通信行业2024年度投资策略：算力、光模块需求高景气，智能网联化、卫星通信前景可期

算力、光模块需求高景气，智能网联化、卫星通信前景可期 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年01月18日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 23年通信板块涨幅居前，当前估值水仍处合理范围。2023年通信板块涨幅较大，在国内，电信行业运行平稳，在海外，ChatGPT引发全球大模型热潮，拉动了算力基础设施的需求。通信板块中，算力、光模块已是投资主线，运营商保持稳健，卫星通信逐步发展，小市值且业务独具特色标的值得关注。截止2023年年底通信板块PE为29倍，处于历史中低水平。 算力景气度高，光模块业绩可期。IDC数据显示，2021-2026年预计中国智能算力规模年复合增长率为52.3%。国内三大运营商均把云计算、AI投入列为发展重点。受益算力需求，第三方IDC份额也稳步提升。光模块正逐步往800G、1.6T发展，近期Arista、博通、Calix、中际旭创、英伟达公告的收入均创纪录。不仅英伟达的400G和800G光模块，从Alphabet、亚马逊、Coherent、Lumentum等多家公司给出的指引，2023第四季度的光模块增长预期将延续到2024年。 受益AI边缘计算能力提升，车载通信、车联网快速发展。物联网应用场景广泛，全球蜂窝模组中移远通信、广和通份额前三，2024年随着美元降息下游需求有望复苏。物联网市场中，车联网成长性较高，全球V2X市场增速约22.3%，中国V2X市场增速达35.7%。 《PCB板块三季度跟踪：需求整体弱反弹，看好新技术带来的新方向》2023.12.20《谷歌发布Gemini，关注智算国产化》2023.12.12《GPT STORE、AI PIN相继发布，建议关注智算产业链》2023.11.14《CCL行业跟踪报告一：降价周期尾部，需求影响涨价周期启动时点》2023.11.13《汽车电子系列报告之三：智能座舱域底层技术平台》2023.11.06 前瞻性布局，6G是下一代通信演进方向。根据ITU-R的6G总体时间表，6G有望在2030年输出规范并商用。中国在全球率先提供6GHz频段用于移动通信业务，6GHz在2023年11月份的WRC-23进行IMT标识。Market Research Future数据，预计到2040年，全球6G市场规模超过3400亿美元，其间年复合增长率将达58.1%，中国将成为6G技术的早期采用者。 【配置建议】 （1）算力与光模块：chatgpt引发大模型热潮，AI模型参数量提升百倍，训练所需的算力迎爆发式增长，第三方算力租赁成为主流模式，预计2024年也是800G光模块放量，1.6T逐步发展的重要一年。相关标的：天孚通信、中际旭创、润泽科技、润建股份、中贝通信等。 （2）智能网联化：长安汽车与华为的股权合作，有助于智能电动汽车的快速升级迭代。小米也在23年积极造车，有望迈向智能电动汽车的领导者。预计2024年是智能网联的重要年份，相关车载通信、车联网、自动驾驶智算中心等供应链会受益高阶智驾渗透率的提升。相关标的：广和通、移为通信、移远通信、万马科技、小米集团、徕木股份、威贸电子等。 （3）卫星通信：2023年华为Mate60供不应求，把卫星通话、卫星通信率先引入手机应用端。目前5G渗透率不断成熟背景下，卫星通信正处于提前布局的0-1快速发展阶段。相关标的：盛路通信、海格通信、铖昌科技、中国卫通、中国电信、创远信科、华测导航等。 【风险提示】 AI推进不及预期风险、行业竞争加剧风险、中美科技摩擦风险、下游资本开支波动风险。 正文目录 1.行情回顾............................................................................................................41.1.市场表现：AI浪潮下通信领涨市场，算力光模块跑出亮眼行情...............41.2.估值水平：板块估值合理，处于历史中低水平............................................72.AI浪潮带动算力基础设施需求，光模块高景气...............................................82.1.国内外齐发力，算力基础设施投入加大........................................................82.2.算力需求为IDC行业带来发展机会，智算应用场景层出不穷..................102.3.AI加快了高端光模块迭代，中国厂商全球领先.........................................183.车载通信、车联网快速发展，AI边缘计算场景丰富...................................213.1.物联网行业万亿规模，不同制式产品满足多样化场景需求......................213.2.蜂窝模组是物联网基础设施，国产化趋势下迎边缘计算机遇..................223.3.智能网联汽车蓄势待发，车载模组、车联网迎快速发展阶段..................244.卫星通信处于快速发展的早期，关注国产化方向..........................................284.1.前瞻性布局，6G是通信明确的下一代演进方向.........................................284.2.卫星通信覆盖范围大、可靠性高，处于快速成长期..................................314.3.国内企业逐步崭露头角，卫星通信行业有望迎来快速成长期..................345.投资建议.............................................................................................................376.风险提示.............................................................................................................38 图表目录 图表1：2023年申万一级行业年涨跌幅（%） .....................................................4图表2：2023年通信（申万）三级子行业涨跌幅（%）.....................................5图表3：2023年通信（申万）三级行业主要公司涨跌幅...................................5图表4：通信（申万）板块市盈率........................................................................8图表5：申万一级行业当前估值水平....................................................................8图表6：行业相关政策情况....................................................................................8图表7：中国人工智能市场支出预测（百万美元）............................................9图表8：2026年中国人工智能市场支出预测（行业）.......................................9图表9：数据中心内部功能模块示意图..............................................................10图表10：中国数据中心建设成本构成................................................................10图表11：中国数据中心市场规模........................................................................11图表12：数据中心行业主要玩家........................................................................11图表13：我国网民规模和互联网普及率............................................................11图表14：我国移动互联网接入流量....................................................................12图表15：全球数据中心市场收入........................................................................12图表16：2019年我国数据中心机架分布...........................................................13图表17：从事IDC业务的主要三类机构............................................................14图表18：全球超大规模数据中心数量情况（个）............................................14图表19：2021大规模数据中心分别情况...........................................................14图表20：2021全球IDC行业竞争格局...............................................................15图表21：2022中国主要数据中心服务商行业份额...........................................16图表22：2022中国前五第三方数据中心服务商市场份额...............................16图表23：不同场景下的数据中心算力需求........................................................17图表24：智算中心项目与规模关系图................................................................18 图表25：智算中心项目区域分布........................................................................18图表26：光模块季度销售额与预测....................................................................19图表27：全球光模块销售额与预测....................................................................20图表28：全球前十大光模块厂商........................................................................20图表29：国内光模块公司2022年相关营收（亿元）......