镍及不锈钢：原料企稳回升，现货价格坚挺
大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 镍交易逻辑及策略 需求端 电镀订单较好，合金有降温迹象不锈钢厂2月有减产预期三元电池需求悲观，订单较弱 供应端 纯镍生产环比略降，但同比依然维持高位原料价格企稳回升，谨防2月印尼大选出现政策风险 交易逻辑及策略 新年以来现货市场整体氛围偏乐观。需求端，节前备库的现象出现在电镀、合金、不锈钢和个别三元企业。供应端，印尼镍矿RKAB审批进度慢于预期，镍铁减产叠加不锈钢厂采购，以及硫酸镍减产，令镍矿、镍铁及硫酸镍价格均保持坚挺。然而距离春节假期已不足一个月，补库进行一段时间后也有降温迹象，纯镍自身产量保持高位，内外库存持续大幅增加，后市一旦需求不及预期，价格承压会更重。关注下游补库何时结束及宏观变化 春节期间印尼大选，长假风险较高，节前规避风险减仓为宜 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 龙头钢厂接单情况良好，下游节前备库热情较高终端房地产相关依然没有起色，家电出口和交通运输表现强于其他分项 供应端 部分钢厂已在减产或计划减产，部分冷轧缺规格，热轧流通偏紧近期钢厂正常分货叠加前期在途库存到货，社会库存转而增加 交易逻辑及策略 近期镍矿RKAB审批进度慢于预期，镍矿价格企稳；中国和印尼镍铁减产叠加钢厂采购，镍铁价格也小涨，不锈钢原料成本抬升。市场炒作钢厂减产，且下游节前备库仍在持续，现货易涨难跌。然而距离春节放假不足一个月，开始进入累库阶段。节前给出的预期如果太高，盘面给出不错的套保利润，节后库存去化速度不及预期，可能会令价格承压更重。关注钢厂减产消息及宏观变化 春节期间印尼大选，长假风险较高，节前规避风险减仓为宜 1.1价差追踪 1.2镍——内外库存双双增长 全球库存本周增加7096吨至91526吨，其中国内社会库存增加2524吨，LME库存增加4572吨 期限结构近低远高，反映弱现实强预期，关注预期能否兑现 1.3不锈钢——社会库存进入累库阶段 2.1.1精炼镍供应——海外主要镍企纯镍产量略有下滑 2.1.1精炼镍供应——纯镍新增投产可能慢于预期 2024年纯镍产能规划 •据SMM统计，2023年12月全国精炼镍产量共计2.45万吨，环比增长约6%，同比上升40.57%。预计2024年1月全国精炼镍产量2.37万吨，较12月精炼镍产量相比小幅下行 •2024年中资企业有16.9万吨新增产能规划，部分由2023年推迟而来。预计镍价低迷投产进度可能慢于预期 资料来源：钢联、SMM 2.1.2精炼镍需求——电镀消费平稳，合金自12月起消费较好 2.2.1不锈钢原料——镍矿RKAB审批进度慢于预期，镍矿价格暂稳 2.2.2不锈钢原料——镍铁受钢厂恢复采购提振 •高碳铬铁厂减产，进口量同比增长，铬铁价格持稳•招标价1月和12月持平 •1月盘面给出钢厂套保利润，钢厂采购原料准备复产。高镍铁近期成交950-960元/镍点，8850元/50基吨的高碳铬铁，10000元/吨的废不锈钢，估算冷轧成本13600元/吨左右，现货基本持平，盘面利润较高 2.2.5不锈钢供应——钢厂1月排产下降，实际产量可能超预期 2.2.6不锈钢需求——传统消费领域温和增长 2.3.1新能源汽车市场——12月新能源汽车市场延续火热冲量 •12月，新能源汽车保持快速增长，产销量再创历史新高。当月，新能源汽车产销分别达到117.2万辆和119.1万辆，环比分别增长9.1%和16.1%，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。 •自从新能源补贴实施以来，新能源车的退坡大部分都在12月底，因此12月是补贴拉动消费的火爆月，2022年的燃油车车购税优惠也是12月到期。2023年虽然没有国家政策推动，但厂商和地方的促消费力度很强，促销力度特别大，仍使12月消费购买热情明显升温。 •1月特斯拉Model 3降价促销，拉开价格战序幕 2.3.2硫酸镍市场——终端改善不明显，但有补库行为出现支撑价格 •与新能源汽车的火热相比，动力电池产量保持了同样的高增速。但从结构来看，三元电池同比负增长，前驱体和正极材料的利润都不高，硫酸镍-三元前驱体-三元正极产量12月均有不同程度下降。硫酸镍现货市场偏悲观，近期硫酸镍价格下跌较多，且电芯厂已有提前放假，引发硫酸镍12月较大幅度减产 但近期硫酸镍现货价格持稳，折扣系数小幅上升，据了解下游有囤货现象，可能基于对后市预期改善 •近期MHP和高冰镍价格略有回暖，反映印尼镍矿价格企稳后对镍系产品的支撑。印尼政府对于湿法冶炼的政策没有收紧，对于MHP到硫酸镍和电积镍其实没有影响。等到RKAB审批和印尼大选之后尘埃落定，以MHP的新增产能规划来看，MHP价格仍有下跌空间 2.4.1纯镍过剩镍铁偏紧 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
