高容MLCC持续放量，需求复苏趋势向好

报告摘要：

三环集团(300408.SZ)近期业绩预示着其业务经营状况向好，尤其是高容多层陶瓷电容器（MLCC）产品线的持续放量。公司于2023年发布了业绩预告，预计全年营业收入在51.49亿至61.79亿人民币之间，同比增长0%至20%；归母净利润在14.29亿至16.55亿之间，同比增长-5%至+10%；扣非归母净利润在10.37亿至13.06亿之间，同比增长-15%至+7%。其中，第四季度业绩相比第三季度实现了较大幅度的改善。

高容MLCC产品的持续放量以及市场需求的复苏是推动公司业绩的主要因素。公司产品正在向微型化、高容化、高频化、高可靠性和高压化方向发展，应用领域不断拓宽，销售业绩实现显著增长。公司已实现介质层厚度从5μm到1μm的突破，以及1000层的堆叠层数，主要生产0201及以上尺寸的高容产品，并在多个终端应用领域取得了大批量订单。车载高容MLCC产品已通过车规体系认证，部分常规容量规格开始进入汽车供应链。未来几年，公司计划推出0805 100μF、1206 220μF的中大尺寸高容规格以及01005-0603等中小尺寸更高容量规格的产品，并计划在2025年实现高容系列年产数千亿只的目标。

在财务预测方面，预计2023-2025年的收入分别为57.29亿、71.84亿、92.83亿人民币，归母净利润分别为15.41亿、19.77亿、24.36亿。公司近3年的PE（TTM）估值中枢为38.72倍，考虑到公司在高容MLCC等领域的进展，给出2024年35倍PE的目标，对应目标价为36.10元，维持“买入-A”的投资评级。然而，报告也提醒了下游需求不及预期、扩产进度不及预期以及市场竞争加剧的风险。

综上所述，三环集团在高容MLCC领域的持续投入和市场适应能力为其带来了明显的增长潜力，值得投资者关注。