三孚股份（603938）是全球视野本土智慧公司研究中的重要公司之一。近期，国内三氯氢硅价格大幅上涨，截至10月13日，光伏级三氯氢硅价格36000元/吨，普通级三氯氢硅价格31000元/吨。公司是国内三氯氢硅龙头，扩产5万吨/年新项目迎合市场需求。公司现有产能包括三氯氢硅6.5万吨/年、高纯四氯化硅3万吨/年、氢氧化钾5.6万吨/年、硫酸钾10万吨/年，此外公司布局三氯氢硅下游电子级二氯二氢硅、电子级三氯氢硅，以及硅烷偶联剂中间体及系列产品。根据公司10月9日公告，以自有资金投资1.5亿元建设5万吨/年三氯氢硅项目，项目建设周期1年6个月。三氯氢硅主要用于生产多晶硅、硅烷偶联剂，光伏级三氯氢硅需求快速增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.89/7.27/9.04亿元，对应EPS为3.26/4.84/6.02元，对应当前股价PE为14.3/9.6/7.8x。我们看好三氯氢硅的行业景气度，首次覆盖，给予“买入”评级。
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