年固定资产投资增速3%，基建投资增速5.9%，其中能源/水利/能源投资增速分别为23.0%/0.1%/10.5%，开工项目投资额累计同比减少12.4%。全年看来，受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑，至年底方有所企稳。当前宏观经济延续弱复苏趋势，继续加强基建投资仍然是稳经济、扩内需的必要选择，2023年基建资金端运转相对良好，财政资金对基建的支撑作用持续提升，信贷资金持续向基建倾斜，2024年“中央财政加杠杆，地方财政积极稳杠杆”值得期待。考虑近期建筑板块持续回调，估值吸引力提升，重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。 风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 评论： 基建投资增速年底持稳，四季度开工不及预期 固定资产投资增长3.0%，增速虽逐月承压下滑，但韧性较强。2023年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）完成额50.3万亿元，同比增长3.0%。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长6.4%，增速收窄0.1pct，民间投资累计同比减少0.4%，民间资本投资信心仍然不足。 基建增速持稳，全年能源投资提供较强支撑。2023年1-12月广义基建投资同比增长8.24%，增幅增加0.28pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%，增幅扩大0.1pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长23.0%，增幅收窄1.4pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长10.5%，增幅收窄0.3pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.1%，增幅扩大1.2pct。 四季度开工不及预期，2024开工前置可期。根据Mysteel数据，2023年10-12月份全国开工项目总投资额分别为3.5/1.5/1.8万亿元，累计同比增速-7.7%/-11.2%/-12.4%，单月同比+110.2%/-58.1%/-24.2%，四季度开工项目略不及预期。根据历史数据，2020年开工高峰集中在3-4月，2021年开工高峰前置到3月，2022年前置到2月，2023年前置到1-2月。中央财政将增发1万亿国债（其中2023年四季度安排5000亿元，另外5000亿结转至2024年），支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，在增量资金的带动下，预计2024年的开工高峰将再提前至春节前，推动基建建设在2024年形成更多实物工作量。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 图5：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元） 图6：2022、2023年开工项目投资额累计同比增速 水利管理领域投资累计同比持平，交通领域投资增速稳健 水利管理领域投资累计同比持平，12月公共设施管理业投资或因“平急两用工程”提速。2023年1-12月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额95394亿元，同比增加0.1%，增速转正。其中，水利管理业投资完成额14047亿元，同比增长5.2%，公共设施管理业投资完成额74592亿元，同比减少0.8%，降幅缩小1.7pct。 图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%） 图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动 图9：2021年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%） 图10：近三年12月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 交运领域投资增速稳健，铁路投资持续提速增速至25.2%。2023年1-12月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额81640亿元，同比增长10.5%，增速收窄0.3pct。其中道路运输业投资完成额49230亿元，同比增长-0.7%，降幅扩大0.5pct，铁路运输业完成投资额9290亿元，同比增长25.2%，增速增加3.7pct。 图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%） 图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动 图14：近三年12月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 图13：2021年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%） 投资建议： 2023年全年固定资产投资增速3%，基建投资增速5.9%，其中能源/水利/能源投资增速分别为23.0%/0.1%/10.5%，开工项目投资额累计同比减少12.4%。全年看来，受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑，至年底方有所企稳。当前宏观经济延续弱复苏趋势，继续加强基建投资仍然是稳经济、扩内需的必要选择，2023年基建资金端运转相对良好，财政资金对基建的支撑作用持续提升，信贷资金持续向基建倾斜，2024年“中央财政加杠杆，地方财政积极稳杠杆”值得期待。考虑近期建筑板块持续回调，估值吸引力提升，重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。 表1：重点公司盈利预测与估值（截至2024年1月17日） 风险提示： 宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。