招财日报2024.1.17|药明生物、吉利汽车公司点评

公司点评 药明生物（2269 HK，买入，目标价：39.65港元）–有望迎来业绩复苏 公司更新近期业务进展，23年全年新增项目132个，基本维持疫情期间的水平，管理层预计2Q24开始业务将持续向好。 公司23年的充足新签合同为24年的业绩复苏打下良好基础。全年新增项目132个，其中4季度新签71个，12月单月新增41个。中国客户需求明显复苏，12月的41个新项目中有15个来自中国客户。管理层将24年新增项目数目标从之前的80个上调至110个，以反映药物开发阶段的预期需求复苏。 海外CXO同行对行业趋势仍持谨慎态度。Lonza（主要为生物药CDMO）管理层表示过去几个月已看到早期融资在企稳，但其业绩指引并未假设有业绩复苏。Catalent（CDMO）认为23年的融资环境极具挑战，仍继续影响早期业务，但预计24年下半年融资情况会好转。Thermo Fisher（生命科学+CXO）管理层表示24年上半年的增长压力大于下半年，但是看到Bioproduction业务下游客户正在解决库存问题，购货周期已经恢复正常水平。ICON（临床CRO）管理层认为biotech融资正在企稳，但仍有挑战，biotech客户的需求弱于pharma客户。 维持“买入”评级，目标价39.65港元。我们预计药明生物2023E/24E/25E收入增速为10.2%/14.5%/29.0%，经调整归母净利润增速为-6.0%/13.5%/27.8%，对应现阶段股价的FY24E市盈率分别为25/22/17倍。 吉利汽车（175 HK，买入，目标价：14港元）– 2H23净利润有望环比翻倍 吉利品牌和极氪品牌：2023年下半年，我们预计吉利品牌的平均售价或环比提升1%，主要得益于产品结构的改善和出口的增加。考虑到规模效应的提升和原材料成本下降，我们估计吉利品牌2H23毛利率环比改善0.8百 分点至13.9%，24年有望稳定在14%。参考极氪的IPO材料，我们估计极氪2H23毛利率改善至15.8%，净亏损环比略有扩大至12亿元。综合考虑极氪的销量增长，毛利率下行风险以及研发资本化带来的摊销压力，我们预计2024年极氪的净亏损有望略微收窄至20亿元。 投资收益和研发摊销：我们预计吉利2H23合联营企业的投资收益有望环比增长3亿元至约4.5亿元，主要得益于宝腾的贡献及我们预计领克减亏。2024年投资收益的增长也主要依靠宝腾和领克的贡献。虽然我们预测2024年吉利总收入有望同比增长15%，但管理费用率可能和2023年持平，主要因为过去研发投入的大幅资本化带来较大的摊销压力。2023年11月公司发行了新一轮的股权激励，我们估计其总成本明显低于上一轮，23-24年股份支付费用可能维持在10-11亿元。 盈利预测和估值：综上，我们预测吉利2023年下半年净利润有望环比翻倍至32亿元，2024年净利润有望同比增长32%至约62亿元。维持“买入”评级，目标价14港元，基于分部估值（极氪：1.3x 2024E核心P/S，吉利其他业务：13x 2024E P/E）。我们认为吉利目前估值具有吸引力，而极氪007，领克08和银河新车型的销量提升有望成为股价的正向催化剂。 免重责要声披明露