新凤鸣扩产公告点评：加码建设聚酯新材料，不改行业景气趋势

新凤鸣(603225) 加码建设聚酯新材料，不改行业景气趋势 ——新凤鸣扩产公告点评 孙羲昱(分析师) 杨思远(分析师) 陈浩越(研究助理) 021-38677369 021-38032022 021-38031035 sunxiyu@gtjas.com yangsiyuan026856@gtjas.co chenhaoyue028692@gtjas.co 证书编号S0880517090003 S0880522080005 S0880123070130 本报告导读： 公司1月10日晚发布扩产公告，未来将按节奏释放产能。长丝供需格局依旧向好，公司受益行业高景气。 事件： 事件：公司1月10日晚发布扩产公告，主要为年产250万吨差别化 聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目。项目总投资约200亿元，计划总用地1080亩，分两期实施，一期投资约35亿元，建设周期为3年，建设 基础化工/原材料 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：16.40 上次预测：16.40 当前价格：13.40 2024.01.16 交易数据52周内股价区间（元） 9.95-14.44 总市值（百万元） 20,495 总股本/流通A股（百万股 1,529/1,529 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 9.19 日均成交值（百万元） 117.10 52周内股价走势图 25万吨/年聚酯生产装置（阳离子纤维产品）1套、40万吨/年聚酯生产装新凤鸣上证指数 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 置（差别化纤维产品）1套，二期投资尚未规划。根据公司补充公告，此次投资以自筹资金为主，同时结合银行贷款，控制资产负债率保持在68%以内。 评论： 2024年长丝新增产能增速放缓，供需格局向好维持景气：根据CCF 数据，2024年初国内长丝有效产能5168万吨（其中切片纺长丝996万吨/年），在不考虑产能退出的情况下，2024年行业新增产能约为100万吨，对应当前产能增速仅为2%，新增产能有限。长丝行业经历2023年去库-补库-复苏周期后当前供需格局向好，根据CCF当前长丝负荷综合在85%，POY库存天数在15天左右，行业维持较高景气区间。 公司扩产产能释放符合行业成长惯性：公司当前具备长丝产能740万 吨/年，是仅次于桐昆集团位于国内长丝龙二。根据公告，公司一期项目建设周期为3年，此次拟扩产合计两套65万吨/年新增产能释放在2025年或以后，产能释放节奏符合行业惯性增速，不会对长丝行业供需格局产生较大冲击。从产品结构来看，扩产产能为阳离子以及差别化纤维产品，产品差异化保障盈利空间。 淡季价差有韧性，格局向好向上空间大：根据wind数据，公司近7 日POY/DTY/FDY价差分别为1105/2409/1734元/吨，环比2023Q4分别 +11%/+4.2%/+2%，长丝价差在油价弱势，需求淡季背景下形成支撑。我们预计随着行业集中度提升，后期补库需求接力，公司有望受益长丝价差向上的弹性。 风险提示：项目建设不及预期，下游需求不及预期。 27% 19% 11% 3% -5% -13% 2023-012023-052023-092024-01 相关报告 Q3业绩超预期，印尼项目打开远期空间 2023.10.30 Q2业绩超预期，涤纶长丝有望持续高景气 2023.08.25 Q1扭亏，需求改善叠加产能释放助推成长 2023.05.05 静待需求复苏，高管增持彰显信心3业绩承压， 静待需求改善2022.11.13 2022H1业绩承压，静待需求改善2022.08.31 新凤鸣(603225) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com