达达集团发布公告,表示在常规内审过程中发现公司的运营行为或导致对达达2023年1-3季度线上营销服务及经营支持成本存疑。京东到家佣金服务收入约13.8亿元,广告营销收入20.7亿元,初步估算线上营销收入及经营支持成本可能被高估5亿元人民币。京东到家广告营销收入来源与品牌方营销活动有关,品牌方主要为快消等商超类,京东到家商超品类市占率领先,因此品牌方会在京东到家平台投放部分预算。公司应正积极应对,但考虑到此事目前影响及未来收入的不确定性,下调公司估值,京东现价对应2024年市盈率为8.2倍,京东物流为14倍。参考京东2024年8倍市盈率,我们下调达达目标价至2美元,评级下调至中性。